La “pizza”/“gran torta” estos días sube una barbaridad, y la bolsa de EE. UU. también lleva rato en modo fiesta… pero, ¿sabían que detrás de los mercados de capital globales hay una cuerda que sujeta el “cuello” de todos los activos? Esa cuerda, ahora, la tienen apretada los japoneses.
Hoy no hablemos de economía complicada; solo con la lógica de pedir prestado de un estudiante de secundaria, te desarmo este asunto por completo.
1. ¿Cómo funciona la “máquina expendedora” de retiro de dinero más grande del mundo?
Imagina que encuentras una forma súper barata de pedir dinero: el interés solo es del 1%. Tomas prestados 1 millón, y en seguida te vas a comprar acciones tecnológicas de EE. UU. con un rendimiento anual del 10% o “la pizza”/“gran torta”; en el medio te llevas un 9% de ganancia fácil.
Esto es la “operación de carry trade en yenes” que fondos de cobertura globales e instituciones han jugado durante décadas. En las últimas décadas, las tasas en Japón han sido extremadamente bajas, incluso negativas. Entonces todo el mundo empezó a pedir prestado yenes de forma frenética, cambiarlos por dólares y comprar activos por todo el mundo. Ese dinero prestado entre países llegó a alcanzar los 360 billones de yenes. La euforia en las bolsas globales y en el mundo cripto, una gran parte del combustible, provenía de ese “dinero barato” prestado.
2. ¿Por qué la subida de tipos del Banco de Japón asusta tanto a todo el mundo?
El 18 de septiembre, el Banco de Japón finalmente subió tipos: llevó la tasa al 1,25%, el nivel más alto en 31 años.
Pero lo extraño es que, ese mismo día, el yen ni subió: siguió cayendo. El dólar contra el yen llegó a 158.
Porque el mercado piensa que: esa dosis de la medicina no es lo bastante fuerte. Pero de todos modos, el “grifo” del Banco de Japón ya empezó a apretarse.
3. ¿Qué tiene que ver esto con el mundo cripto? ¡Tiene mucho que ver!
Piensa en esto: si el coste de pedir yenes sube de 1% a 2%, o incluso si el yen empieza a apreciarse, la institución que pidió el préstamo sufrirá un doble golpe:
Los intereses del dinero prestado se vuelven más caros (subida de tipos en Japón).
Al convertir de nuevo a yenes para pagar, tendrás que gastar más dólares (por la apreciación del yen).
Se acabaron las ganancias; incluso hay pérdidas. ¿Qué se puede hacer? Solo queda vender los activos que tienes, cambiarlos por yenes y devolver el dinero prestado cuanto antes. A esta acción se le llama “cierre de una operación de carry trade (hacer el ‘unwind’)”.
En este momento, ¿qué activos venderán las instituciones con más facilidad para convertirlos en efectivo? Los activos con mejor liquidez. Las acciones de EE. UU. y Bitcoin suelen ser los primeros ‘cajeros automáticos’ que caen a golpes de venta.
4. Ruta de transmisión hacia el mundo cripto
Cuando ocurra un cierre a gran escala, verás en el mundo cripto: la “gran torta” y Ethereum caen sin previo aviso; los largos se liquidan en masa y las altcoins se parten directamente a la mitad.
La gran caída del 5 de agosto del año pasado es un caso clásico provocado por el cierre del carry trade en yenes. En ese momento, la “gran torta” cayó un 15% en un solo día; las altcoins se desplomaron a la mitad. Detrás de todo, había una retirada frenética de capitales del carry trade en yenes.
5. ¿Qué señales deberíamos vigilar?
En esta etapa, el Banco de Japón está realmente “a la fuerza”: si sube tipos demasiado rápido, su economía no lo aguanta y además puede detonar cierres globales de carry trade; si no sube tipos, el yen se deprecia y la inflación no se puede controlar.
A partir de ahora, solo hay que vigilar dos cosas:
Primero, el tipo de cambio dólar/yen. (Si el yen se aprecia rápidamente, la “gran torta” probablemente caerá).
Segundo, los discursos del gobernador del Banco de Japón (el tono es más bien ‘halcón’; si el mercado lo percibe así, se moverá la tierra bajo los pies).
En resumen:
La liquidez global de hoy es como una goma elástica bien estirada. El Banco de Japón la va retirando poco a poco. Cuánto más fuerte suba el mercado cripto, más hay que tener cuidado de que, cuando esa goma elástica se rompa de repente, el impacto sea fuerte. Los fundamentos de la “gran torta” son sólidos, pero no puedes fingir que no ves este detonante de apalancamiento global.
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