Resumen:
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) presentó demandas formales contra los intercambios de criptomonedas Binance y Coinbase, lo que desencadenó una serie de eventos en cadena como ventas masivas del mercado a gran escala y la exclusión de la lista de tokens involucrados en la definición de valores;
Los cargos de la SEC contra Binance son más graves e incluyen fraude, combinación de activos entre entidades y comercio de contrapartes con clientes;
El mercado reaccionó violentamente: los precios de los 18 tokens definidos como "valores" por la SEC cayeron una media del 28,8%, frente a una caída del 7,4% del BTC durante el mismo período. Sin embargo, incluso después de haber sido demandado por la SEC por primera vez, la participación en el valor de mercado de BNB incluso aumentó ligeramente, lo que demuestra que su precio es relativamente resistente;
La industria de tokens definida como valores por la SEC esta vez está dominada por las cadenas públicas, que representan el 13/18, seguidas por el entretenimiento y el metaverso, que representan el 4/18, y este último también experimentó una caída mayor;
El informe predice posibles escenarios futuros para los litigios de la SEC, incluidos posibles impactos legales y reacciones del mercado, y también analiza el progreso de la legislación de la industria criptográfica;
El informe resume los precedentes de casos de criptomonedas, incluida la emisión ilegal de tokens y casos de inversión y financiación no registrados.
texto:
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) alegó en demandas separadas contra los intercambios de criptomonedas Binance y Coinbase el 5 y 6 de junio que 19 tokens eran de naturaleza valores, lo que provocó una fuerte liquidación en todo el mercado.
Cargos de la SEC
La SEC acusó a Coinbase de operar una bolsa de valores, corretaje y agente de compensación no registrado, así como de cancelar el registro de su servicio de generación de intereses de participación en criptoactivos. Pero los cargos contra Binance son bastante diferentes. Además de ser acusado de operar una bolsa de valores, corretaje y agente de compensación no registrado como CB, la SEC también lo acusó de participar en actividades más similares a FTX: engaño, mezcla de activos entre entidades. y los clientes negociaron entre sí, y la SEC no presentó cargos similares contra Coinbase.
La SEC ha emitido una advertencia a los mercados financieros: la mayoría de los activos digitales cifrados son valores, una postura que puede imponer requisitos regulatorios estrictos a los intercambios de activos digitales.
Desde que Gary Gensler asumió el cargo de presidente de la SEC en 2021, la industria ha estado prediciendo una regulación más estricta de las criptomonedas. Gensler mencionó cuando era profesor de blockchain en el MIT que es probable que muchas criptomonedas sean valores, lo que significa que deberían estar reguladas por la SEC y. sujeto a la jurisdicción del gobierno de EE.UU.
La SEC ha tomado medidas coercitivas contra algunas empresas y proyectos industriales, como Ripple Labs, LBRY, Kraken, Bittrex, etc. Mirándolo ahora, parece probable que la SEC primero "practique" con las pequeñas empresas antes de tomar medidas contra las dos bolsas más grandes.
reacción en cadena
Las demandas y sus consecuencias han repercutido en toda la industria. Binance.US anunció una suspensión de los depósitos y retiros en dólares estadounidenses en respuesta a la acción de la SEC. Binance dijo que los desafíos impuestos por la SEC a sus socios bancarios han provocado la interrupción de los depósitos y retiros de moneda legal.
La conocida corredora Robinhood ha decidido retirar de la lista los tokens de criptomonedas clasificados por la SEC como valores no registrados. Después del 27 de junio, tokens como Cardano (ADA), Polygon (MATIC) y Solana (SOL) ya no serán compatibles con la plataforma. Se decía que tenía 583 millones de dólares en MATIC, SOL y ADA antes de la acción de la SEC.
Crypto.com anunció el cierre de su intercambio institucional, citando la falta de demanda debido al panorama del mercado estadounidense. La decisión refleja los desafíos que enfrentan las empresas de cifrado como inversores institucionales, incluidos fondos de pensiones, fondos mutuos y dotaciones universitarias, en un entorno de mercado volátil. y escrutinio regulatorio.
