El precio del oro ronda los $4,400 por onza este fin de semana, con relativamente poco movimiento a medida que la actividad comercial disminuye fuera de la semana laboral habitual. Pero, aunque el mercado del oro a corto plazo ha estado tranquilo, puede que se esté desarrollando una historia mucho más grande bajo la superficie.
El oro es ahora casi $3,000 por onza más caro de lo que era alrededor de sus mínimos de 2022, pero la exploración minera no ha respondido de la manera que los inversores podrían esperar. Un gráfico compartido por el analista macro Otavio Costa muestra que la actividad global de perforación sigue muy por debajo de su pico de 2022, a pesar del enorme aumento en los precios de los metales preciosos.
Costa sostiene que esta desconexión podría, con el tiempo, crear un serio problema de oferta. Peter Schiff está de acuerdo y dice que las empresas mineras y sus ejecutivos han sido demasiado pesimistas sobre los precios futuros del oro y, por lo tanto, no han invertido lo suficiente para prepararse para una demanda más fuerte.
Lo importante no es necesariamente lo que le ocurra al oro la próxima semana. Es lo que podría significar para la oferta de oro la limitada exploración de hoy dentro de varios años.
El oro es mucho más caro, pero la perforación no ha seguido el ritmo
El gráfico de Costa, usando datos de S&P Global Market Intelligence y estimaciones compiladas por Azuria Capital, sigue la actividad global de perforación en oro, plata, cobre, níquel, plomo-zinc y varios otros productos básicos desde 2019 hasta 2025.
El patrón es llamativo.
La actividad mundial de perforación se aceleró de forma dramática durante 2020 y 2021 antes de alcanzar un pico alrededor de principios de 2022. El gráfico muestra más de 800 proyectos perforados durante el periodo trimestral más fuerte.
Posteriormente, la actividad cayó considerablemente.
Para 2024, el número de proyectos perforados había caído hacia aproximadamente 450–500 en trimestres más flojos. Hubo alguna recuperación durante 2025, pero la actividad se mantuvo muy por debajo del pico de 2022, y el periodo final que se muestra en el gráfico vuelve hacia aproximadamente 500 proyectos.
El oro representa la mayor parte de la actividad de perforación durante todo el periodo, lo que hace que la comparación con el precio del oro de hoy sea especialmente interesante.
El argumento de Costa es directo: los precios más altos del metal todavía no han producido un auge de exploración comparable.
Es sorprendente que los precios del oro estén casi 3.000 dólares por onza por encima de los de 2022, pero la actividad de perforación sigue cerca de mínimos históricos. Lo mismo ocurre con varios otros metales. Esta situación dice mucho sobre en qué punto estamos del ciclo minero: · Las reservas están siendo… pic.twitter.com/A6NCqN4GBY
— Otavio (Tavi) Costa (@TaviCosta) 5 de septiembre de 2026
Eso es inusual porque, normalmente, el aumento de los precios de las materias primas mejora la economía de los proyectos. Los yacimientos que no eran atractivos con el oro a 1.800 dólares pueden volverse mucho más interesantes por encima de los 4.000.
Sin embargo, los mineros no pueden convertir inmediatamente un precio del oro más alto en una nueva producción.
Por qué la baja perforación de hoy podría importar años después
Costa señala varias presiones a las que se enfrenta la industria minera: reservas en descenso, leyes del mineral en deterioro, actividad de perforación deprimida y presupuestos de exploración más débiles.
El tema central es el tiempo.
Descubrir un yacimiento de oro no significa que una empresa pueda empezar a producir oro el año siguiente. La exploración debe identificar un recurso económicamente viable. La empresa luego necesita definir ese recurso, realizar estudios de factibilidad, conseguir financiación y permisos, construir infraestructura y, por último, construir la mina.
Ese proceso puede tardar muchos años.
S&P Global ha encontrado previamente que los grandes descubrimientos de oro se han vuelto menos frecuentes pese al gasto sustancial en exploración, mientras que los descubrimientos nuevos a menudo requieren largos plazos de desarrollo antes de llegar a la producción.
