En profundidad: último análisis de evaluación de riesgos de activos de Stablecoin TrueUSD (TUSD)

Autor del artículo: LLAMARISK
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 Relación con la curva
TrueUSD (TUSD) juega un papel importante en crvUSD como uno de los grupos de Pegkeeper (crvUSD/TUSD), junto con USDC, USDT y USDP. Los Pegkeepers controlan algorítmicamente crvUSD para alcanzar una paridad de $1 acuñando o quemando tokens crvUSD según las condiciones del mercado, esencialmente respaldando el suministro excepcional de crvUSD con una parte de su emparejamiento Pegkeeper.
Pegkeeper impone el equilibrio en cada grupo de Pegkeeper, por lo que si el valor de vinculación de un activo de Pegkeeper cae por debajo de $1, provocará que entre en circulación demasiado crvUSD, lo que provocará que crvUSD se desvincule. Curve tiene la intención de lanzar una versión mejorada de Pegkeeper que comparará el precio de un token con el de otros tokens. Esto proporcionará una mejor protección al evitar que los depósitos de crvUSD ingresen al grupo de Pegkeeper no anclado. Actualmente, la estabilidad de crvUSD depende de una fuerte confianza en que su par Pegkeeper sea sólido y que la moneda estable sea de bajo riesgo.
Existen algunas críticas a la política de transparencia de TUSD en el contexto del activo de Pegkeeper como crvUSD, que vale la pena destacar. La transparencia de TUSD es insuficiente en muchas áreas, incluidos los socios de custodia, la gestión de reservas, la validación, las operaciones en cadena y la estructura de propiedad. Este informe cubrirá los temas más preocupantes relacionados con el estado de la reserva de TUSD y debería proporcionar a los votantes de DAO información para determinar si se necesita acción para limitar la exposición de crvUSD a TUSD.
 Introducción a TUSD
Emisor y Custodio
En un nivel alto, TUSD es una moneda estable de custodia respaldada por moneda fiduciaria. TUSD está diseñado para mantener una vinculación 1:1 con el dólar estadounidense, proporcionando estabilidad en el volátil mercado de cifrado. El emisor original de TUSD era TrueCoin, LLC (una subsidiaria de Archblock, Inc.), pero la propiedad se transfirió a Techteryx el 15 de diciembre de 2020.
Según un representante de TUSD, Techteryx se describe como una oficina central asiática con operaciones en Hong Kong, Singapur, Guangzhou, Shenzhen, Beijing y otros lugares, que involucran industrias tradicionales de bienes raíces, entretenimiento, medio ambiente y tecnología de la información.
Sin embargo, en lugar de presentarse como una empresa matriz asiática, Techteryx Ltd. aparece en la lista de registro de la Comisión de Servicios Financieros de las BVI (Islas Vírgenes Británicas). Hay poca información pública sobre Techteryx, lo que alimenta la especulación sobre el beneficiario final de sus subsidiarias y TUSD.
A partir del 13 de julio de 2023, Techteryx asumió la gestión total de todas las operaciones y servicios extraterritoriales relacionados con TUSD, incluida la acuñación, los reembolsos, el registro de clientes, el cumplimiento y la supervisión de las relaciones bancarias y fiduciarias.
TUSD tiene tres socios de custodia, que se describen en el informe de auditoría como el Depositario de Hong Kong, el Depositario de Suiza y el Depositario de Bahamas (el informe de auditoría se puede descargar de tusd.io).
La combinación de reservas no se divulga específicamente, pero se describe como: efectivo en dólares estadounidenses, equivalentes de efectivo e inversiones a corto plazo, altamente líquidas y con suficiente calidad crediticia que pueden convertirse fácilmente en cantidades conocidas de efectivo. El Depositario de Hong Kong también invierte en otros instrumentos para generar ingresos y, en cada caso, equivalentes de efectivo y costos registrados de los otros instrumentos.
La principal fuente de ingresos de TUSD son los intereses obtenidos de las reservas fiduciarias mantenidas como garantía. Los ingresos generados por estas actividades ayudan a cubrir los costos operativos de mantener la infraestructura de la moneda estable, el costo de cumplir con las regulaciones y apoyar el crecimiento y desarrollo de TUSD.
