Está pasando algo increíble en los mercados de deuda soberana y nadie habla de ello.
El diferencial entre los costes de financiación de los gobiernos de Estados Unidos y China se ha disparado hasta niveles históricos. Estados Unidos puede endeudarse prácticamente gratis en comparación con China.
La mayoría cree que esto solo tiene que ver con la Fed frente al PBOC, con el dominio del dólar o con los flujos hacia activos refugio. Pero aquí hay una pregunta más profunda:
¿Está el mercado de bonos incorporando discretamente un cambio fundamental en el poder mundial?
Cuando analizas los diferenciales de crédito soberano a lo largo de décadas, no son solo indicadores económicos: son marcadores geopolíticos. Reflejan dónde se siente más seguro el capital, dónde impera más el Estado de derecho y dónde son más estables las instituciones.
Ahora mismo, ese diferencial proclama a gritos que el capital global sigue viendo a Estados Unidos como la potencia hegemónica indiscutible, pese a todo el ruido sobre el declive estadounidense.
China tiene crecimiento del PIB, una sólida base manufacturera y ambiciones con la Franja y la Ruta. Pero a los mercados de bonos no les importan los relatos. Les importa esto: ¿Recuperaré mi dinero? ¿Cambiarán las reglas de la noche a la mañana? ¿Son sagrados los derechos de propiedad?
El diferencial dice: Confiamos mucho más en Washington que en Pekín.
Esto no tiene que ver con la política de tipos a corto plazo. Se trata de dónde colocarías el patrimonio de varias generaciones si tuvieras que elegir un solo país para los próximos 30 años.
Los mercados ya han acertado antes al anticipar cambios en el poder geopolítico, a menudo años antes de que los titulares se pusieran al día.
Así que sí, quizá el mercado de bonos ya sabe algo que los centros de estudios todavía están debatiendo.
El diferencial entre los costes de financiación de los gobiernos de Estados Unidos y China se ha disparado hasta niveles históricos. Estados Unidos puede endeudarse prácticamente gratis en comparación con China.
La mayoría cree que esto solo tiene que ver con la Fed frente al PBOC, con el dominio del dólar o con los flujos hacia activos refugio. Pero aquí hay una pregunta más profunda:
¿Está el mercado de bonos incorporando discretamente un cambio fundamental en el poder mundial?
Cuando analizas los diferenciales de crédito soberano a lo largo de décadas, no son solo indicadores económicos: son marcadores geopolíticos. Reflejan dónde se siente más seguro el capital, dónde impera más el Estado de derecho y dónde son más estables las instituciones.
Ahora mismo, ese diferencial proclama a gritos que el capital global sigue viendo a Estados Unidos como la potencia hegemónica indiscutible, pese a todo el ruido sobre el declive estadounidense.
China tiene crecimiento del PIB, una sólida base manufacturera y ambiciones con la Franja y la Ruta. Pero a los mercados de bonos no les importan los relatos. Les importa esto: ¿Recuperaré mi dinero? ¿Cambiarán las reglas de la noche a la mañana? ¿Son sagrados los derechos de propiedad?
El diferencial dice: Confiamos mucho más en Washington que en Pekín.
Esto no tiene que ver con la política de tipos a corto plazo. Se trata de dónde colocarías el patrimonio de varias generaciones si tuvieras que elegir un solo país para los próximos 30 años.
Los mercados ya han acertado antes al anticipar cambios en el poder geopolítico, a menudo años antes de que los titulares se pusieran al día.
Así que sí, quizá el mercado de bonos ya sabe algo que los centros de estudios todavía están debatiendo.