Por eso el argumento de Costa va más allá de las cifras de perforación de hoy.
Si los mineros invierten de menos durante un periodo de precios fuertes del oro, las consecuencias podrían no hacerse evidentes de inmediato. Las minas existentes pueden seguir produciendo, las empresas pueden ampliar operaciones establecidas y el oro reciclado puede proporcionar una oferta adicional.
El problema podría llegar más tarde, cuando las minas más antiguas se reduzcan y no haya suficientes proyectos nuevos listos para reemplazar su producción.
Ese es el problema de oferta que Costa cree que los inversores están subestimando.
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Peter Schiff dice que los mineros de oro han sido demasiado pesimistas
Peter Schiff llevó el argumento un paso más allá.
Al responder a Costa, Schiff dijo que lleva años discutiendo el tema y argumentó que los inversores —incluidos los propios ejecutivos de las empresas mineras— han sido demasiado pesimistas sobre los precios futuros del oro.
Su conclusión fue directa:
“No habrá oferta para cubrir la demanda disparada.”
El argumento de Schiff describe, efectivamente, un ciclo de inversión retrasado.
He estado insistiendo en este mismo tema durante años. Los inversores, incluidos los propios ejecutivos de las empresas mineras, han sido demasiado pesimistas sobre los precios futuros del oro. No habrá oferta para cubrir la demanda disparada.
— Peter Schiff (@PeterSchiff) 5 de septiembre de 2026
Si los ejecutivos mineros asumen que unos precios del oro inusualmente altos no van a durar, tienen menos incentivos para comprometer miles de millones de dólares con la exploración y las minas nuevas. Esa cautela puede tener sentido financiero a corto plazo, en particular después de que los ciclos anteriores de materias primas dejaran a los mineros con proyectos caros que se volvieron inviables cuando los precios cayeron.
Pero si, en cambio, el oro se mantiene por encima de 4.000 dólares o sube aún más, los años de inversión conservadora podrían dejar a los productores con prisas para ampliar la oferta después de que la demanda ya haya aumentado.
La oferta de minería de oro ya es relativamente lenta en moverse. El World Gold Council señala que la producción de las minas responde a factores económicos durante periodos más largos, mientras que el reciclaje tiende a reaccionar más rápido a los precios del oro.
Esa es una distinción importante para la tesis de Schiff.
La falta de minas nuevas no significa que el mercado del oro se quede de repente sin metal. A diferencia del petróleo, el oro no se consume de la misma manera; enormes cantidades de oro ya extraído permanecen en tierra y pueden volver al mercado a precios suficientemente atractivos.
El argumento más sólido es que la nueva oferta de minas podría tener dificultades para crecer lo bastante rápido si la demanda se mantiene elevada durante años.
Los bancos centrales añaden otra pieza al relato de la demanda de oro
La conversación sobre la oferta se vuelve más interesante cuando se observa junto con la demanda sostenida de los bancos centrales.
Los bancos centrales se mantuvieron como compradores netos de oro en julio, adquiriendo 23 toneladas, según el World Gold Council. Julio marcó el cuarto mes consecutivo de compras netas reportadas.
Eso no prueba que la demanda seguirá aumentando indefinidamente. Las compras de los bancos centrales pueden variar sustancialmente de un mes a otro, y los precios altos, por sí mismos, pueden acabar desalentando a algunos compradores.
Pero crea un telón de fondo inusual.
El oro se negocia alrededor de niveles históricamente elevados, los bancos centrales siguen siendo compradores netos y el pipeline de exploración no se ha ampliado de forma proporcional al precio del metal.
Si Costa y Schiff tienen razón, la consecuencia más grande de ese desequilibrio quizá aún esté a varios años de distancia.
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El aviso del precio del oro: Un problema de oferta para el que el mercado no está preparado apareció primero en CaptainAltcoin.