Puntos Clave
Un peg de stablecoin es un mecanismo que mantiene el precio de un activo cripto ligado a un valor de referencia, más comúnmente $1.
Las stablecoins pueden estar respaldadas por moneda fiduciaria, activos cripto, materias primas o ser gestionadas completamente por algoritmos. Cada enfoque conlleva diferentes riesgos.
Los eventos de depeg como el colapso de UST en 2022 y la caída de USDC en 2023 muestran que ningún diseño de stablecoin es completamente inmune a choques externos o fallas de diseño.
Las regulaciones de stablecoins en EE. UU. y Europa, incluyendo la Ley GENIUS y MiCA, están dando forma a cómo pueden operar las stablecoins y divulgar sus reservas a partir de 2024.
Introducción
Una stablecoin es un tipo de activo cripto diseñado para mantener un valor consistente. Mientras que la mayoría de las criptomonedas fluctúan en precio, las stablecoins están construidas para mantenerse cerca de un punto de referencia fijo, típicamente $1. Cuando una stablecoin deja de comerciarse a ese precio de referencia, se llama depeg.
El depeg puede ocurrir por una variedad de razones, desde fallas de diseño y pánicos del mercado hasta choques financieros externos. Entender cómo las stablecoins mantienen su peg y por qué a veces fallan, ayuda a evaluar los riesgos involucrados en su uso.
¿Qué es un Peg de Stablecoin?
Un "peg" es un precio objetivo fijo. La mayoría de las stablecoins tienen como objetivo $1 USD, aunque algunas se anclan a otras monedas fiduciarias como el euro o a activos como el oro. El peg proporciona a los usuarios un valor predecible para transacciones, ahorros o mover dinero dentro del ecosistema cripto.
Las stablecoins mantienen este peg a través de diferentes mecanismos dependiendo de su diseño. Algunas están respaldadas por activos reales mantenidos en reserva. Otras utilizan sistemas automatizados para ajustar su suministro cuando el precio se desvía. La fiabilidad del peg depende de cuán bien maneje ese mecanismo el estrés.
¿Qué pasa cuando una stablecoin se despegue?
Un evento de depeg ocurre cuando una stablecoin se comercia por encima o por debajo de su precio objetivo durante un período significativo. Incluso una caída temporal puede desencadenar pánico entre los poseedores, especialmente si la causa no está clara.
Debido a que las stablecoins juegan un gran papel en el trading cripto, actuando como un par común para muchas transacciones, un depeg puede tener efectos en cadena. Los traders que mantienen stablecoins como un almacén de valor estable pueden salir rápidamente, alejando aún más los precios del peg. En casos severos, un depeg puede volverse auto-reforzante.
¿Cómo mantiene una stablecoin su peg?
Hay dos categorías amplias de stablecoins: colateralizadas y no colateralizadas.
1. Stablecoins colateralizadas
Las stablecoins colateralizadas están respaldadas por activos mantenidos en reserva. Hay tres tipos principales:
Colateralizadas por fiat: Cada token en circulación debe estar respaldado por un equivalente en moneda fiduciaria, como el dólar estadounidense. Tether (USDT) y First Digital USD (FDUSD) son ejemplos.
Colateralizadas por cripto: Estas stablecoins están respaldadas por activos cripto, generalmente con sobrecolateralización para absorber la volatilidad del precio. El USDS de SKY Protocol es un ejemplo de esto.
Colateralizadas por materias primas: Estas están ancladas a activos físicos como el oro. Pax Gold (PAXG) es un ejemplo de una stablecoin respaldada por oro.
Si bien los emisores de stablecoins a menudo afirman tener un respaldo total de sus reservas, la precisión y transparencia de estas afirmaciones pueden variar. Vale la pena verificar los datos de prueba de reservas disponibles públicamente antes de confiar demasiado en cualquier stablecoin.
2. Stablecoins no colateralizadas
Las stablecoins no colateralizadas, a menudo llamadas stablecoins algorítmicas, utilizan contratos inteligentes y reglas codificadas para ajustar automáticamente el suministro de tokens. Si el precio sube por encima de $1, se acuñan más tokens. Si cae por debajo, se queman tokens u otros mecanismos reducen el suministro.
Este diseño no requiere mantener ningún activo externo, pero se basa en la confianza continua del mercado. Si esa confianza se rompe, el algoritmo puede no ser capaz de estabilizar el precio lo suficientemente rápido. TerraUSD (UST) fue un ejemplo de una stablecoin algorítmica que fracasó en 2022.
Instancias Históricas de Depeg de Stablecoins
Varios depeg importantes de stablecoins han mostrado cómo pueden materializarse diferentes riesgos.
Mayo 2022 - UST
En mayo de 2022, TerraUSD (UST) perdió su peg de $1 y nunca se recuperó. UST se basaba en una relación algorítmica con LUNA, el token nativo de Terra. Cuando comenzaron las grandes ventas, el mecanismo no pudo absorber la presión de venta. El valor de LUNA colapsó junto a UST, borrando miles de millones de dólares en todo el ecosistema.
