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El Ratio de Apalancamiento Variable de Binance Reduce la Erosión del Valor Liquidativo (NAV)

El Ratio de Apalancamiento Variable de Binance Reduce la Erosión del Valor Liquidativo (NAV)

2020-08-13 01:54
¿Qué es la erosión del valor liquidativo (Net Asset Value, NAV)?
Cuando las condiciones del mercado son volátiles, el sistema se reequilibra con frecuencia para mantener un ratio de apalancamiento fijo. Esto puede erosionar el valor liquidativo (NAV) de los tokens apalancados.
Razones:
Para los tokens apalancados que tienen un ratio de apalancamiento fijo, el sistema de reequilibrio comienza a ajustar su posición cuando el ratio de apalancamiento real comienza a desviarse del objetivo. Supongamos que un usuario compra un token apalancado alcista:
  • Cuando aumenta el precio del activo subyacente, el ratio de apalancamiento real disminuye, por lo que el mecanismo de reequilibrio aumenta su posición. En este momento, si el precio del activo subyacente comienza a caer, activa el sistema para realizar una "adición de posición superior". Esto causa más pérdidas a medida que baja el precio del activo, lo que conduce a mayores pérdidas de los fondos totales del usuario, lo que provoca la erosión del valor liquidativo (NAV).
  • Cuando el precio del activo subyacente cae, el ratio de apalancamiento real aumenta, por lo que el mecanismo de reequilibrio reduce su posición para bloquear la pérdida. En este momento, si el precio del activo subyacente comienza a aumentar, se activa el sistema para realizar una "reducción de la posición inferior". Incluso si el precio se recupera, las pérdidas de los fondos totales del usuario no pueden recuperarse, lo que provoca la erosión del valor liquidativo (NAV).
Ejemplo:
Suponga que un token apalancado alcista tiene un ratio de apalancamiento fijo de 3x. Estos tokens se indican usando LT 3X de la siguiente manera:
  • Una posición de cesta consta de 1000 contratos perpetuos BTC/USDT a un precio de 9000 USDT, por lo que la posición total vale 9 millones de USDT;
  • El número de tokens de apalancamiento emitidos es 300.000 LT 3X con un valor liquidativo (NAV) de 10 USDT, por lo que los fondos del usuario totalizan 3 millones de USDT;
  • Ratio de apalancamiento actual = Posición total / Valor liquidativo (NAV) = 3, que es igual al ratio de apalancamiento deseado.
El día 1, el usuario compró 900 tokens LT 3X. Si el precio de un contrato perpetuo BTC / USDT sube +10% en el día 1, -10% en el día 2 y luego +10% en el día 3, podemos ver cómo se erosiona el valor liquidativo (NAV) de los fondos del usuario:
Día 1:
  • Precio del contrato perpetuo BTC/USDT = 9000 USDT;
  • LT 3X valor liquidativo (NAV) = 10 USDT;
  • Ratio de apalancamiento actual = 3;
  • Activos totales del usuario = 900 × 10 = 9000 USDT.
Día 2:
Suponga que el precio de un contrato perpetuo BTC/USDT aumenta en un 10%:
  • Precio del contrato perpetuo BTC/USDT = 9000 × (1 + 10%) = 9900 USDT;
  • Posición total = 9900 × 1000 = 9,9 millones de USDT, con una ganancia de 900.000 USDT;
  • En consecuencia, los fondos del usuario también aumentan en 900.000 USDT: 3 millones + 900.000 = 3,9 millones de USDT;
  • Valor liquidativo (NAV) = Fondos totales / Tokens emitidos = 3,9 millones / 300.000 = 13, que es un aumento del 30%;
  • En este momento, el ratio de apalancamiento actual = 9,9 millones / 3,9 millones = 2,54;
  • Activos totales del usuario = 900 × 13 = 11.700 USDT.