El 16 de junio, Binance fue investigado por las autoridades francesas por sospecha de prestación ilegal de servicios de activos digitales y lavado de dinero grave. El mismo día, Binance también anunció que se retiraría del mercado holandés. Binance dijo que dejaría de brindar servicios a los usuarios que viven en los Países Bajos debido a que no puede registrarse en los Países Bajos.
Cambios en el mercado
Tabla 1: Introducción y comparación de los cambios de precio de los tokens mencionados en la demanda de la SEC en junio como posibles valores
Figura 1: Comparación del valor de mercado total de los 18 tokens definidos como "valores" por la SEC y los cambios en el valor de mercado total de las criptomonedas, Altcoins (excluyendo el valor de mercado total de BTC) y el valor de mercado total de Defi fichas en 2023
Figura 2: Comparación del valor de mercado total de los 18 tokens definidos como "valores" por la SEC con el valor de mercado total de las criptomonedas, el valor de mercado total excluyendo BTC y el valor de mercado total de los tokens Defi en 2022
Figura 3: Comparación del valor de mercado total de 18 tokens definidos como “valores” por la SEC con el valor de mercado de BTC y ETH
Figura 4: Comparación de los cambios en el valor de mercado de 18 tokens definidos como "valores" por la SEC
Hemos contado los cambios de precio de los tokens criptográficos mencionados como valores por la SEC este mes. Además del BUSD, hay 18 tokens con nombre. Se puede ver que:
La Tabla 1 muestra que la mayoría de las cadenas públicas de la industria son 13/18, seguidas por entretenimiento y metaverso 4/18, y gestión de activos y préstamos 2/18;
La Figura 4 muestra que BNB ha representado más del 50% este año. Aunque fue demandado por la SEC por primera vez, su participación en el valor de mercado incluso aumentó ligeramente, lo que demuestra que su precio es relativamente resistente desde principios de junio; , el precio ha caído una media del 28,8%, en comparación con la caída del BTC en el mismo período del 7,4%, lo que demuestra que la caída es muy considerable;
La Figura 3 muestra que el valor de mercado máximo de 18 tokens se produjo en septiembre de 2021, cuando superó los 300 mil millones de dólares. El bajo valor de mercado se produjo después de que se implementó la regulación de la SEC este mes, con solo 70 mil millones de dólares;
Desde principios de junio, los tres principales descensos son FLOW (-37,1%), SAND (-37,4%) y CHZ (-35,0%). Parece que la caída en los tokens relacionados con el entretenimiento es relativamente grande;
Desde principios de junio, los que han sufrido menores descensos han sido NEXO (-8,4%), ATOM (-21,1%) y BNB (-22,2%). Durante el año, BNB ha sido el menos afectado. Es comprensible que el token con la mayor capitalización de mercado (casi 50 mil millones de dólares estadounidenses antes de la caída) tenga una baja volatilidad, pero la caída de la capitalización de mercado de ATOM es limitada. sólo más de 3 mil millones muestran su resiliencia;
Desde sus respectivos máximos históricos de precios, estos tokens han caído en promedio un 91%, siendo las caídas más pequeñas BNB (-58,4%), MATIC (-78,6%) y ATOM (-81,0%). experimentado caídas mayores desde principios de junio. En el caso de las monedas con precios bajos, se puede observar que la resistencia de sus precios tiene continuidad;
Desde sus respectivos máximos históricos de precios, los que más han bajado han sido el ICP (-99,5%), FLOW (-99%) y FIL (-98,5%). Entre ellos, el ICP sólo ha caído un 5,6% este año y el FIL ha aumentado un 14,6%. % Se puede ver que el gran impulso a la baja de los precios se ha ralentizado después del ajuste de amplitud;
La Figura 1 muestra que antes del incidente regulatorio de junio, el desempeño de 18 tokens quedó rezagado con respecto al mercado en general en 2023. Después del incidente regulatorio, el rango rezagado se expandió y todas las ganancias se abandonaron durante el año y giraron hacia abajo;
La Figura 2 muestra que, ampliando el cronograma hasta principios de 2022, el rendimiento de 18 tokens aún está por detrás del mercado en general, pero supera a los tokens Defi durante la mayor parte de 2022.
