Un expediente judicial reciente reveló detalles de las tenencias de criptomonedas de FTX. La presentación describe numerosos pagos realizados por la empresa a altos ejecutivos, incluido su fundador Sam Bankman-Fried (SBF), antes de que se declarara en quiebra en noviembre, así como varias participaciones en su valoración actual de activos FTX. El valor de las criptomonedas en poder de FTX es fundamental para los acreedores de FTX, pero de la presentación se desprende que el valor de algunas de las criptomonedas en poder de FTX es difícil de valorar. Como plataforma profesional de contabilidad de criptoactivos en la industria, Elven ha dado algunas interpretaciones de documentos judiciales. Estas interpretaciones comenzarán desde el caso FTX y brindarán información importante que ayudará a los inversores y a las empresas de criptomonedas:
¿Cuántos criptoactivos tiene FTX?
¿Cómo afecta la liquidez a la valoración de los criptoactivos?
¿Cómo se valoran los tokens anteriores a la ICO?
¿Cuántos criptoactivos tiene FTX?
Al 31 de agosto, FTX tenía un total de 3.400 millones de dólares en criptoactivos, incluidos principalmente 1.160 millones de dólares en SOL, 560 millones de dólares en BTC, 192 millones de dólares en ETH y 137 millones de dólares en AP. T, 120 millones de dólares USDT, 119 millones de dólares XRP, 49 millones de dólares BIT, 46 millones de dólares STG, 41 millones de dólares WBTC y 37 millones de dólares WETH. Además, FTX también posee otros tokens menos líquidos e inversiones de capital de riesgo que utilizan tokens como fondos de inversión.
El gráfico muestra que sólo el “Activo digital A” y las “Inversiones de corredores” enumeran valoraciones precisas. La valoración del "activo digital B" y la "inversión simbólica" debe determinarse debido a su iliquidez. Para el "Activo digital A", la valoración se basa en el precio del 31 de agosto. Esto introduce un método clave utilizado para valorar los criptoactivos: la medición del valor razonable. ¿Qué es la medición del valor razonable? Según la definición ASC820-10-20. El valor razonable es "el precio que se recibiría por vender un activo o transferir un pasivo en una transacción ordenada entre participantes del mercado en la fecha de medición". En la nueva actualización de las normas contables propuesta por el Consejo de Normas de Contabilidad Financiera de EE. UU., la medición del valor razonable será. sustituir la medición de los criptoactivos por el método de deterioro. Los criptoactivos se enumerarán por separado en el balance y se medirán a su valor razonable, y los cambios en el valor razonable se incluirán en los ingresos netos. Al mismo tiempo, los titulares de ciertos tipos de criptoactivos deben revelar sus tenencias en informes financieros anuales e intermedios. Por ejemplo, si compraste 1 Bitcoin por $20,000 el primer día y bajó a $15,000 al día siguiente, tendrías que registrar una pérdida de $5,000. Si aumenta el precio a $25 000 el tercer día, aún deberá registrar una pérdida de $5 000 según el método de deterioro. Sin embargo, con la medición del valor razonable, registrará una ganancia de $10,000 al tercer día. 💡Elven explica que la valoración de los criptoactivos se reflejará con mayor precisión en la medición del valor razonable. Si FTX se evaluara mediante el método de deterioro, la valoración del criptoactivo sería mucho menor que los resultados actuales. El gráfico muestra la diferencia en la valoración de FTX entre el método de deterioro y el método del valor razonable.
Cómo afecta la liquidez a las valoraciones de criptoactivos
El segundo punto clave del resumen es que los criptoactivos se han dividido en “Tipo A” y “Tipo B” según umbrales de liquidez específicos.
Usemos Uniswap como otro ejemplo. Cuando los usuarios quieren intercambiar los dos primeros "tokens B", se envían advertencias para indicar riesgos de liquidez y de valoración falsa. Mostrar el impacto de la liquidez en la negociación de activos.
💡Elven explica que es importante considerar la liquidez. Aunque los criterios de liquidez no se expresan explícitamente en la presentación de FTX, podemos ver que existe una jerarquía de valor razonable de tres niveles basada en ASC820-10-35-37:
Nivel 1: Datos observables que reflejan precios cotizados para activos o pasivos idénticos en mercados activos
Nivel 2: Datos distintos de los precios cotizados incluidos en el Nivel 1 que son directa o indirectamente observables para el activo o pasivo
Nivel 3: entradas no observables
ASC820 prioriza los datos observables de mercados activos, colocando las mediciones utilizando solo estos datos en el nivel más alto (Nivel 1) de la jerarquía del valor razonable. La variable clave es, por tanto, la existencia de un mercado activo. Según la definición de ASC820-10-20, un mercado activo se refiere a un mercado en el que las transacciones de activos o pasivos ocurren con suficiente frecuencia y volumen para proporcionar continuamente información sobre precios. Para escenarios similares al caso de FTX, recomendamos consultar el volumen de operaciones del mercado y las tenencias de los tokens correspondientes. Por ejemplo, el volumen de operaciones de 24 horas del token SRM representa aproximadamente el 10% del valor de mercado. Parece que el token se está comercializando activamente. Sin embargo, la oferta circulante actual de SRM es mucho menor que las tenencias de FTX, lo que significa que el volumen de operaciones diario del mercado es aproximadamente el 0,2 % de las tenencias de FTX. Este problema se conoce en contabilidad como "bloqueo". Puede describirse como un tipo específico de descuento de liquidez asociado con grandes tenedores de un activo específico.
