Si esta noche la Reserva Federal no actúa, se convertirá en el mayor “sorpresa de tono dovish” desde 1994… pero el mercado casi no cree que esto vaya a ocurrir.
Según los contratos de swaps de tipos de interés ligados a las fechas de las reuniones de la Reserva Federal, los operadores consideran que la probabilidad de que el presidente de la Fed, Kevin Wosch, aumente esta noche la tasa de los fondos federales de 3,5%–3,75% en 25 puntos básicos es de aproximadamente 94%. Además, con base en datos rastreables hasta 2008, cada vez que las expectativas de subidas alcanzaron un nivel tan alto, la Reserva Federal nunca “incumplió”.
¿Por qué el mercado está tan seguro?
La razón principal es que la inflación no baja. La tasa de inflación de EE. UU. ha estado durante más de cinco años por encima del objetivo de la Reserva Federal, y los datos más recientes del IPC aún no muestran prácticamente signos de enfriamiento. Morgan Stanley ajustó rápidamente sus previsiones; Citigroup, Goldman Sachs y JPMorgan también abandonaron de forma colectiva la postura de “mantenerse al margen” y, en su lugar, apuestan por una subida de tasas este mes.
Pero la reacción del mercado va mucho más allá de una simple subida de tasas.
En primer lugar, el mercado de bonos ya “explotó”. El rendimiento intradía de los bonos del Tesoro de 10 años de EE. UU. tocó el 5.04%, el nivel más alto desde 2007; el de 30 años superó el 5.40%. El rendimiento en la subasta de los bonos del Tesoro a 20 años llegó incluso al 5.420%, un máximo histórico. Una encuesta de JPMorgan muestra que la velocidad con la que los operadores están construyendo posiciones cortas alcanzó la más rápida desde principios de 2025. El mercado de bonos está votando con los pies: las expectativas de inflación ya no se pueden contener.
En segundo lugar, el precio del petróleo se ha convertido en un “cómplice” de la inflación. Debido a que la situación en Oriente Medio sigue deteriorándose, se detuvo el funcionamiento de un oleoducto clave de exportación en Arabia Saudita y se paralizó la producción en el yacimiento petrolero de Libia. El WTI subió 4.4% en un solo día y superó los 106 dólares. La escalada de los precios de la energía se transmite aún más a la inflación, formando un ciclo de retroalimentación negativa: “sube el precio del petróleo → inflación alta → expectativas de nuevas subidas de tasas fuertes → suben las tasas”.
En tercer lugar, el mercado de valores de EE. UU. sigue ajustándose bajo una doble presión. El índice S&P 500 cayó a un mínimo en cierre desde agosto; Wells Fargo recortó su objetivo para fin de año de 7950 puntos a 7700, y además bajó la calificación del sector tecnológico de “sobreponderar” a “ponderar”. Las acciones tecnológicas con valoraciones elevadas, en un entorno de aumento de tasas de interés, son las primeras en verse afectadas.
¿Qué significa para el mercado chino?
El A-shares también se ve envuelto en un tira y afloja repetido con menos volumen. Varias firmas privadas líderes señalan que aunque la subida de tasas de la Fed ya está prácticamente descontada en el mercado, la verdadera variable está en la forma en que se describa la ruta de políticas después de la reunión: si se suben las tasas pero sin una guía clara sobre el ritmo posterior, podría obligar a los operadores a exigir rendimientos más altos en el tramo largo; la volatilidad de los activos de riesgo globales podría intensificarse aún más.
Al mismo tiempo, en el país tampoco faltan fuerzas de cobertura. El banco central llevó a cabo hoy operaciones de recompra inversa a 7 días por 110 mil millones de yuanes, y también operaciones de recompra inversa a un día por 6000 mil millones de yuanes, lo que muestra claramente la intención de respaldar la liquidez. La industria del acero lanzó una iniciativa de autorregulación para controlar la producción y reducir inventarios; la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma convocó a empresas privadas para conversar y alentarlas a aumentar la inversión en industrias emergentes. En el frente de políticas, se está intentando brindar un soporte.
Para el inversor común, lo que más necesita hacer ahora no es apostar por la dirección, sino controlar la posición.
La postura principal de las gestoras privadas es muy clara: esperar a que caiga “la bota”. La subida de tasas en sí no es lo aterrador; lo aterrador es que la “incertidumbre” sobre la ruta de subida de tasas en el mercado aún no se haya liberado por completo. Después de que el presidente de la Fed, Wush, abandonara los anuncios anticipados de la costumbre de políticas, cada reunión sobre tasas está generando nuevas fuentes de volatilidad.
El resultado de esta noche, quizá sea solo el comienzo de una nueva ronda de juego de estrategias.#美联储加息是否已成定局
