Opiniones de la comunidad de #meta y sentimiento del mercado

Meta Platforms pidió prestados más de 20.000 millones de dólares en dos días. El mercado de bonos se lanzó a comprarlos, pero las agencias de calificación echaron un jarro de agua fría.

Empecemos por las cifras. La operación del 4 de noviembre fue la protagonista: Meta Platforms emitió por primera vez bonos en euros y captó 9.000 millones de euros (unos 10.100 millones de dólares). Recibió órdenes por 53.000 millones de euros (unos 59.600 millones de dólares), casi seis veces el importe ofrecido. Fue un récord de órdenes para una sola emisión de deuda corporativa en el mercado europeo, y dejó atrás la marca anterior de 31.000 millones de euros que Anheuser-Busch InBev estableció en 2016. El día anterior, el 3 de noviembre, Meta Platforms había emitido 15.000 millones de dólares en bonos en Estados Unidos, con órdenes por 58.000 millones, unas 3,9 veces el importe ofrecido. En total, las dos operaciones superaron los 20.000 millones de dólares. Los bonos se distribuyeron en seis tramos, con vencimientos que van de algo más de 4 años a más de 38. Citigroup y Morgan Stanley actuaron como colocadores, y el destino del dinero es uno solo: la infraestructura de inteligencia artificial.

Ese mismo día hubo un punto de comparación: Alphabet, la empresa matriz de Google, emitió 6.000 millones de euros en bonos el 2 de noviembre y recibió órdenes por más de 17.000 millones. También fue una operación muy solicitada, pero tanto su tamaño como el entusiasmo que despertó quedaron un escalón por debajo de los de Meta Platforms.

¿Qué nos dice semejante frenesí en el mercado de bonos? Que a las instituciones no les falta dinero; lo que necesitan son activos con rendimientos suficientemente altos y emisores de confianza. En esta ocasión, Meta Platforms ofreció un interés más generoso que Alphabet: el tramo a 6,26 años se fijó a 140 puntos básicos por encima de la tasa swap de referencia, mientras que el tramo de igual vencimiento que Alphabet emitió el lunes quedó solo 90 puntos básicos por encima. Dicho en sencillo: un punto básico es una unidad para calcular los intereses en el mercado de bonos; equivale al 0,01 %, así que 140 puntos básicos son el 1,4 %. El diferencial es la cantidad adicional que paga quien pide prestado respecto a la tasa de referencia. Cuanto mayor es el diferencial, más caro resulta el préstamo. Para pedir prestado a seis años, Meta Platforms tiene que pagar 50 puntos básicos más de interés que Alphabet. El mercado ya está usando los precios para ordenar la solvencia de ambas empresas.

Más digno de reflexión es lo que se oye desde el otro lado. S&P Global Ratings ya cambió la perspectiva de Meta Platforms a negativa, por una razón muy directa: lleva tres años consecutivos gastando a manos llenas. A 30 de septiembre, la deuda total de Meta Platforms ya ascendía a 83.670 millones de dólares. Tras emitir estos bonos por más de 20.000 millones, su deuda contable superará los 100.000 millones. El mercado de bonos se apresura a comprar mientras las agencias de calificación lanzan advertencias: así es la realidad de la carrera actual por la inteligencia artificial. Se sigue pidiendo prestado, se siguen acumulando deudas y la historia se cuenta pensando en el mañana.

La cadena de transmisión es bastante clara. Primer eslabón: la carrera por la capacidad de cómputo no frena. Los centros de datos, los chips y la electricidad requieren mucho dinero contante y sonante. Si los beneficios no bastan para cubrir el gasto, se emite deuda. Gigantes como Meta Platforms y Alphabet van haciendo fila para emitir bonos, y la inversión en infraestructura de inteligencia artificial está pasando de «invertir el dinero ganado» a «invertir dinero prestado». Segundo eslabón: ya no solo importa la tecnología, sino también la solidez del balance. Quien pueda pedir prestado y hacerlo a bajo coste podrá hacerse con más capacidad de cómputo. El diferencial es el precio de entrada a esta carrera. Tercer eslabón: la sombra de la regulación ya se cierne sobre el sector. La noche electoral, los demócratas se hicieron con el control del Congreso y las acciones de centros de datos cayeron. El mercado teme que se endurezca la regulación de la inteligencia artificial y se frene la expansión, pero el mercado de bonos sigue aceptando las emisiones. La bolsa se fija en si la historia de crecimiento puede continuar; el mercado de bonos, en si se podrá devolver el dinero al vencimiento. Son dos mercados que cuentan historias distintas.

No se puede pasar por alto ninguno de los riesgos. Primero, el coste de los intereses está subiendo de verdad. Que Meta Platforms pague 50 puntos básicos más que Alphabet no es poca cosa: cuanto más pide prestado, más intereses tendrá que pagar cada año. Segundo, hay que ver si el flujo de caja libre puede cubrir el ritmo del gasto. La perspectiva negativa de S&P Global Ratings apunta precisamente a esto: tras tres años consecutivos gastando a manos llenas, el margen para equivocarse se está estrechando. Tercero, está el plazo para monetizar la inteligencia artificial. Si la rentabilidad de la inversión tarda demasiado en materializarse, quienes hoy se apresuran a comprar estos bonos mañana empezarán por preguntar de dónde saldrá el dinero para devolverlos. Cuarto, la incertidumbre regulatoria: tras el control del Congreso por parte de los demócratas, la expansión de los centros de datos y la aprobación de proyectos energéticos podrían toparse con más obstáculos.

Lo curioso es que, en el fuerte repunte de la noche electoral de ayer, quienes realmente alcanzaron máximos históricos fueron Microsoft y Apple. Meta Platforms acaparó titulares en el mercado de bonos, no en la bolsa. Las acciones suben y los bonos también se disputan con entusiasmo: todo parece animado. Pero, si nos detenemos a pensarlo, la etapa de contar historias en esta fiebre por la inteligencia artificial está quedando atrás y comienza la de competir con la solidez de los balances. Solo las empresas que puedan pedir prestado al menor coste y tengan los balances más sólidos podrán salir victoriosas.

Estos más de 20.000 millones de dólares que Meta Platforms ha pedido prestados son un nuevo apunte en la carrera por la inteligencia artificial: al mercado no le asusta que los gigantes pidan dinero prestado; lo que teme es que, después de pedirlo y gastarlo, no puedan ofrecer resultados.

#Meta #Inteligencia artificial

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