William F. Sharpe, profesor de la Universidad de Stanford, creador del modelo de valoración de activos financieros y premio Nobel de Economía, famoso por el «ratio de Sharpe»: el indicador universal que utiliza hoy el mundo financiero para medir la relación entre riesgo y rentabilidad lleva su nombre.
Escribió un artículo célebre por su brevedad, titulado «La aritmética de la gestión activa».
El razonamiento del artículo no necesita ningún dato que lo respalde, solo dos operaciones aritméticas:
01. En conjunto, todos los inversores poseen todo el mercado; por tanto, el rendimiento medio ponderado de todos es el propio mercado.
02. Los inversores pasivos obtienen el mercado sin coste alguno, mientras que los inversores activos pagan comisiones elevadas para obtener ese mismo mercado. Así que el rendimiento medio del grupo activo necesariamente será inferior al del grupo pasivo, y la diferencia será exactamente igual al total de los costes.
La fuerza demoledora de este artículo reside en que no depende de ningún dato histórico: es una necesidad matemática. Con independencia de que el mercado suba o baje, y de cómo cambien los tiempos, el rendimiento de todos, en promedio, equivale al rendimiento medio del mercado. Los inversores pasivos obtienen ese promedio tal cual, mientras que los activos, debido a los diversos costes que van acumulando por el camino, obtienen necesariamente un promedio rebajado. Por tanto, el resultado global de los primeros está condenado a quedar por debajo del de los segundos.
Derribar una industria en una sola página: una eficiencia poco común en la historia académica.
Escribió un artículo célebre por su brevedad, titulado «La aritmética de la gestión activa».
El razonamiento del artículo no necesita ningún dato que lo respalde, solo dos operaciones aritméticas:
01. En conjunto, todos los inversores poseen todo el mercado; por tanto, el rendimiento medio ponderado de todos es el propio mercado.
02. Los inversores pasivos obtienen el mercado sin coste alguno, mientras que los inversores activos pagan comisiones elevadas para obtener ese mismo mercado. Así que el rendimiento medio del grupo activo necesariamente será inferior al del grupo pasivo, y la diferencia será exactamente igual al total de los costes.
La fuerza demoledora de este artículo reside en que no depende de ningún dato histórico: es una necesidad matemática. Con independencia de que el mercado suba o baje, y de cómo cambien los tiempos, el rendimiento de todos, en promedio, equivale al rendimiento medio del mercado. Los inversores pasivos obtienen ese promedio tal cual, mientras que los activos, debido a los diversos costes que van acumulando por el camino, obtienen necesariamente un promedio rebajado. Por tanto, el resultado global de los primeros está condenado a quedar por debajo del de los segundos.
Derribar una industria en una sola página: una eficiencia poco común en la historia académica.