Rebalanceo activado: aquí, el ratio de apalancamiento real no es igual al ratio de apalancamiento deseado de 3, lo que activa el mecanismo de reequilibrio:
  • El sistema compra más del activo subyacente para agregarlo a la posición total del usuario y aumenta los "activos base" de los fondos apalancados del usuario. Si el precio del activo subyacente continúa aumentando, el usuario obtendrá aún más ganancias. Sin embargo, si el mercado comienza a caer, esto equivale a un "aumento de la posición superior": la misma caída en el precio resulta en pérdidas aún mayores;
  • El sistema se suma a la posición total del usuario comprando 182 contratos perpetuos BTC/USDT;
  • Posición total = 9900 × (1000 + 182) = 11,7 millones de USDT;
  • Ratio de apalancamiento real = 11,7 millones / 3,9 millones = 3. La posición se ajusta para garantizar que el ratio de apalancamiento real se mantenga igual al ratio de apalancamiento deseado.
Día 3:
Supongamos que el precio de un contrato perpetuo BTC/USDT cae un 10%:
  • Precio del contrato perpetuo BTC/USDT = 9900 × (1 - 10%) = 8910 USDT;
  • Posición total = 8910 × (1000 + 182) = 10,53 millones de USDT;
  • La pérdida para la posición total del usuario es de 11,7 millones - 10,53 millones = 1,17 millones de USDT;
  • En consecuencia, los fondos totales del usuario también incurren en una pérdida de 1,17 millones: 3,9 millones - 1,17 millones = 2,73 millones de USDT;
  • Aquí, los fondos totales del usuario incurren en una pérdida adicional del aumento de la posición superior de 182 USDT:
  • LT 3X valor liquidativo (NAV) = 2,73 millones / 300.000 = 9,1 USDT;
  • Activos totales del usuario = 900 × 9,1 = 8190 USDT.
Resumen:
  • El precio del activo subyacente aumentó en un 10%, pero los fondos totales del usuario solo aumentaron en 1000 USDT. El mecanismo de reequilibrio agregó un aumento de la posición superior de 182 USDT. Luego, el precio del activo subyacente disminuyó en un 10% y los fondos totales del usuario tuvieron que soportar la pérdida de 182 USDT, reduciendo así el valor liquidativo (NAV) de la cuenta del usuario.
  • Cuando el precio del activo subyacente cayó primero un 10% y luego aumentó un 10%, el mecanismo de reequilibrio redujo la posición total del usuario mediante una reducción de la posición inferior, que realizó la pérdida al reducir la posición del usuario. Para cuando el precio del activo subyacente aumentó en un 10%, la posición total del usuario ya se había reducido, por lo que solo se pudo recuperar una parte de la pérdida. Al final, solo se recuperó una parte de los fondos totales del usuario, por lo que el valor liquidativo (NAV) de la cuenta del usuario disminuyó
Si las condiciones del mercado continúan fluctuando, subiendo o bajando un 10% cada día, el valor liquidativo (NAV) final del token LT 3X y los activos del usuario serán los que se muestran a continuación:
Día
BTC/USDT
LT 3X
Ratio de Apalancamiento Real
Activos
1
9000
10.00
3
9000
2
9900
13.00
3
11700
3
8910
9.10
3
8190
4
9801
11.83
3
10647
5
8821
8.28
3
7453
6
9703
10.77
3
9689
7
8733
7.54
3
6782
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
34
8429
2.87
3
2587
35
7586
2.01
3
1811
36
8345
2.62
3
2354
37
7511
1.83
3
1648
38
8262
2.38
3
2143
39
7436
1.67
3
1500
40
8179
2.17
3
1950
Por lo tanto, los tokens apalancados que utilizan un ratio de apalancamiento fijo están sujetos a una alta erosión del valor liquidativo (NAV) cuando el mercado es volátil.
El ratio de apalancamiento variable de Binance reduce la erosión del valor liquidativo (NAV)
Para proteger los activos de los usuarios y crear una mejor experiencia de usuario, Binance utiliza un ratio de apalancamiento variable que se mantiene entre 1,25x y 4x. Al reequilibrar, Binance ajusta el ratio de apalancamiento real a un nivel dentro del rango deseado según lo determinado por el algoritmo.