 Proceso de acuñación/reembolso
La arquitectura del sistema de TUSD es la siguiente:
Los usuarios que deseen acuñar TUSD deben tener una cuenta en https://tusd.io/ y someterse a controles KYC/AML. Luego, los usuarios transfieren USD a una cuenta bancaria designada administrada por un socio fiduciario. Techteryx enfatiza que la gestión de fondos la realiza íntegramente su custodio y que el emisor nunca tiene la autoridad para manejar los fondos de los usuarios.
TUSD proporciona acceso en tiempo real a través de la cooperación con The Network Firm LLP y Chainlink Proof of Reserve (PoR). TUSD solo se puede acuñar cuando el suministro total de TUSD + los TUSD recién acuñados son menores que las reservas reportadas por Chainlink (proporcionadas por The Network Firm). Los depósitos confirmados mediante cheques acuñados se tokenizan y la cantidad correspondiente de TUSD se emite a la billetera receptora especificada por el usuario.
En cambio, cuando un usuario desea cambiar su TUSD por USD, primero inicia el proceso de canje con el emisor de la moneda estable pasando controles KYC/AML y especificando sus direcciones de Ethereum y transferencia bancaria. Los tokens TUSD se destruyen enviándolos al contrato inteligente TUSD y la cantidad correspondiente en USD se transfiere nuevamente a la cuenta bancaria del usuario.
 Marzo de 2023, expansión de TUSD
Hasta marzo de 2023, TUSD era una moneda estable más pequeña con una actividad comercial limitada y representaba menos del 1% de la cuota de mercado general de las monedas estables. Sin embargo, Binance decidió hacer de TUSD el sucesor de BUSD y posteriormente promovió el par comercial BTC-TUSD sin tarifas comerciales, lo que aumentó significativamente su visibilidad y volumen de operaciones, y su participación de mercado aumentó en solo unos meses. Rápidamente se expandió desde menos de 1% a 19%.
De repente, aparecieron dos grandes transacciones por valor de mil millones de dólares cada una, ambas provenientes de la misma dirección y enviadas directamente al intercambio Binance. Estos eventos ocurrieron el 12 de marzo y el 16 de junio respectivamente (fechas de datos en la imagen a continuación: 27 de junio).
El meteórico ascenso de TUSD puede estar relacionado con la promoción comercial sin tarifa de Binance y la promoción general de TUSD en el intercambio, que Binance anunció el 21 de junio. Los observadores también pueden notar que la inusual tendencia de crecimiento de TUSD coincide con el período anterior al cierre de su socio de custodia Prime Trust a mediados de junio.
Binance pasó a respaldar la moneda estable TUSD después de que el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS) ordenara al emisor de BUSD Paxos que dejara de emitir su moneda estable BUSD. Esto se debe a que los problemas regulatorios de Paxos con respecto al BUSD emitido por Binance aún no se han resuelto. La medida de Binance parece ser un intento de mantener la participación de mercado en el espacio de las monedas estables y reducir la dependencia de una sola moneda estable. La medida para promover TUSD resultó en que Binance se convirtiera en el mayor poseedor de TUSD. Vale la pena señalar que la mayor parte del volumen de operaciones de TUSD se concentra actualmente en el par de operaciones BTC-TUSD de Binance.
 Distribución de tokens
Según datos de Nansen del 19 de julio, la gran mayoría del suministro de TUSD se almacena en intercambios centralizados (CEX), y el 94% del suministro de tokens está asociado con direcciones CEX. Como se muestra a continuación, la gran mayoría de TUSD se mantiene en Binance.
Al momento de escribir este artículo, la gran mayoría del suministro de tokens de TUSD se mantiene en TRON (73,56%), con un valor aproximado de $2,035 mil millones. El sitio web oficial de TUSD promueve su uso en TRON, Ethereum, Avalanche, Binance BNB Beacon Chain (BNB) y Binance BNB Smart Chain (BSC), y compila el suministro de tokens en estas cadenas en su informe de certificación (la imagen a continuación es de DeFiLlama datos del 19 de julio).
 Distribución – TUSD en TRON
En TRON, la gran mayoría de TUSD está en manos de Binance (94,7%), con una pequeña cantidad depositada en las plataformas de préstamos DeFi JustLend (3,5%) y Gate.io (1,2%).
