📊 5.469%. En la subasta de ayer de bonos del Tesoro a 20 años, cambiaron los compradores
Ayer por la tarde, a la 1 p. m., hora del Este, el Tesoro vendió 13.000 millones de dólares en bonos a 20 años, con un cupón del 5.125% y vencimiento en agosto de 2046. El rendimiento de adjudicación fue del 5.469%.
Los titulares de medios extranjeros dicen «el más alto desde enero de 1986». El dato es correcto. Pero hubo un intervalo de 34 años: el Tesoro dejó de emitir deuda a este plazo en 1986 y no la reanudó hasta mayo de 2020. Así que, para ser precisos, fue el rendimiento más alto desde que se reanudaron las emisiones.
Para saber si la demanda fue sólida, no te quedes solo con el titular: fíjate en tres cifras.
La ratio de cobertura fue de 2.73, frente a 2.57 el mes pasado y a una media de seis subastas de 2.62. Ese dato está bien. La cola fue de 0.9 puntos básicos: el rendimiento de adjudicación quedó 0.9 pb por encima del rendimiento de referencia previo a la subasta, así que hubo que ceder en el precio para vender los bonos. El mes pasado, la cola fue de 2.0 pb y se calificó de «fea».
Lo que realmente cambió fue la composición de los compradores. Veamos quién compró. Los postores indirectos se llevaron el 58.2%, frente a una media de seis subastas del 65.2%: 7 puntos porcentuales por debajo del promedio. Los intermediarios primarios se quedaron con apenas el 10.3%. Los postores directos acapararon el 31.6%, frente a una media del 22.9%: las cuentas que pujan directamente fueron las que sostuvieron la subasta.
La curva lo deja aún más claro que una sola subasta. Al cierre de ayer, el rendimiento a 10 años era del 5.13%, a 20 años del 5.47% y a 30 años del 5.42%. El plazo a 20 años es el más caro. Rinde 5 puntos básicos más que el de 30 años. Este tramo solía tener la menor liquidez; ahora es donde la curva exige el rendimiento más alto.
Queda otra subasta. Hoy a la 1 p. m., hora del Este, el Tesoro ofrecerá 26.000 millones de dólares en TIPS a 5 años, con código 91282CRR4 y vencimiento en octubre de 2031. El rendimiento nominal a 5 años es del 4.95% y el rendimiento real, del 2.55%; la diferencia entre ambas curvas es de unos 2.4 puntos porcentuales. Ese es el precio que pone el mercado a la inflación de los próximos cinco años.
Conviene recordar ese 2.55%. Durante todo 2019, el rendimiento real máximo de los bonos a 5 años fue del 1.00%.
Los activos de riesgo no aguantaron. Los futuros del oro cotizaron a 4,107 dólares, un 1% menos. El índice del dólar estaba en 101.58. Las cuatro fuentes de cotización de BTC lo situaban entre 82,855 y 82,945: prácticamente sin cambios en 24 horas, tras tocar un máximo de 84,898 en ese periodo. Para la reunión del 28 de octubre, Polymarket asigna 87.5 puntos a «sin cambios» y 12.5 puntos a «subida de 25 puntos básicos».
Hoy, solo hay que vigilar una cosa. Si la subasta de TIPS también sale con un rendimiento muy alto, eso indicará que el mercado exige una mayor rentabilidad real y que la compensación por inflación no basta. Si los rendimientos de largo plazo no bajan, habrá que recalcular las tasas de descuento de todos los activos cuyo relato depende de flujos de caja futuros.
$BTC $ETH
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Ayer por la tarde, a la 1 p. m., hora del Este, el Tesoro vendió 13.000 millones de dólares en bonos a 20 años, con un cupón del 5.125% y vencimiento en agosto de 2046. El rendimiento de adjudicación fue del 5.469%.
Los titulares de medios extranjeros dicen «el más alto desde enero de 1986». El dato es correcto. Pero hubo un intervalo de 34 años: el Tesoro dejó de emitir deuda a este plazo en 1986 y no la reanudó hasta mayo de 2020. Así que, para ser precisos, fue el rendimiento más alto desde que se reanudaron las emisiones.
Para saber si la demanda fue sólida, no te quedes solo con el titular: fíjate en tres cifras.
La ratio de cobertura fue de 2.73, frente a 2.57 el mes pasado y a una media de seis subastas de 2.62. Ese dato está bien. La cola fue de 0.9 puntos básicos: el rendimiento de adjudicación quedó 0.9 pb por encima del rendimiento de referencia previo a la subasta, así que hubo que ceder en el precio para vender los bonos. El mes pasado, la cola fue de 2.0 pb y se calificó de «fea».
Lo que realmente cambió fue la composición de los compradores. Veamos quién compró. Los postores indirectos se llevaron el 58.2%, frente a una media de seis subastas del 65.2%: 7 puntos porcentuales por debajo del promedio. Los intermediarios primarios se quedaron con apenas el 10.3%. Los postores directos acapararon el 31.6%, frente a una media del 22.9%: las cuentas que pujan directamente fueron las que sostuvieron la subasta.
La curva lo deja aún más claro que una sola subasta. Al cierre de ayer, el rendimiento a 10 años era del 5.13%, a 20 años del 5.47% y a 30 años del 5.42%. El plazo a 20 años es el más caro. Rinde 5 puntos básicos más que el de 30 años. Este tramo solía tener la menor liquidez; ahora es donde la curva exige el rendimiento más alto.
Queda otra subasta. Hoy a la 1 p. m., hora del Este, el Tesoro ofrecerá 26.000 millones de dólares en TIPS a 5 años, con código 91282CRR4 y vencimiento en octubre de 2031. El rendimiento nominal a 5 años es del 4.95% y el rendimiento real, del 2.55%; la diferencia entre ambas curvas es de unos 2.4 puntos porcentuales. Ese es el precio que pone el mercado a la inflación de los próximos cinco años.
Conviene recordar ese 2.55%. Durante todo 2019, el rendimiento real máximo de los bonos a 5 años fue del 1.00%.
Los activos de riesgo no aguantaron. Los futuros del oro cotizaron a 4,107 dólares, un 1% menos. El índice del dólar estaba en 101.58. Las cuatro fuentes de cotización de BTC lo situaban entre 82,855 y 82,945: prácticamente sin cambios en 24 horas, tras tocar un máximo de 84,898 en ese periodo. Para la reunión del 28 de octubre, Polymarket asigna 87.5 puntos a «sin cambios» y 12.5 puntos a «subida de 25 puntos básicos».
Hoy, solo hay que vigilar una cosa. Si la subasta de TIPS también sale con un rendimiento muy alto, eso indicará que el mercado exige una mayor rentabilidad real y que la compensación por inflación no basta. Si los rendimientos de largo plazo no bajan, habrá que recalcular las tasas de descuento de todos los activos cuyo relato depende de flujos de caja futuros.
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