Las empresas que gestionan tesorerías en crypto están enfrentando una creciente presión financiera después de que Bitcoin y Ethereum cayeron casi un 30% en una semana, cancelando un valor no realizado estimado en 25 mil millones de dólares de los balances de activos digitales.
Los datos que monitorean las empresas cotizadas con tesorería en crypto muestran que en este momento ninguna posee activos con un valor superior a su precio de carga medio. La fuerte caída ha empujado muchas estrategias de tesorería a territorio negativo, generando preocupaciones sobre liquidez, financiamiento y rentabilidad a largo plazo.
La venta masiva ha golpeado simultáneamente a las empresas con grandes tesorerías.
Los grandes tenedores han registrado las pérdidas en papel más consistentes, arrastrando el beneficio y la pérdida total no realizados fuertemente a negativo. Las pérdidas son no realizadas, pero su magnitud es importante porque debilita los balances y las valoraciones de acciones.
Como resultado, el mercado ha cambiado su enfoque de premiar la acumulación de cripto a evaluar el riesgo de supervivencia.
Los premios de mercado se han desplomado
Una señal clave de estrés es el colapso del valor neto de los activos de mercado (mNAV), que compara la valoración de acciones de una empresa con el valor de sus participaciones en cripto.
Varias grandes empresas de tesorería ahora intercambian por debajo de un mNAV de 1, lo que significa que el mercado valora su capital a un precio inferior en comparación con el valor de los activos que poseen. Esto elimina la posibilidad de recaudar capital de manera eficiente a través de la emisión de acciones sin sufrir dilución.
MicroStrategy, uno de los mayores tenedores corporativos de Bitcoin, hoy intercambia por debajo del valor de sus activos a pesar de poseer decenas de miles de millones de dólares en cripto.
Este descuento limita su flexibilidad para financiar más compras o refinanciar a bajo costo.
Las pérdidas no realizadas por sí solas no causan una quiebra. El riesgo aumenta cuando la disminución de precios de los activos se encuentra con apalancamiento financiero, vencimientos de deuda o un flujo constante de caja.
Las empresas de minería y los vehículos de tesorería que dependen de financiamiento externo son los más expuestos. Si los precios de las criptos permanecen bajos, los financiadores podrían endurecer las condiciones, los mercados de acciones podrían seguir cerrados y las opciones de refinanciamiento podrían reducirse.
Esto crea un círculo vicioso. Precios más bajos reducen el valor del capital, limitan el acceso al capital y aumentan la presión sobre los balances.
Una fase de estrés, no un colapso
La actual caída refleja un desapalancamiento forzado y condiciones financieras más estrictas, en lugar de un colapso de los activos cripto en sí.
Sin embargo, si los precios no se recuperan y los mercados de capitales permanecen restrictivos, el estrés podría intensificarse potencialmente.
Por ahora, las empresas de tesorería cripto siguen siendo solventes. Pero el margen de error se ha reducido drásticamente.