 Distribución - TUSD en Ethereum
En Ethereum, la distribución de los poseedores de tokens TUSD está fuertemente sesgada hacia Binance, que posee el 83,53% del total de tokens. Curve, OKX y Aave tienen participaciones más pequeñas del 1,12%, 0,73% y 0,60% respectivamente. El grupo crvUSD/TUSD Pegkeeper de Curve contiene la mayor cantidad de tokens TUSD de cualquier contrato en Ethereum.
 crvUSD Pegkeeper y riesgos de desacoplamiento
1.Contrato de grupo TUSD/crvUSD
2. Contrato de guardián de clavijas de TUSD
3. Contrato AggregatorStablePrice
Pegkeeper estabiliza el anclaje de crvUSD suministrando y retirando algorítmicamente crvUSD del grupo de Pegkeeper designado. Actualmente hay cuatro grupos, a saber, crvUSD/USDT, crvUSD/USDC, crvUSD/USDP y crvUSD/TUSD. A cada Pegkeeper se le asigna una deuda máxima que puede suministrar a su grupo correspondiente. Actualmente, la deuda máxima por Pegkeeper es de 25 millones de crvUSD y la deuda total máxima de Pegkeeper es de 100 millones de crvUSD.
El contrato AggregatorStablePrice es fundamental para Pegkeeper ya que agrega el precio de crvUSD de al menos tres fuentes de precios (actualmente cuatro grupos de Pegkeeper). Pegkeeper solo suministrará crvUSD si el precio de crvUSD cotizado por Aggregator es superior a 1 dólar.
Tomando TUSD como ejemplo, se deben cumplir las siguientes condiciones para que Pegkeepers suministre crvUSD:
Han pasado más de 15 minutos desde la última actualización.
El saldo de TUSD en el grupo es mayor que el saldo de crvUSD.
El precio crvUSD cotizado por el agregador es superior a 1 dólar.
Si se cumplen las condiciones, proporcione una cantidad de crvUSD equivalente a 1/5 de la diferencia del saldo.
El siguiente cuadro muestra el suministro de crvUSD por fuente a lo largo del tiempo. La barra azul representa crvUSD suministrado por Pegkeepers, que alcanzó un máximo de 40,6 millones de crvUSD a mediados de agosto (tasa de utilización del 40,6%). El reciente aumento en la utilización de Pegkeeper coincide con una fuerte caída en el mercado de criptomonedas, lo que aumentó la demanda de crvUSD. Al 18 de agosto, la oferta total de crvUSD era de 125,5 millones, de los cuales 85 millones se tomaron prestados como garantía. Esto equivale al 32,27% del crvUSD suministrado por Pegkeepers y al 67,73% prestado con garantía.
Cualquier activo Pegkeeper (como TUSD) que pierda su ancla, ya sea de forma permanente o durante un período prolongado, tendrá consecuencias indeseables. Debido a que el agregador verifica el saldo del fondo común para determinar el precio de crvUSD, puede establecer por error la cotización de crvUSD en >$1 cuando el activo de Pegkeeper no está vinculado. Esto permitirá a Pegkeeper suministrar crvUSD al grupo hasta el monto máximo de deuda. El siguiente cuadro muestra una simulación de la rapidez con la que Pegkeeper podría suministrar crvUSD bajo diferentes niveles de desanclaje:
Estos se recolectaron simulando una pérdida de ancla en Brownie durante el estado de la piscina del 8 de agosto. Independientemente del grado de pérdida del ancla, casi toda la deuda de Pegkeeper disponible se introduce durante un evento de pérdida del ancla que dura entre 4 y 5 horas.
Es importante tener en cuenta que estos datos son aislados y en realidad harían que los proveedores de liquidez de otros grupos de crvUSD reduzcan su exposición al crvUSD, lo que resultaría en una pérdida de vinculación proporcional a la cantidad de crvUSD no respaldado que entra en circulación. Perder el ancla reducirá el precio cotizado por AggregatorStablePrice, limitará la entrada en circulación de crvUSD adicionales de Pegkeeper y permitirá que la DAO tome medidas de mitigación. El crvUSD proporcionado por el grupo de Pegkeeper que pierda el ancla se convertirá en una deuda incobrable en el protocolo (asumiendo la pérdida). del ancla es permanente).
crvUSD depende no sólo de su grupo Pegkeeper para mantener la estabilidad, sino también de ellos para garantizar la solvencia continua de crvUSD. Por lo tanto, es crucial evaluar la exposición del protocolo a la deuda potencial de Pegkeeper (es decir, la deuda máxima) en proporción a la oferta total de crvUSD y considerar la confianza en la vinculación de cada activo de Pegkeeper.
