La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos presentó esta semana, según un escrito publicado esta semana, una prerregla titulada “Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets” ante la Oficina de Gestión y Presupuesto de la Casa Blanca, en la Oficina de Información y Asuntos Regulatorios (OIRA). El texto no es público, y la presentación marca un paso procedimental inicial en lugar de una regulación final; pero el momento es la historia: llega días después de que la Clarity Act, el intento del Congreso por aprobar un proyecto de ley integral sobre la estructura del mercado, no lograra superar el umbral de cierre de 60 votos del Senado.
¿Por Qué se Está Moviendo la Agencia de la CFTC Ahora?
La Ley de Claridad se diseñó para establecer reglas federales para los activos digitales y dividir la supervisión entre la CFTC y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Su votación de cloture quedó corta el martes, y la principal negociadora, la senadora Cynthia Lummis, dijo que sus probabilidades estaban prácticamente muertas este año, aunque otros legisladores han señalado su intención de seguir impulsando el proyecto pese al calendario legislativo más corto de cara a las elecciones de mitad de mandato. Ese estancamiento legislativo es precisamente el trasfondo de la derrota de la Ley CLARITY en el Senado, que dejó la propia autoridad de elaboración de normas de la CFTC como lo más cercano a un cronograma regulatorio que tienen actualmente los mercados cripto de EE. UU.
El secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha señalado previamente que la elaboración de normas por parte de las agencias sería el plan de respaldo si la Ley de Claridad se estanca. El envío de la OIRA de la CFTC indica que la agencia pretende construir un marco para derivados cripto bajo su autoridad estatutaria existente, en lugar de esperar a que el Congreso actúe: una dinámica moldeada en parte por la disputa de cabildeo sobre la supervisión de cripto en EE. UU., que ha dificultado reunir una legislación integral.
Lo que Revela y lo que No Revela el Prerule
La OIRA examina las normas federales antes de que las agencias las publiquen, y un prerule se encuentra en la fase más temprana de ese proceso, antes de cualquier texto público. Debido a que la CFTC no ha divulgado el contenido de la presentación, por ahora siguen siendo desconocidas las disposiciones específicas que rigen la negociación de derivados cripto. Lo que sí establece la fuente principal es la dirección, no los detalles: la agencia está construyendo un marco de derivados, no afirmando autoridad plena sobre los mercados al contado de cripto; una expansión que aún requeriría acción del Congreso.
La presentación no llega en aislamiento. La CFTC emitió recientemente un alivio de no acción que permite a ciertos proveedores de software, incluidas aplicaciones de billeteras cripto, ofrecer a los usuarios acceso a derivados regulados sin registrarse como corredores introductores. La SEC, por su parte, puso en marcha una exención de innovación que permite a los centros que cumplan con los requisitos negociar de forma nativa acciones tokenizadas de EE. UU. en redes blockchain sin registrarse como bolsas nacionales. Ese movimiento paralelo subraya que ambos reguladores están avanzando en pistas separadas en lugar de esperar una ley unificada. Ese patrón hace eco de las preguntas aún sin resolver sobre las reglas de estructura de mercado para DeFi y stablecoins que el Congreso todavía no ha logrado zanjar.
¿Qué Sigue Después de la Presentación de la CFTC?
La implicación inmediata para el mercado es limitada: el documento presentado por la CFTC señala una intención, no una regla exigible. Nada de esto cambia cómo se negocian hoy los derivados cripto, y los requisitos sustantivos no pueden evaluarse hasta que el texto se haga público mediante el proceso normal de elaboración de normas.
Los reguladores han descrito su impulso de elaboración de normas como un puente hacia una legislación eventual, en lugar de un sustituto de ella. Ese encuadre importa para cómo los inversores deben leer este momento: la CFTC y la SEC están cubriendo un vacío dejado por el debate sobre la estructura del mercado que se estancó en el Congreso, pero las reglas de las agencias tienen un alcance más limitado y menos durabilidad que una ley aprobada por el Congreso. Por ahora, la conclusión práctica es que la estructura del mercado cripto en EE. UU. seguirá evolucionando mediante acciones paralelas de la CFTC y la SEC, mientras que el marco federal integral que prometió la Ley de Claridad aún sigue sin resolverse.
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La Prerule de la CFTC Posterior Pone los Derivados Cripto en el Centro de Atención Tras el Revés en el Senado apareció primero en Tokenist.