Ejemplo:
  • Supongamos que una posición de canasta para tokens apalancados BTCUP son contratos perpetuos de 1000 BTC/USDT con un precio de 9000 USDT, lo que hace que la posición total del usuario valga 9 millones de USDT;
  • El número de tokens de apalancamiento emitidos es de 450.000 BTCUP con un valor liquidativo (NAV) de 10 USDT, por lo que los fondos del usuario ascienden a 4,5 millones de USDT;
  • Ratio de apalancamiento actual = Posición total / Valor liquidativo (NAV) = 2, que se encuentra dentro del rango deseado de 1,25 a 4.
El día 1, el usuario compró 900 BTCUP. Si el precio de un contrato perpetuo BTC/USDT sube +10%, -10% y luego +10% en los días 1, 2 y 3, respectivamente;
Día 1:
  • Precio del contrato perpetuo BTC/USDT = 9000 USDT;
  • LT 3X valor liquidativo (NAV) = 10 USDT;
  • Ratio de apalancamiento real = 2;
  • Activos totales del usuario = 900 × 10 = 9000 USDT.
Día 2:
Suponga que el precio de un contrato perpetuo BTC/USDT aumenta en un 10%:
  • Precio del contrato perpetuo BTC/USDT = 9000 × (1 + 10%) = 9900 USDT;
  • Posición total = 9900 × 1000 = 9,9 millones de USDT, con una ganancia de 900.000 USDT;
  • En consecuencia, los fondos del usuario también aumentan en 900.000 USDT: 4,5 millones + 900.000 = 5,4 millones de USDT;
  • Valor liquidativo (NAV) = Fondos totales / tokens emitidos = 5,4 millones / 450.000 = 12, lo que representa un aumento del 20%;
  • En este momento, el índice de apalancamiento real = 9,9 millones / 5,4 millones = 1,83;
  • Activos totales del usuario = 900 × 12 = 10.800 USDT;
Día 3:
Supongamos que el precio de un contrato perpetuo BTC/USDT cae un 10%:
  • Precio del contrato perpetuo BTC/USDT = 9900 × (1 - 10%) = 8910 USDT;
  • Posición total = 8910 × 1000 = 8,91 millones de USDT;
  • La pérdida de la posición total es de 9,9 millones - 8,91 millones = 990.000 USDT;
  • En consecuencia, los fondos totales del usuario también incurren en una pérdida de 990.000: 5,4 millones - 990.000 = 4,41 millones de USDT;
  • Valor liquidativo (NAV) de BTCUP = 4,41 millones / 450.000 = 9,8 USDT;
  • Activos totales del usuario = 900 × 9,8 = 8820 USDT.
Si las condiciones del mercado continúan fluctuando, subiendo o bajando un 10% cada día, el precio de un contrato perpetuo BTC/USDT, el precio del token apalancado BTCUP, el ratio de apalancamiento real y los activos del usuario cambiarán con el tiempo como se muestran a continuación:
Día
BTC/USDT
BTCUP
Ratio de Apalancamiento Real
Activos
1
9000
10.0
2.0
9000
2
9900
12.0
1.8
10800
3
8910
9.8
2.0
8820
4
9801
11.8
1.8
10602
5
8821
9.6
2.0
8642
6
9703
11.6
1.9
10406
7
8733
9.4
2.1
8465
...
...
...
...
...
...
...
...
...
...
36
8345
8.5
2.2
7690
37
7511
6.7
2.5
6021
38
8262
8.4
2.2
7523
39
7436
6.5
2.5
5871
40
8179
8.2
2.2
7358
Resumen:
Dado que Binance utiliza un ratio de apalancamiento variable, la erosión del valor liquidativo (NAV) del usuario debido a los frecuentes ajustes de posición en condiciones de mercado volátiles se reduce en gran medida.