Críticas a los problemas de transparencia de TUSD:
1. Gestión de reservas opaca: TUSD ofrece significativamente menos transparencia que sus competidores con respecto a sus socios de custodia y su cartera de reservas.
2. Verificación opaca: TUSD proporciona relativamente pocos detalles en sus documentos de certificación, lo que pone en duda la efectividad de su sistema de certificación de reservas y puede dar a los usuarios una falsa sensación de seguridad.
Crítica 1: Gestión de reservas opaca
Ofuscación de las cuentas de reserva
Los documentos de respaldo de TUSD no mencionan específicamente el nombre de su cuenta de reserva, pero generalmente describen que sus reservas se mantienen en una institución de reserva de Hong Kong (anteriormente divulgada como First Digital Trust), una institución de reserva de Bahamas (anteriormente divulgada como Capital Union Bank) y una Reserva Suiza.
La estructura de la cuenta de depósito en garantía se ha vuelto más ambigua a medida que porciones importantes de reservas de miles de dólares se han transferido a entidades extraterritoriales. TokenInsight informó el 16 de marzo de 2023 que el operador anterior de TrueUSD, Archblock, había transferido mil millones de dólares de las reservas del token al Capital Union Bank en las Bahamas debido al deterioro de las condiciones bancarias para las criptoempresas estadounidenses. Capital Union Bank, ubicado en Lyford Cay, Nassau, es una institución bancaria independiente que brinda servicios de banca privada y está regulada por el Banco Central de Las Bahamas y la Comisión de Valores.
Además, una nota agregada recientemente en los documentos de respaldo indica que Techteryx abrió una cuenta corporativa en una institución de reserva suiza el 21 de abril. La documentación de respaldo reveló que los términos de la cuenta no proporcionaban explícitamente protecciones importantes para los titulares de TUSD, a saber:
Los fondos de la cuenta se mantienen en fideicomiso en nombre de los titulares de tokens TUSD.
El agente no tiene acceso a los fondos de la cuenta en ningún momento.
Cualquier monto depositado en la Cuenta no pasa a ser propiedad de Techteryx, sus agentes o cualquier otra entidad.
Cualquier monto depositado en esta cuenta no estará sujeto a ninguna deuda, gravamen o gravamen de Techteryx, sus agentes o cualquier otra entidad.
Un extracto de la prueba es el siguiente:
La reciente incorporación de esta cuenta resalta aún más el problema de las reservas mantenidas por los socios de Techeryx y la falta de claridad entre los fondos del emisor y del usuario. Una configuración de este tipo podría conducir fácilmente a la mezcla de depósitos de clientes o al uso indebido de fondos de cuentas corporativas.
En la medida en que los activos se mantienen con custodios anónimos, la cartera que respalda a TUSD se divulga en términos generales como compuesta por: efectivo en dólares estadounidenses, equivalentes de efectivo e inversiones altamente líquidas, a corto plazo, de suficiente calidad crediticia para ser fácilmente rescatables. cantidades de efectivo, el custodio de Hong Kong también invierte en otros instrumentos para generar ingresos.
No hay más detalles sobre los saldos de activos de la cartera o los montos mantenidos con cada custodio, más allá de esta descripción general. La cuenta de Hong Kong utilizó la vaga frase "otras herramientas". La naturaleza de riesgo de los activos en esta cuenta no está claramente marcada y, debido a que los estados contables utilizados para los comprobantes se divulgan al "costo", las inversiones pueden haber experimentado una depreciación considerable que no se refleja en los comprobantes.
Se recomienda a los lectores que comparen las credenciales de TUSD (disponibles en el sitio web de TUSD) con las credenciales más recientes de los principales competidores USDC (junio de 2023), USDT (junio de 2023) y USDP (junio de 2023). Por el contrario, estos emisores revelan más información sobre sus custodios y carteras de activos de reserva.
