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Durante la última semana, los mercados han experimentado lo que parece ser una corrección de rutina en activos de riesgo. Bitcoin y Ethereum se acercaron brevemente a caídas extremas en un solo día cerca del 15%, acompañadas de fuertes oscilaciones intradía y cambios rápidos en el sentimiento. Sin embargo, la pregunta más importante no es cuánto cayeron los precios, sino cómo cayeron. Estructuralmente, esto se asemeja a un proceso sistemático de des-riesgo impulsado por instituciones, amplificado por flujos de cobertura de derivados, en lugar de un pánico de liquidez tradicional. En la superficie, los volúmenes de negociación y los diferenciales se mantienen estables. Sin embargo, debajo de la superficie, la calidad de la liquidez puede estar deteriorándose a medida que el capital a largo plazo sale silenciosamente y los fondos a corto plazo ocupan su lugar.