Muchos activos on-chain generan rendimiento por sí mismos, como los tokens en staking y los comprobantes de depósito de los protocolos de préstamos. Pendle separa el «principal» y los «rendimientos futuros» de este tipo de activos y los convierte en tokens negociables: PT e YT.
$PENDLE es el token del protocolo de tokenización de rendimientos Pendle. Precio actual: 2.118 (24 h: +1.78%).
■ Primero, se separan: SY, PT e YT
Pendle primero convierte diversos activos que generan rendimiento en tokens SY estandarizados y luego divide los SY en dos partes: tokens de principal PT (Principal Token) y tokens de rendimiento YT (Yield Token). La cantidad de PT y YT obtenida es la misma, y ambos tienen la misma fecha de vencimiento.
Antes del vencimiento, se puede volver a combinar en cualquier momento la misma cantidad de PT y YT para recuperar el activo original que genera rendimiento. Una vez separados, ambos tokens pueden comprarse y venderse por separado en el mercado.
■ PT: comprar con descuento y canjear al vencimiento
Al vencimiento, los PT se pueden canjear en una proporción de 1:1 por el activo de referencia correspondiente. Antes del vencimiento, suelen negociarse con descuento. Ese descuento equivale al rendimiento fijo que se obtiene al mantenerlos hasta el vencimiento; anualizado, es la tasa de rendimiento implícita (rendimiento fijo) que suele mostrarse en la página.
Por eso, los PT suelen utilizarse para fijar el rendimiento: si se mantienen hasta el vencimiento y no hay problemas con el activo subyacente, el rendimiento queda prácticamente determinado al comprarlos. Si se venden antes, el precio variará según los tipos de interés del mercado y podría ser superior o inferior al precio de compra.
■ YT: comprar los rendimientos futuros
Los titulares de YT reciben continuamente, hasta el vencimiento, los rendimientos generados por el activo subyacente. Los puntos asociados al activo que genera rendimiento suelen corresponder también a los titulares de YT. Una vez llega el vencimiento, los YT dejan de generar rendimientos y su valor pasa a cero.
El precio de los YT suele ser muy inferior al de una unidad completa del activo, por lo que se puede obtener exposición a los rendimientos de esa unidad con menos capital. Pero esto también significa que los titulares de YT sufrirán pérdidas si los rendimientos que reciben en la práctica son inferiores a los implícitos en el mercado al momento de la compra.
■ ¿Dónde están los riesgos?
Tanto el rendimiento fijo de los PT como los rendimientos de los YT dependen del activo subyacente. Si este pierde su paridad, el protocolo al que pertenece sufre una vulnerabilidad o los contratos de Pendle presentan problemas, podría verse afectado lo que se puede canjear al vencimiento.
Además, la tasa de rendimiento implícita que aparece en la página es un precio determinado por las operaciones del mercado, no un rendimiento garantizado por nadie. Los YT pierden todo su valor al vencimiento, así que antes de comprarlos conviene calcular aproximadamente cuánto se podrá obtener durante el plazo restante.
■ Para terminar
La tokenización de rendimientos convierte los «tipos de interés» en algo que se puede negociar: quienes buscan certidumbre compran PT, mientras que quienes están dispuestos a asumir la variabilidad de los rendimientos compran YT. Entiende qué riesgos asume cada parte antes de decidir si participar. Primero comprende cómo funciona y luego actúa; no tomes decisiones por un impulso momentáneo.
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El mercado cripto sube y baja rápido; no asumas una posición demasiado grande.