Figura 5: Valores beta móviles de 30 días de 18 tokens definidos como "valores" por la SEC y BTC+ETH
Figura 6: Correlación continua de 30 días de 18 tokens definidos como "seguridad" por la SEC con BTC+ETH
Beta representa el riesgo sistémico o riesgo de mercado de un token de valor en relación con un índice de referencia. Si Beta es mayor que 1, entonces la volatilidad del precio del token de valor puede exceder la del índice de referencia; si Beta es menor que 1, entonces la volatilidad del precio del token de valor puede ser menor que la del índice de referencia.
A juzgar por el valor beta móvil, las fluctuaciones del valor de mercado de estas combinaciones de tokens de "seguridad" son en realidad menores que las fluctuaciones de los blue chips basadas en BTC y ETH. Este resultado no es sorprendente, principalmente considerando que bajo asignación descentralizada, cada token es. debido a factores del proyecto Los ciclos de subida y bajada no se superponen completamente, lo que también reduce la beta de toda la cartera en relación con el índice de referencia.
A partir de los datos, podemos ver que los valores beta y las correlaciones cambian significativamente en diferentes momentos, lo que puede estar relacionado con las condiciones del mercado, los fundamentos del token o factores macroeconómicos. Cuando el valor beta es alto, indica que los cambios de precio de los tokens de seguridad se ven más afectados por el mercado. Cuando el sentimiento de la industria es extremadamente optimista o pesimista, tanto la correlación como el valor beta tienden a aumentar, lo que significa que la efectividad de. La asignación diversificada se debilita.
En conjunto, si la inversión se pondera por la capitalización de mercado, dicha combinación ha sido inferior a BTC y ETH en los últimos dos años, lo que indica que la resistencia de los precios de las altcoins en el mercado bajista no es tan buena como la de BTC y ETH.
¿Qué son los valores?
Según las normas estadounidenses, el hecho de que algo sea un valor depende principalmente de si se parece a las acciones emitidas cuando una empresa reúne capital. Actualmente la SEC aplica principalmente el Test de Howey (Prueba de Howey) dictaminado por el Tribunal Supremo en 1946. Bajo este marco, cuando los inversores invierten dinero con la intención de beneficiarse de los esfuerzos de los líderes de la organización, los activos pueden caer dentro de la jurisdicción de la SEC.
¿Cuáles son las implicaciones de ser definido como un valor?
Llamar valores de tokens hace que operar una plataforma de comercio de criptomonedas sea más costoso y complejo. Según las normas estadounidenses, esta etiqueta tiene estrictos requisitos de protección de los inversores para plataformas y emisores. Esto significa que los intercambios enfrentarán un escrutinio continuo por parte de los reguladores, lo que puede resultar en sanciones y, en el peor de los casos, delitos penales si las autoridades penales están involucradas.
Si una gran cantidad de criptomonedas se clasificaran como valores, cambiaría fundamentalmente la forma en que opera la industria de las criptomonedas. En primer lugar, el cumplimiento de las leyes de valores se vuelve fundamental, lo que exige que estas altcoins y sus emisores cumplan con estrictos requisitos regulatorios. Esto incluye registrarse en la SEC, proporcionar las divulgaciones requeridas y cumplir con las obligaciones de presentación de informes.
Además, la clasificación puede dar lugar a posibles restricciones comerciales. Si bien la mayoría de las altcoins se consideran valores, solo pueden negociarse en bolsas de valores registradas que estén sujetas a reglas y regulaciones específicas. Esto puede limitar la liquidez y la accesibilidad de estos activos para los inversores minoristas e introducir barreras adicionales a la participación en el mercado.
Para las cadenas públicas de POS como Polygon o BInance Smart Chain, ser etiquetados como valores causará muchos problemas, como la contabilidad financiera utilizada por los usuarios para pagar tarifas de transacción, KYC de los verificadores, impuestos y si alguna aplicación DeFi en la cadena está legalmente autorizada. Podría decirse que estas etiquetas son más dañinas para la salud a largo plazo de la industria que el cierre de varias bolsas o su retirada del mercado estadounidense.