 Pánico en el mercado en junio de 2023: Prime Trust colapsa
Prime Trust es una empresa fiduciaria autorizada en Nevada que proporciona custodia, custodia, cumplimiento, procesamiento legal, software comercial y otros servicios financieros B2B. TUSD ha tenido una relación continua con Prime Trust desde agosto de 2019, cuando se anunció por primera vez el acuerdo de asociación. Utiliza Prime Trust para transferencias de moneda fiduciaria las 24 horas del día, los 7 días de la semana para sus productos de monedas estables, incluidos TrueUSD (TUSD), TrueGBP (TGBP), TrueAUD (TAUD) y TrueCAD (TCAD).
El 21 de junio de 2023, la División de Instituciones Financieras (FID) del Departamento de Industria y Comercio de Nevada ordenó a Prime Trust que cesara todas las actividades porque se descubrió que había violado las regulaciones estatales. Se descubrió que la situación financiera de la empresa era extremadamente deficiente, lo que resultaba en una incapacidad para honrar los retiros de los clientes y proteger los activos bajo su custodia.
En 2020, los problemas con una actualización de su sistema de gestión de billetera aparentemente llevaron a un descubrimiento en diciembre de 2021 de que Prime Trust había hecho que los fondos de su billetera heredada fueran inaccesibles. Prime Trust supuestamente comenzó a utilizar los depósitos de otros usuarios para comprar criptomonedas y satisfacer solicitudes de retiro. El Departamento de Instituciones Financieras de Nevada descubrió que el custodio debía a los clientes 85 millones de dólares en moneda fiduciaria y sólo tenía 3 millones de dólares disponibles. Afirma que Prime Trust tiene un capital social negativo de 12 millones de dólares y se ha vuelto insolvente de facto.
TUSD expuesto a riesgos de Prime Trust
Antes de que el regulador financiero de Nevada emitiera una orden de cierre, circularon rumores sobre la insolvencia del TUSD. TUSD anunció el 9 de junio que la acuñación a través de Prime Trust se suspenderá hasta nuevo aviso (aún hay otros servicios de acuñación/redención disponibles). La noticia provocó un pánico en el mercado relativamente breve.
Posteriormente, TUSD se separó bruscamente de su vinculación con Binance US, cayendo a mínimos de 0,80 dólares. Vale la pena señalar que este no es un evento de desanclaje que afecte a todo el mercado. La batalla de Binance US con la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., los problemas para encontrar un socio bancario y sus propios riesgos de Prime Trust han puesto en riesgo los depósitos y retiros confiables del intercambio.
TUSD anunció inicialmente el 22 de junio que no tenía ninguna exposición a Prime Trust luego de la emisión de la orden de cese y desistimiento. Pero en el informe de financiación de TUSD del 28 de junio, parece que aparecieron 26.000 dólares de exposición a TUSD. Aunque esta cantidad era insignificante, los usuarios en ese momento informaron que no podían acuñar/canjear TUSD, lo que continuó causando pánico en el mercado ya que los participantes del mercado seguían cautelosos ante la posibilidad de una exposición adicional no revelada.
Según un representante de TUSD, los $26,000 provinieron de fondos de usuarios aleatorios en Prime Trust, y los auditores los incluyeron en el balance de TUSD, enfatizando que la cantidad en realidad no estaba relacionada con TUSD.
Informe de fallo de canje
Alrededor del momento de las emisiones de Prime Trust a mediados de junio, comenzaron a aparecer informes que afirmaban que varios usuarios parecían incapaces de retirar sus TUSD y, en cambio, les devolvieron sus TUSD a sus billeteras. Esto es contrario al anuncio de TUSD del 9 de junio, que afirmó que aunque se suspendió la acuñación a través de Prime Trust, todos los demás socios de custodia estaban intactos y no hubo interrupción en los servicios de acuñación o canje.
Prime Trust se cerró el 21 de junio, coincidiendo con informes de problemas de canje. La firma de análisis blockchain @Chainargos y @willmorriss4, quien afirma ser un ex empleado de TUSD, proporcionaron registros de transacciones en cadena de intentos fallidos de canje entre el 10 y el 23 de junio:
Los representantes de TUSD respondieron que estas transacciones eran transacciones que los usuarios intentaban enviar a Prime Trust, a pesar de que habían anunciado públicamente que se había suspendido la acuñación/redención a través de Prime Trust. Además, enfatizaron que cualquiera puede canjear TUSD a través de otros socios de custodia las 24 horas del día, los 7 días de la semana, sin restricciones.
