Lo que llamó mi atención sobre Zcash no es que el ETF de Zcash de Grayscale haya alcanzado $1.000 millones en AUM.
Es cuánto de esa cifra realmente provino de dinero de nuevos inversores.
ZCSH alcanzó los $1.000 millones el 24 de septiembre después de lanzarse el 25 de agosto. Eso significa que el fondo duplicó sus activos reportados en aproximadamente 16 días.
A primera vista eso parece una demanda sólida.
Pero las entradas netas acumuladas solo fueron de alrededor de $306,12 millones.
Así que menos de un tercio de los actuales $1.000 millones en AUM provino de capital nuevo.
El resto de la historia proviene de los activos que ZCSH ya tenía.
El ETF se convirtió a partir del antiguo Zcash Trust de Grayscale, que había estado manteniendo ZEC desde 2017. Esas tenencias existentes se trasladaron a la estructura del ETF.
Luego, ZEC por sí mismo casi se duplicó después de que el ETF empezara a cotizar.
ZEC estaba alrededor de 1,533 en el momento del informe y había ganado cerca de un 92% durante los 30 días anteriores.
Eso crea una diferencia importante.
El ETF puede mostrar un AUM mucho más alto sin recibir la misma cantidad de dinero nuevo, porque los activos que ya posee se están volviendo más valiosos.
Para mí, esto hace que el titular de 1 mil millones sea menos útil que la cifra de entradas de 306 millones.
La siguiente pregunta es si el capital nuevo sigue entrando en ZCSH después de la emoción del lanzamiento inicial.
Esto importa porque el aumento del AUM por apreciación del precio es muy distinto a un aumento del AUM porque los inversores siguen comprando el fondo.
El mercado más amplio de ETFs también tuvo una semana fuerte.
Los ETFs de Bitcoin atrajeron alrededor de 2.25 mil millones de dólares.
Los ETFs de Ethereum atrajeron aproximadamente 602.94 millones de dólares.
Los ETFs de Solana registraron alrededor de 101.55 millones de dólares.
Los ETFs de XRP registraron aproximadamente 52.95 millones de dólares.
Estas cifras muestran que los productos de inversión en cripto siguen atrayendo capital significativo en varios activos.
Pero Zcash tiene un panorama diferente ahora mismo.
El crecimiento de su AUM se ha visto impulsado tanto por tenencias heredadas de ZEC como por un movimiento importante en el activo subyacente.
Así que no usaría la cifra de 1 mil millones por sí sola como prueba de que han entrado 1 mil millones de nueva demanda en Zcash.
La cifra más importante que hay que vigilar desde aquí son las entradas netas nuevas.
Si eso continúa creciendo mientras ZEC se mantiene fuerte, la historia del ETF se vuelve mucho más interesante.
Si el AUM sigue aumentando principalmente porque sube el precio de ZEC, el titular puede parecer más sólido que la demanda nueva real que hay debajo.
Esa es la distinción que ahora estoy vigilando.