El futuro de los litigios ante la SEC
Las demandas contra Binance y Coinbase reflejan crecientes tensiones entre los gobiernos y la industria de las criptomonedas. El presidente de la SEC, Gary Gensler, dejó claro que no hay necesidad de más monedas digitales y enfatizó que Estados Unidos ya tiene una moneda digital llamada dólar estadounidense. La Secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, también expresó su apoyo a las acciones de la SEC y favoreció el uso de herramientas regulatorias para proteger a los consumidores e inversores. Esto refleja que los reguladores han adoptado una postura más clara en contra de que las criptomonedas se conviertan en un principio fundamental del sistema financiero tradicional.
Es posible que veamos las siguientes cuatro tendencias en el futuro:
1. Ampliar la aplicación de las regulaciones y lanzar procesamientos directos contra más proyectos blockchain, especialmente cadenas públicas con gran capitalización de mercado. Recientemente, la SEC ha iniciado principalmente demandas contra los intercambios, excepto BUSD y NEXO, los 19 tokens mencionados en los documentos relevantes aún no han emitido advertencias ni demandas directas, lo que puede indicar que puede haber más acciones policiales en el futuro.
2. Cargos que van desde civiles hasta penales. Dado que la SEC y la CFTC no tienen autoridad para iniciar cargos penales, es posible que esos cargos aún estén por llegar. Los cargos penales contra proyectos o intercambios de criptomonedas a menudo implican fraude, lavado de dinero u otras actividades ilegales. Estos casos suelen ser manejados por agencias encargadas de hacer cumplir la ley, como el FBI o el Departamento de Justicia de Estados Unidos. Por ejemplo, el año pasado el Departamento de Justicia anunció cargos penales contra seis acusados en cuatro casos de emisión de criptomonedas por presunta participación en fraude relacionado con criptomonedas. Otro ejemplo es Sam Bankman-Fried (SBF), quien estuvo involucrado en 12 cargos penales en un caso que involucraba a FTX y Alameda, incluida la conspiración de SBF para cometer fraude bancario y la conspiración para operar un negocio de transferencia de dinero sin licencia, además de cometer fraude en transferencias bancarias. sobre clientes de FTX e inversiones en FTX. Cometió fraude de valores y conspiró para realizar contribuciones políticas ilegales y defraudar a la Comisión Federal Electoral.
3. Se puede despojar a la SEC o a Gensler de la autoridad. Muchos políticos estadounidenses no aprueban la estricta supervisión de la SEC.
Por ejemplo:
El senador estadounidense Bill Hagerty escribió en Twitter: "La SEC está utilizando su papel para eliminar una industria. Permitiendo que una empresa (Coinbase) salga a bolsa y luego impidiéndole registrarse como un intercambio compatible".
La senadora estadounidense Cynthia Lummis también escribió en Twitter: “La SEC no ha proporcionado una vía para que los intercambios de activos digitales se registren, o peor aún, no ha proporcionado una orientación legal adecuada para distinguir entre lo que es un valor y lo que es una mercancía”.
El 16 de junio, dos congresistas republicanos, Warren Davidson y Tom Emmer, propusieron un proyecto de ley llamado "Ley de Estabilidad de la SEC", cuyo objetivo es remodelar la SEC y destituir al actual presidente Gary Gensler. Este proyecto de ley propone aumentar el número de miembros de la SEC y agregar directores para supervisar el comité y evitar que las políticas regulatorias se vean afectadas por las ideas personales o las luchas políticas del presidente de la SEC.
4. Tira y afloja judicial o rectificación rápida de multas. Los equipos y las personas demandadas están respondiendo activamente a la demanda y el tira y afloja legal puede durar varios años. Por ejemplo, la demanda entre Ripple y la SEC continúa desde diciembre de 2020 y aún no ha tenido resultado. Por supuesto, si el equipo o individuo acusado se compromete rápidamente, hace rectificaciones comerciales y acepta multas, el caso también puede resolverse rápidamente. Por ejemplo, Kraken y la SEC llegaron a un acuerdo a principios de este año en menos de un mes.