Crítica 2: Verificación opaca
Sistema de lentes de contabilidad
The Network Firm LLP proporciona confirmación en tiempo real a través de su sistema LedgerLens, que proporciona datos de reserva en tiempo real. El servicio realiza consultas diarias sobre el suministro total de TUSD en todas las cadenas (ETH, AVAX, BNB, TRON, BSC), así como los saldos totales de las cuentas de los socios de custodia de Techteryx en múltiples depósitos, como se muestra a continuación, del informe de confirmación de julio. 28:
Ripcord es un sistema de alerta integrado en el servicio de validación que se utiliza para definir condiciones de bloqueo para actualizaciones de validación automática. Se utilizan para sistemas de instrumentación porque a veces la API externa utilizada para la validación puede no estar disponible debido a mantenimiento, interrupción o inexactitud.
Hay cuatro tipos de Ripcord (énfasis en el Ripcord "equilibrado"):
1. Administración: Durante el intervalo de informe anterior, la administración realizó declaraciones no reconocidas, declaraciones o términos no reconocidos del acuerdo de participación.
2. Integración: durante el último intervalo de informe, la llamada del contrato inteligente arrojó un error y la exclusión de este error activa el saldo Ripcord (ver más abajo).
3. Precios: la confirmación es irrelevante para las monedas estables. Indica un error de API o falta de respuesta al aplicar un valor en USD (u otro valor denominado en moneda fiduciaria) de una fuente de precios a un activo colateral.
4. Saldo: Durante el intervalo de informe anterior, las respuestas, los errores o la falta de respuesta de los sistemas o cuentas de terceros dieron como resultado que los pasivos totales fueran mayores que los activos totales. Esto puede ser un desequilibrio temporal debido a operaciones normales, como que un cliente abra una cuenta bancaria que aún no se ha integrado, o puede ser causado por un desequilibrio real de pasivos y activos.
A medida que la situación con Prime Trust surgió gradualmente, el Ripcord "Management" se activó el 13 de junio, seguido del Ripcord "Balance" el 20 de junio. TrueUSD aclaró el 22 de junio que el desencadenante fue causado por un retraso en la interfaz API del nuevo socio bancario (presumiblemente un "depositario suizo" anónimo), y que en ese momento, las confirmaciones habían vuelto a la normalidad. Un representante de TUSD también mencionó que son la única moneda estable con confirmaciones en tiempo real y que la API del banco no puede reflejar montos en tiempo real.
Las críticas anteriores de marzo de 2023 señalaron que las confirmaciones de otros productos de monedas estables, incluidos TrueAUD, TrueHKD, TrueCAD y TrueGBP, se habían vuelto cada vez más obsoletas, lo que generaba preocupaciones sobre la transparencia. Al momento de escribir este artículo, las confirmaciones de estas monedas estables se actualizaron por última vez el 22 de junio y el Ripcord "administrado" está activado actualmente.
Introducción a la integración de Chainlink PoR
TrueUSD utiliza la tecnología de Prueba de Reserva (PoR) de Chainlink para aumentar la transparencia y confiabilidad de TUSD al verificar periódicamente la colateralización total de la moneda estable.
Como se muestra en el diagrama anterior, el proceso de acuñación y canje depende de las reservas disponibles e implica los siguientes pasos:
1. The Network Firm, una firma de contabilidad independiente, utiliza su servicio de certificación LedgerLens para solicitar datos de reserva en dólares estadounidenses de la cuenta bancaria custodio de TUSD.
2. Obtenga el saldo de reserva en USD en la cuenta bancaria de depósito en garantía.
3. La red de Oracle descentralizada Chainlink consulta la API fuera de la cadena de The Network Firm.
4. Chainlink recupera el saldo de reserva en USD informado por The Network Firm API.
5. Si hay una desviación en el saldo de la cuenta, ejecute una transacción en cadena para actualizar el contrato de Prueba de Reserva de TUSD.
