Amazon ha elegido separar sus chips de Nvidia por valor de 8.000 millones de dólares en un SPV, emitir bonos y posteriormente hacer una operación de venta y arrendamiento posterior, lo que ha generado revuelo tanto en el sector tecnológico como en los mercados de capitales. Ante la presión cada vez mayor de la inversión de capital, los gigantes tecnológicos alivian el lado de los pasivos mediante instrumentos financieros estructurados, lo que indica que la desenfrenada carrera armamentística por el cómputo de IA está siendo limitada de forma sustancial por el entorno macro de altos tipos de interés.
La clave de esta operación está en la tensión entre la depreciación del hardware y el rendimiento sin riesgo de la parte larga de la curva. Los chips de cómputo tienen una frecuencia de recambio entre generaciones extremadamente alta; el rápido descuento de su valor en los activos subyacentes exige retornos del flujo de caja con exigencias estrictas. Si el ritmo de monetización posterior se retrasa respecto al coste de financiación de la parte larga, la presión por descuento a nivel de activos se irá extendiendo gradualmente al centro de valoración de las acciones de crecimiento en el Nasdaq y a la propagación del diferencial crediticio.
Al observar la asignación de fondos entre distintos mercados, la prueba de los mercados tradicionales de bonos para titulizar activos de cómputo también ofrece un nuevo punto de referencia para la fijación de precios de los activos de cómputo on-chain y de las redes de cómputo descentralizadas. Todo tipo de activos se está centrando en una misma incógnita subyacente: si el retorno del capital del AI físico podrá superar sin problemas el coste del capital en el contexto macro.
La clave de esta operación está en la tensión entre la depreciación del hardware y el rendimiento sin riesgo de la parte larga de la curva. Los chips de cómputo tienen una frecuencia de recambio entre generaciones extremadamente alta; el rápido descuento de su valor en los activos subyacentes exige retornos del flujo de caja con exigencias estrictas. Si el ritmo de monetización posterior se retrasa respecto al coste de financiación de la parte larga, la presión por descuento a nivel de activos se irá extendiendo gradualmente al centro de valoración de las acciones de crecimiento en el Nasdaq y a la propagación del diferencial crediticio.
Al observar la asignación de fondos entre distintos mercados, la prueba de los mercados tradicionales de bonos para titulizar activos de cómputo también ofrece un nuevo punto de referencia para la fijación de precios de los activos de cómputo on-chain y de las redes de cómputo descentralizadas. Todo tipo de activos se está centrando en una misma incógnita subyacente: si el retorno del capital del AI físico podrá superar sin problemas el coste del capital en el contexto macro.