Avances en la legislación de la criptoindustria
Es probable que el Congreso apruebe un marco legislativo para la regulación de las criptomonedas que proporcionará reglas más claras para el funcionamiento de las criptomonedas y negocios relacionados en los Estados Unidos. Es probable que esta claridad estimule un mayor crecimiento e innovación en la industria. Se considera que lo más factible es un proyecto de ley en el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, copatrocinado por los representantes Patrick McHenry y Glenn Thompson. La legislación busca aclarar la jurisdicción de las agencias sobre ciertos activos digitales y “lograr el equilibrio adecuado” entre proteger a los consumidores y fomentar la innovación responsable.
El borrador de 162 páginas, publicado a principios de junio, argumentaba que los activos digitales que comenzaron como valores podrían eventualmente regularse como materias primas. Que se trate de un valor o de una mercancía depende en gran medida del grado de descentralización de la red blockchain subyacente.
Propone que si una red cumple con ciertos requisitos, la red se considerará descentralizada y los tokens elegibles para productos básicos serán regulados por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC).
Las determinaciones específicas incluyen que nadie ha tenido unilateralmente la autoridad para "controlar o cambiar materialmente" las funciones u operaciones de la red en los últimos 12 meses, y ningún emisor de tokens o persona relacionada posee más del 20% de los tokens.
Sin embargo, se espera que el proyecto de ley enfrente una oposición sustancial de los demócratas del Congreso. El presidente de la SEC, Gary Gensler, y algunos demócratas creen que la mayoría de los activos digitales deberían clasificarse como valores y que las regulaciones existentes son suficientes.
No está claro cuándo el proyecto de ley podría llegar a votación en el Congreso, pero es un paso importante en el debate en curso sobre la regulación de los activos digitales.
Precedente del caso criptográfico
Ripple (XRP): en 2020, la SEC presentó una demanda contra Ripple Labs Inc. y dos de sus ejecutivos, acusándolos de realizar una oferta de valores no registrada por valor de 1.300 millones de dólares a través de un activo digital conocido como XRP. El argumento de la SEC es que, aunque Ripple posiciona a XRP como una criptomoneda, su proceso de emisión se acerca más a una emisión de valores tradicional y, por lo tanto, debería estar sujeto a las leyes de valores. Esta es la demanda relacionada con criptomonedas más grande presentada por la SEC hasta la fecha. A la fecha de la actualización de mi base de conocimientos (septiembre de 2021), este caso aún está en curso y no hay una decisión final.
Block.one (EOS): En 2019, la SEC anunció un acuerdo con Block.one, que acordó pagar una multa de 24 millones de dólares para resolver las acusaciones de la SEC de que Block.one realizó fraude con EOS entre 2017 y 2018. Ofertas iniciales de monedas (ICO) ) violar las leyes de valores. Este es un caso importante porque demuestra el potencial de la SEC para imponer multas sustanciales a las ICO que violan las leyes de valores.
Telegram (Grams): en 2020, la SEC bloqueó con éxito la emisión de tokens Grams de Telegram. La afirmación de la SEC en este caso es que los tokens Grams son valores no registrados y, por lo tanto, su emisión violó las leyes de valores. Finalmente, Telegram acordó pagar la multa y reembolsar el dinero de los inversores.
Kik (Kin): En 2020, la SEC presentó con éxito una demanda contra Kik Interactive Inc. por realizar una oferta de valores no registrada a través de un activo digital conocido como Kin. Kik finalmente acordó pagar una multa de 5 millones de dólares para resolver los cargos de la SEC.
BlockFi: la SEC cree que los inversores que prestan criptoactivos a BlockFi a cambio de la promesa de pagos de intereses mensuales variables proporcionados por la empresa son valores según la ley aplicable; además, la SEC cree que BlockFi emitió valores y los incluyó en sus activos totales (excluido el efectivo); ) poseía más del 40% de sus valores de inversión y no se registró como empresa de inversión en violación de los requisitos de registro de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. BlockFi finalmente pagará una multa de 50 millones de dólares directamente a la SEC y 50 millones de dólares adicionales en multas a 32 estados de EE. UU. para resolver cargos similares. El acuerdo representó la multa más grande registrada jamás impuesta a una empresa de cifrado en ese momento.