6. El contrato de token TUSD verifica de forma independiente las reservas cuando es necesario.
7. La disponibilidad de mentas en TUSD depende de las reservas en comparación con el suministro de TUSD:
Si el suministro de TUSD excede las reservas disponibles, se detendrá la acuñación de nuevos tokens de TUSD para garantizar que la moneda estable permanezca totalmente garantizada.
Si el suministro de TUSD es menor o igual a la reserva, se permitirá la acuñación de tokens TUSD, hasta un máximo de reservas no utilizadas, manteniendo el ratio de colateralización adecuado.
Como se muestra a continuación, la función _mint de TUSD verifica si el valor de reserva pasado desde chainReserveFeed es suficiente antes de permitir que se acuñe TUSD:
La integración con Chainlink pretende proporcionar a los usuarios información precisa y transparente sobre las reservas que respaldan a TUSD, lo que lo convierte en un método más confiable de apuestas y pagos en el espacio DeFi.
Verificación de stablecoin: información insuficiente
Existe una transparencia limitada en los informes de reservas de The Network Firm de TUSD proporcionados a través del PoR de Chainlink, sin revelar detalles específicos, tales como:
El alcance total de las obligaciones de la empresa.
relación bancaria
Composición de la cartera
Valor de mercado de las reservas (las reservas se calculan al "costo")
Esto dificulta que los usuarios evalúen plenamente la estabilidad y legalidad de las reservas.
El propósito de la verificación de las monedas estables es demostrar que todo el suministro de monedas estables es totalmente reembolsable. La prueba de solvencia se puede lograr garantizando que las reservas y los pasivos se contabilicen en su totalidad.
Prueba de solvencia = Prueba de reservas + Prueba de pasivos
Aunque la mayoría de los pasivos en TUSD se pueden encontrar en la cadena (es decir, TUSD emitidos), puede haber importantes pasivos fuera de la cadena. Los proveedores de auditoría de monedas estables, incluido The Network Firm (TNF), a menudo proporcionan instantáneas de las reservas que no capturan el alcance total de los pasivos de una empresa. Los pasivos ocultos o no revelados pueden afectar la disponibilidad y el respaldo de una moneda estable, lo que hace que la prueba definitiva de solvencia sea más compleja.
Como se mencionó anteriormente, los depositarios que controlan las reservas de miles de USD fueron descritos en la auditoría únicamente como el Depositario de Hong Kong, el Depositario de las Bahamas y el Depositario de Suiza. La cartera de inversiones que respalda a TUSD es igualmente vaga y sólo revela que contiene efectivo en dólares estadounidenses, equivalentes de efectivo e inversiones a corto plazo altamente líquidas con suficiente calidad crediticia para convertirse fácilmente en cantidades conocidas de efectivo (el depositario de Hong Kong también invierte en otros herramientas generadoras de ingresos).
Supuestos de confianza de The Network Firm LLP
Según la divulgación de TUSD en la fuente de datos de Chainlink PoR, los datos de auditoría se basaron completamente en The Network Firm LLP. La credibilidad y la independencia del auditor han sido puestas en duda, especialmente teniendo en cuenta los vínculos de The Network Firm con Armanino, quien ha sido objeto de escrutinio por su anterior relación comercial con FTX US.
The Network Firm respondió a las preguntas sobre su asociación con Armanino, calificándola de "tergiversación accidental o intencional" y enfatizando que The Network Firm es una firma de contabilidad independiente especializada en el campo de activos digitales y es distinta de Armanino. Muchos miembros actuales del equipo son miembros fundadores de la práctica de la industria de activos digitales de Armanino. Tras el fracaso y la controversia de FTX, Armanino decidió reducir los servicios de auditoría en el espacio de los activos digitales. The Network Firm LLP se formó en octubre de 2022 sin participación accionaria en Armanino y solo un miembro fundador que trabajó en la auditoría de los estados financieros de 2021 de FTX US.
Un representante de TUSD respondió que la premisa de tratar esta asociación como comunicación maliciosa (FUD) es insostenible porque Armanino tiene una relación comercial con FTX US, pero este último no perdió fondos de clientes. Armanino también es auditor de grandes plataformas criptográficas como Kraken. Armanino sigue confiando en los resultados de su asociación con FTX US y, aparte de los informes adversos de los medios relacionados con esta asociación, no hay evidencia de que Armanino o The Network Firm no cumplieron con sus responsabilidades o cometieron algún delito.
