Los bancos seguirán bajo presión hasta que se estabilicen las perspectivas de las tasas, afirma Tom Michaud, director ejecutivo de Keefe, Bruyette & Woods (KBW). Desde el 15 de julio, antes de la temporada de resultados bancarios del tercer trimestre (T3), las acciones bancarias han perdido 10 puntos porcentuales de rentabilidad relativa.
Sin embargo, sostiene que la venta masiva refleja inquietud por las tasas, no un debilitamiento de los fundamentos. La próxima semana comienza la temporada de resultados de los grandes bancos.
¿Por qué las tasas pesan más que los fundamentos en esta temporada de resultados bancarios del T3?
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años llegó esta semana a cerca del 5,35 %, su nivel más alto desde 2002. Esto ocurre mientras JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Citigroup y Wells Fargo presentan sus resultados el 13 de octubre.
Michaud dijo que KBW, un banco de inversión especializado en empresas financieras, utilizó inteligencia artificial (IA) para analizar las transcripciones de resultados del segundo trimestre. Las menciones al margen de interés neto —la diferencia entre los ingresos por préstamos y los costos de los depósitos— superaron en un 60 % el promedio de los tres años anteriores.
Un análisis de regresión determinó luego que los cambios previstos en ese margen tenían la mayor correlación con el desempeño de las acciones bancarias.
Aun así, Michaud considera personalmente que las preocupaciones sobre las tasas están exageradas.
Mientras tanto, las compras de acciones por parte de directivos del sector financiero han disminuido, y el número de ejecutivos que compran acciones está cerca de su mínimo en 23 años.
Michaud prevé que las ganancias de la banca de inversión en el tercer trimestre aumenten alrededor de un 10 % interanual, impulsadas por una cartera de operaciones de capital privado pendientes.
«La industria todavía siente que los negocios van bien. No se puede batir un récord todos los trimestres».
Tom Michaud, presidente y director ejecutivo de KBW, en Squawk on the Street, de CNBC.
¿Podrían las pérdidas en bonos frenar las recompras bancarias?
Michaud agregó que la mesa de operaciones de KBW está percibiendo una renovada preocupación por los mercados de bonos y las tasas de interés, como ocurrió en 2023.
En 2023, las pérdidas no realizadas en bonos equivalían al 19 % del capital tangible de la industria —el patrimonio neto menos el fondo de comercio—. El trimestre pasado, representaban el 5 %, dijo.
Esas pérdidas podrían frenar las recompras de acciones en algunos bancos. Los bancos más grandes ya han optimizado su capital. En cambio, los bancos regionales cuentan con más capital excedente y no necesitan reducir el ritmo.
KBW elaboró proyecciones para 200 bancos hasta 2028. Prevé que para entonces el capital común tangible, una reserva fundamental de capital, se acerque al 10 %, frente al 6,5 % previo a la crisis financiera mundial.
Sin embargo, Michaud prevé problemas crediticios puntuales tras años de costos crediticios casi nulos. La pregunta es si se vuelven sistémicos.
La rentabilidad del capital tangible, el indicador de KBW que mejor se ajusta a las valoraciones bancarias a largo plazo, está mejorando y se sitúa en los valores altos de la decena.