El colapso desencadenó pérdidas más amplias en proyectos cripto que tenían exposición al ecosistema de Terra. Otras stablecoins algorítmicas como USDD y USN también perdieron brevemente su peg durante el mismo período antes de recuperarse.
Marzo 2023 - USDC y DAI
En marzo de 2023, USDC se despegó temporalmente después de que Circle revelara que $3.3 mil millones de sus reservas en efectivo estaban en Silicon Valley Bank (SVB), que acababa de colapsar. USDC cayó más del 12% en un solo día. DAI, que tenía una gran proporción de USDC como colateral, también cayó.
La situación se estabilizó después de que la Reserva Federal de EE. UU. anunciara que protegería a los depositantes de los bancos colapsados. USDC y DAI volvieron a sus pegs en cuestión de días. Ambos emisores ajustaron posteriormente sus estrategias de reservas para reducir el riesgo de concentración.
Octubre 2023 - USDR
Real USD (USDR), emitido por Tangible, fue diseñado como una stablecoin respaldada por bienes raíces tokenizados y DAI. En octubre de 2023, un aumento en las solicitudes de redención drenó sus reservas líquidas de DAI. El colateral de bienes raíces restante era ilíquido, lo que significa que no podía venderse rápidamente para cumplir con las redenciones.
USDR se despegó como resultado. El incidente destacó un riesgo específico con el respaldo de activos del mundo real (RWA): el colateral ilíquido puede no ser redimible a demanda, incluso si su valor total parece suficiente sobre el papel.
Regulación de Stablecoins en Años Recientes
Tras varios depeg de alto perfil, los reguladores en EE. UU. y Europa introdujeron nuevas reglas para los emisores de stablecoins. En la Unión Europea, el marco de Mercados en Criptoactivos (MiCA) introdujo requisitos específicos para stablecoins en 2024, exigiendo a los emisores mantener reservas líquidas y publicar divulgaciones regulares. En EE. UU., la Ley GENIUS aprobó el Senado en 2025, estableciendo un marco federal para los emisores de stablecoins de pago, incluidos requisitos de reserva y auditoría.
Estos desarrollos han empujado a los principales emisores de stablecoins hacia una mayor transparencia sobre sus reservas. Sin embargo, los marcos regulatorios varían según la jurisdicción, y las reglas continúan evolucionando. Los usuarios deben verificar el estado de cumplimiento más reciente de cualquier stablecoin que planeen usar.
FAQ
¿Qué significa cuando una stablecoin se despegue?
Un depeg de stablecoin ocurre cuando ya no se comercia a su precio objetivo. Para la mayoría de las stablecoins, ese objetivo es $1. El depeg puede ser temporal o permanente, dependiendo de la causa y si el emisor puede restaurar la confianza en el mecanismo de respaldo.
¿Pueden las stablecoins respaldadas por fiat despegue?
Sí. Aunque las stablecoins respaldadas por fiat son generalmente más estables que las algorítmicas, aún pueden despegar si hay preocupaciones sobre las reservas del emisor o si un banco que mantiene esas reservas enfrenta dificultades. El incidente de USDC en marzo de 2023 es un ejemplo.
¿Son seguras las stablecoins algorítmicas?
Las stablecoins algorítmicas conllevan un riesgo mayor que las stablecoins colateralizadas porque no mantienen reservas externas. Su estabilidad depende de la confianza continua del mercado en el mecanismo. Cuando la confianza se rompe, el algoritmo puede no ser capaz de restaurar el peg. El colapso de UST en 2022 mostró cuán rápido puede suceder esto.
¿Cómo afectan las regulaciones la estabilidad de las stablecoins?
Regulaciones como MiCA y la Ley GENIUS exigen a los emisores de stablecoins mantener reservas líquidas y publicar divulgaciones regulares. Estos requisitos pueden reducir algunos riesgos al hacer que el respaldo sea más transparente y limitar diseños altamente especulativos. Sin embargo, la regulación no elimina completamente el riesgo de depeg.
Reflexiones Finales
Las stablecoins son una parte fundamental del ecosistema cripto, utilizadas para trading, transferencias y como almacén de valor dentro de plataformas de activos digitales. Sin embargo, cada tipo de diseño conlleva sus propios riesgos, como han ilustrado los eventos de depeg pasados. Entender el trilema de las stablecoins y los mecanismos específicos detrás de cualquier stablecoin que utilices puede ayudarte a evaluar mejor los riesgos potenciales.
Lectura Adicional
¿Qué es una stablecoin?
¿Qué es Tether (USDT)?
¿Qué es la Ley GENIUS y por qué es importante para los usuarios de stablecoins?
¿Qué es el Trilema de las Stablecoins?
¿Qué es el First Digital USD (FDUSD)?
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