Podemos definir la "tasa de bloqueo" como la relación entre las tenencias de tokens y la oferta circulante en el mercado. Una tasa de bloqueo mayor refleja la incapacidad del mercado para absorber las tenencias a su valor actual. Se pueden establecer diferentes niveles de descuento para diferentes tasas de bloqueo. Garantizar que los activos en moneda legal obtenidos cuando los activos correspondientes se enajenen realmente puedan acercarse a la estimación.
Cómo valorar los tokens anteriores a la ICO
El tercer punto clave es la inversión simbólica, que menciona que “la base del costo de 506 millones de dólares no debe usarse como estimación del valor recuperable”, lo que introduce otro concepto importante: la base del costo.
¿Qué es la base de costos? ¿Por qué es importante? La base del costo se refiere al precio de compra inicial al adquirir un criptoactivo. Por ejemplo, si compró un Bitcoin por 20 000 USD el primer día, su base de costo se establecería en 20 000 USD. La base de costos forma la base para calcular pérdidas y ganancias. El cálculo sigue una fórmula simple: Base de costo - Precio de venta (Valor razonable) = Ganancia/Pérdida Aunque registrar la base de costo de un token específico es relativamente simple, puede resultar desafiante cuando los usuarios tienen que administrar diferentes lotes de costos en diferentes plataformas (como como comprar múltiples tipos diferentes de tokens), la situación se complica. Cuando decide vender sus criptoactivos, puede resultar complicado determinar qué base de costes aplicar para calcular la ganancia o la pérdida. La elección de un lote puede generar ganancias y otro de pérdidas. En el caso de FTX, la inversión en tokens se divide en post-ICO y pre-ICO. Tomemos el token HOLE como ejemplo. FTX invirtió $68 millones por una determinada porción de tokens, por lo que $68 millones es la base del costo de los tokens FTX HOLE. Sin embargo, es probable que el valor razonable (es decir, el "valor recuperable") del token HOLE que posee sea mucho menor que 68 millones de dólares debido a su falta de liquidez. 💡Interpretación élfica Dado que no hay datos de mercado disponibles como cotización relevante para los tokens anteriores a la ICO. En este caso, un enfoque posible sería la valoración basada en los ingresos futuros en efectivo o simbólicos. Hay tres elementos clave en el método de valoración de ingresos:
Estimaciones de ingresos futuros: estimación de los flujos de efectivo generados durante la vida de un criptoactivo
Período de generación de ingresos: durante cuánto tiempo el token puede seguir generando ingresos
Tasa de descuento: tasa de conversión 1 al valor presente de los flujos de efectivo futuros
Por ejemplo, en este informe elaborado por Henley & Partners, el valor intrínseco de Ethereum se evalúa mediante el método de ingresos. Los ingresos anuales futuros se estiman a partir de las tarifas de transacción y la emisión de nuevos tokens durante 20 años. Cuando la tasa de descuento es del 13%, el valor intrínseco será de $2,725. Por otro lado, si utilizamos una tasa de descuento del 19,19%, el precio implícito por ETH sería de 1.349 dólares. Diferentes suposiciones conducirán a enormes diferencias en las valoraciones de los tokens. La investigación de RxR utiliza el mismo enfoque en este artículo. Como podemos ver, las diferentes estimaciones de los tres elementos clave afectarán en gran medida el enfoque de ingresos, especialmente cuando el ecosistema detrás de la moneda no es tan fuerte como Ethereum.
Fichas de confianza y envueltas
Hay otros detalles valiosos en el informe:
Las inversiones en los fideicomisos Bitcoin y Ethereum de Garysacle se valoran por separado de los "activos digitales".
Se planea que los tokens envueltos sean "desenvueltos y convertidos al token nativo subyacente siempre que sea posible". Según la ASU propuesta, los tokens envueltos no estarían dentro del alcance de los criptoactivos. Por lo tanto, sólo pueden valorarse a su valor razonable después de desembalarlos.
Elven prestará mucha atención a los detalles financieros del caso FTX y continuará rastreando las últimas actualizaciones de los estándares de contabilidad criptográfica. Este viernes (29/09) de 5 a 7 p.m., Elven también trabajará con firmas contables reconocidas en la industria para brindar una interpretación profesional de los últimos desarrollos de FTX. Habrá una discusión más profunda basada en este artículo. ¡Los lectores pueden escanear el código QR para unirse a nuestras actividades fuera de línea y transmisiones en vivo en línea!
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