#BNC **Para los pequeños inversores actuales: BNCWZ (precio de ejercicio de $15.15) solo causa dilución cuando el precio de las acciones es >15.15; a 15.15, ejercerlo no causa ningún perjuicio por dilución. Cuanto más supere el precio de las acciones los 15.15, mayor será el perjuicio para los antiguos accionistas.**
> Principio: al ejercer los warrants, la institución entrega a la empresa 15.15 en efectivo por acción; **si el precio de mercado es exactamente igual al precio de ejercicio, la emisión de nuevas acciones no diluye el NAV por acción; si el precio de mercado es >15.15, equivale a emitir acciones con descuento y diluye los derechos de los antiguos accionistas.**
> ¡Pero! Existe una enorme contradicción con la realidad:
> Los titulares de warrants **solo estarán dispuestos a ejercerlos si el precio de mercado es >15.15**. Si el precio de las acciones está por debajo de 15.15, ejercerlos supone perder dinero, así que las instituciones no los ejercerán.
> 👉 Punto teóricamente óptimo: **$15.15**; en la práctica, las instituciones solo están dispuestas a ejercer cuando el precio supera 15.15. Por eso, si se ejercen los warrants BNCWZ, necesariamente habrá dilución; solo variará su magnitud.
## Comparación en 3 niveles (solo desde la perspectiva del NAV; dejando de lado la prima por ahora, para que sea más fácil de entender)
1. **Ejercicio con el precio de la acción en 15.15: óptimo para los inversores minoristas (dilución = 0)**
La empresa recibe 15.15 en efectivo y aumenta el capital social. En un cálculo estático, el valor neto de los activos por acción no cambia.
Incluso si se ejercen los warrants, el NAV por acción no cambia.
Desventaja: las instituciones no obtienen ningún beneficio extraordinario y casi no tienen incentivos para ejercer.
2. **Ejercicio con el precio de la acción en $20: dilución leve**
Ya lo calculamos antes: de 20 a 19.56, la dilución es muy pequeña.
Las instituciones tienen una pequeña ganancia latente y están dispuestas a ejercer; las pérdidas de los inversores minoristas son muy pequeñas.
3. **Ejercicio con el precio de la acción en $30 / $60 / $300: dilución grave**
Cuanto más alto sea el precio de la acción, mayor será el perjuicio causado por la emisión de acciones con descuento.
Ejercer a 60 provoca una dilución muy fuerte; ejercer a 300 reduce drásticamente la participación de los accionistas existentes.
# Sumemos el factor emocional de la [prima de mercado K] (mercado real)
Incluso si se ejerce a $15.15, **si el mercado ya asignaba una prima elevada, una vez que se materialice el ejercicio de una gran cantidad de warrants, el mercado temerá la presión vendedora posterior y la prima K se reducirá; el precio de la acción caerá de todos modos**.
> Dos perjuicios independientes:
> 1）Dilución del NAV (solo ocurre cuando el precio de la acción es > 15.15; pérdida cierta)
> 2）Compresión de la prima (es muy probable que ocurra si se materializa el ejercicio de una gran cantidad de warrants; el sentimiento del mercado hunde la valoración)
✅ Por lo tanto, considerando ambos aspectos:
**Escenario ideal: que BNCWZ se ejerza en varias tandas justo alrededor de $15.15.
- En el activo prácticamente no hay dilución del NAV;
- Pero sigue existiendo el riesgo potencial de compresión de la prima, aunque es mínimo.**
**Peor escenario: cuando el precio de la acción se dispara mucho (60, 100, 300), se ejerce una gran cantidad de warrants de una sola vez.
- Dilución considerable del NAV;
- El mercado ve una enorme cantidad de acciones disponibles para la venta y la prima se desploma;
- Doble golpe; las pérdidas son máximas.**
# También hay un punto clave en la realidad (muy importante)
BNCWZ son **warrants en manos de las instituciones; la decisión de ejercer está en manos de las instituciones, no de los inversores minoristas**.
Los intereses de las instituciones y de los inversores minoristas son completamente opuestos:
- Instituciones: **cuanto más alto sea el precio de la acción al ejercer, mejor; la ganancia latente es enorme**
- Inversores minoristas: **cuanto más bajo sea el precio de la acción al ejercer, mejor; lo ideal es que justo coincida con 15.15**
👉 Las instituciones no van a elegir ejercer a 15.15 para beneficiar a los inversores minoristas; esperarán a que el precio de la acción suba y ejercerán solo cuando la ganancia latente sea suficientemente grande.
# Resumen muy breve
1. **Precio de ejercicio teóricamente óptimo: 15.15 dólares. A ese precio, no hay dilución desde el punto de vista de los activos.**
2. Siempre que el precio de la acción sea > 15.15, cuanto más alto sea al ejercer, mayor será el perjuicio para los inversores minoristas.
3. Paradoja en la práctica: las instituciones **solo están dispuestas a ejercer cuando el precio supera 15.15**. Por eso, si BNCWZ se ejerce, necesariamente habrá dilución. Lo único que cabe esperar es que **el ejercicio se haga en varias tandas justo después de superar 15.15, en lugar de esperar a que el precio suba mucho y ejercer todo de una vez**.
4. Aunque se ejerza a 15.15, la prima de mercado también podría contraerse y el precio de la acción seguiría bajo presión; simplemente, las pérdidas serían mínimas.
Aviso: escenarios hipotéticos basados únicamente en cálculos matemáticos; no constituyen asesoramiento de inversión.