NEXO: La SEC acusó a Nexo Capital de emitir y vender un producto de préstamo minorista de criptoactivos no registrado, Earn Interest Product (EIP). El 20 de enero de 2023, la plataforma de criptopréstamos Nexo llegó a un acuerdo con la SEC y los reguladores estatales y pagará un total de 45 millones de dólares en multas y dejará de ofrecer productos de préstamo. La SEC acordó llegar a un acuerdo con Nexo después de tener en cuenta las rápidas acciones correctivas de la compañía y la cooperación de la compañía con el personal de la Comisión.
Kraken: La SEC presentó cargos de violación de valores contra el intercambio de criptomonedas Kraken en febrero de 2023, lo que generó preocupaciones sobre la opacidad debido a su negocio que genera intereses sobre los tokens prometidos. Ese mes, la SEC llegó a un acuerdo de 30 millones de dólares con Kraken, y Kraken cancelaría su programa de "apoyo criptográfico" que proporcionaba retornos de inversión.
Negocio criptográfico que genera intereses
La regulación estadounidense no sólo se dirige a áreas relacionadas con la emisión y el comercio de tokens de seguridad, sino que también involucra a empresas de gestión financiera, como BlockFi y NEXO mencionadas anteriormente.
Si una empresa proporciona una plataforma que permite a los usuarios almacenar fondos y pagar una determinada cantidad de intereses, entonces este modelo de negocio se acerca más al negocio de depósitos de un banco o institución financiera. En este caso, la empresa deberá estar registrada y tener licencia como banco o institución financiera de acuerdo con las leyes y regulaciones del lugar.
En los Estados Unidos, es posible que una empresa de este tipo deba obtener una licencia del Sistema de la Reserva Federal, la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC), la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) o un regulador bancario estatal. Estas agencias supervisan los bancos e instituciones financieras y garantizan que sus operaciones cumplan con los requisitos legales y reglamentarios.
En otros países y regiones, es posible que la Compañía necesite obtener licencias de los reguladores de servicios bancarios y financieros correspondientes. En Europa, por ejemplo, esto podría incluir al Banco Central Europeo y a los supervisores bancarios nacionales de cada país.
Cabe señalar que este tipo de licencia normalmente necesita cumplir una serie de requisitos, incluidos requisitos de capital, requisitos de gestión de riesgos, requisitos de gobierno corporativo, etc. Además, las empresas deben cumplir con regulaciones como la lucha contra el lavado de dinero (AML) y la verificación de identidad del cliente (KYC).
¿Está obsoleta la regulación?
Los defensores de una mayor regulación argumentan que la designación de valores brindará más información y transparencia a los inversores debido a los requisitos de divulgación aplicables de la SEC. Pero los defensores de las criptomonedas dicen que sus proyectos están descentralizados de una manera que hace que las antiguas reglas sean inapropiadas, y las plataformas de comercio de criptomonedas argumentan que los activos que enumeran deben tratarse como materias primas en lugar de valores. En Estados Unidos, las normas que rigen el comercio de materias primas y sus derivados se centran más en garantizar que las empresas, los productores y los agricultores puedan protegerse eficazmente contra el riesgo de las fluctuaciones de los precios de las materias primas.
A pesar del mayor escrutinio por parte de los reguladores, la industria de la criptografía espera que el Congreso finalmente apruebe nuevas leyes para legalizar la industria. El año pasado, demócratas y republicanos presentaron varios proyectos de ley que pondrían las criptomonedas bajo la jurisdicción de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos y harían que otros productos, incluidas las monedas estables, fueran más legales al regular los activos que esos productos pueden contener.
Debido a las propiedades únicas de los criptoactivos, que pueden contener múltiples fuentes de valor más allá de los valores tradicionales, puede que ya no sea apropiado regularlos únicamente con el marco regulatorio de valores de hace 90 años.
Tabla 2: Clasificación de fuentes de valor de activos digitales cifrados
Tabla 3: Criptoactivos previamente definidos como valores por la SEC en varias demandas, presentación de demanda en junio
sitio web: ldcap.com
medio: ld-capital.medium.com