Una nota final sobre PoR Si bien la verificación de las monedas estables está lejos de ser perfecta y requiere confiar en que los auditores y los emisores de monedas estables proporcionen datos correctos y administren sus negocios de manera responsable, son pasos positivos hacia la promoción de la transparencia y la rendición de cuentas. Al realizar y publicar verificaciones voluntariamente, TUSD demuestra un esfuerzo por generar confianza entre usuarios y reguladores, y demuestra un compromiso con la transparencia financiera y las prácticas responsables.
Por otro lado, cierta información clave no se ha hecho pública, que involucra a los socios de custodia y las exposiciones de riesgo relativas con cada institución, la cartera de activos que respalda a TUSD y los pasivos de la compañía, que pueden afectar el respaldo de TUSD. Los usuarios deben comprender los supuestos de confianza involucrados cuando esta información no es pública, especialmente siendo conscientes del uso limitado de sistemas de prueba de reserva como Chainlink PoR cuando gran parte de la información permanece pública.
 Consejos de riesgo
TUSD ha realizado importantes esfuerzos para generar confianza en la solvencia mediante la verificación en tiempo real y la prueba de las reservas en cadena. Se presenta como la primera moneda estable respaldada por dólares estadounidenses con límites de acuñación programados en reservas fuera de la cadena.
Sin embargo, existen críticas legítimas de que la política de transparencia de Techteryx es insuficiente, ya que el emisor no ofrece garantías razonables con respecto a la solvencia de la moneda estable. En comparación con sus competidores, TUSD proporciona poca información sobre el estado de sus reservas. No revela el nombre del custodio, los saldos de cada custodio ni los detalles de la cartera. TUSD es actualmente el único Pegkeeper que no divulga dicha información (en comparación con verificaciones recientes de USDC, USDT y USDP).
El modelo actual de Pegkeeper puede hacer que crvUSD se desancle o que el protocolo acumule deudas incobrables en caso de que los activos de Pegkeeper se desanclen. Dada la importancia de los Pegkeepers para la estabilidad del crvUSD, estos activos deben ser examinados especialmente y establecer requisitos mínimos. En términos generales, los candidatos a Pegkeeper deben cumplir los siguientes criterios:
1. La confianza en el anclaje a nivel técnico, operativo y regulatorio es suficientemente fuerte;
2. Los candidatos deben complementar la canasta de activos de Pegkeeper incorporando diversidad de emisores, custodios y jurisdicciones geográficas.
Para lograr esto, los candidatos deben ser monedas estables convertibles, tener rutas de arbitraje eficientes y cumplir con las regulaciones de las jurisdicciones en las que operan. En general, la canasta de activos de Pegkeeper no debería concentrarse en una sola jurisdicción, ni en productos de marca blanca con el mismo emisor y/o custodio (como Paxos USDP y PYUSD).
Creemos que TUSD no debe incluirse en crvUSD Pegkeepers hasta que se actualicen los crvUSD Pegkeepers y se tomen precauciones para mitigar el impacto negativo del desanclaje de activos de Pegkeeper. Nuestro razonamiento es que, dada la política de transparencia actual de Techteryx, no podemos confiar en la solvencia de TUSD ni en su ancla. Reducir a cero la deuda máxima de TUSD como Pegkeeper no tendrá un gran impacto en la situación general (significa que incluso si TUSD no puede continuar actuando como Pegkeeper, hay otros Pegkeepers que pueden continuar funcionando y permanecer estables). porque hay otros 3 Pegkeepers, con una deuda máxima total de $75 millones. Desde mayo, la mayor utilización histórica de deuda de Pegkeeper de crvUSD fue de $40,6 millones (el 18 de agosto).
Un argumento para reducir la deuda máxima, en lugar de reducirla a cero, podría ser garantizar la diversidad geográfica de los Pegkeepers. Aumentar la proporción de activos de Pegkeeper establecidos en los Estados Unidos puede aumentar los riesgos asociados con la regulación de las monedas estables de los Estados Unidos. Si la DAO está de acuerdo con este razonamiento, se recomienda establecer la deuda máxima de TUSD Pegkeeper en un valor conservador, como 5 millones de dólares.