Autor: Jose Antonio Lanz
Compilado por: Deep Tide TechFlow
Lectura guiada por Deep Tide: Las opciones sobre Bitcoin por valor de 6.440 millones de dólares vencen de forma concentrada el viernes en Deribit, correspondientes a 81.700 contratos, con una relación put/call de 0,83, con un sesgo general hacia el lado comprador. El max pain (máximo dolor) está alrededor de 70.000 dólares, muy por debajo del precio actual; sin embargo, la mayoría de los contratos están fuera del dinero y vencerán sin valor, y en el historial, vencimientos de un tamaño similar a menudo no han sacudido el precio de forma destacable.
Las opciones sobre Bitcoin por valor de 6.440 millones de dólares vencen el viernes en el exchange de derivados cripto Deribit. Es una cifra bastante enorme, y coincide con que el mercado de Bitcoin vuelve a activarse y la narrativa cambia tras un crudo invierno cripto. Pero, ¿este vencimiento afectará realmente el precio de Bitcoin?
El evento de vencimiento de opciones sobre Bitcoin es uno de los muchos catalizadores que los operadores cripto siguen de cerca. Coincide con el segundo día del seminario de política económica de Jackson Hole: el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, pronunciará allí su primer discurso principal como máximo responsable del banco central. Y en ese momento, la tendencia alcista de Bitcoin también está entrando en su primera prueba real de resistencia de precios por encima de 80.000 dólares.
El motivo por el que un vencimiento de tal magnitud es importante es que las instituciones que venden esas opciones deben cubrir su exposición comprando o vendiendo Bitcoin real a medida que el precio se mueva; y un libro de 6.440 millones de dólares es suficiente para generar flujos de cobertura independientes, capaces de agitar el mercado por sí solos, sin tener que ver con ningún titular del momento.
Estos 6.440 millones de dólares corresponden a 81.700 contratos: 44.639 contratos de compra frente a 37.061 de venta; la relación put/call es 0,83, lo que favorece al lado comprador. Esta cifra equivale a que, casi una quinta parte del total de contratos abiertos de Bitcoin en Deribit, concentre su vencimiento en una sola operación.
Estos 6.440 millones de dólares son un número nocional, no dinero real de negociación. El viernes, la mayoría de los contratos están profundamente fuera del dinero, por lo que no activarán ninguna liquidación y vencerán por completo. Las primas de ejercicio con mayor peso —75.000 y 80.000 dólares— marcan las posiciones que mantienen los vendedores de opciones, no los precios a los que el mercado necesariamente esté destinado a llegar.
Los operadores observan un nivel llamado «max pain» (máximo dolor), que es el precio de ejercicio al que vencen sin valor los contratos con mayor volumen. El max pain para el vencimiento del 28 de agosto que da Deribit se sitúa aproximadamente en 70.000 dólares, unos 9.000 a 11.000 dólares por debajo del precio actual de Bitcoin.
No todo el mundo se está preparando para el caos. Frank Hepworth, CEO de New Market Trading, le dijo a TheStreet que «suena más aterrador de lo que realmente es» cuando llega la semana del vencimiento. Señaló que el viernes el 62% de los contratos se encamina hacia el vencimiento sin valor, mientras que el tamaño del vencimiento de septiembre ya muestra un volumen cercano al doble de ese.
Hepworth señaló que, si los retrocesos provocados por los candentes datos del PCE de esta semana se extienden hasta el viernes, los niveles de precio que merecen atención son las medias móviles de 200 días de Bitcoin (aproximadamente 69.000 dólares).
Un vencimiento a gran escala no empuja automáticamente el precio de Bitcoin. En el vencimiento de 15.000 millones de dólares de junio de 2025, el max pain estaba en 102.000 dólares y la volatilidad implícita se situaba en su nivel más bajo desde octubre de 2023, mientras que Bitcoin prácticamente no se movió.
El vencimiento de Deribit de 13.300 millones de dólares de diciembre, aunque con el principal punto de máxima tensión situado cerca de los 100.000 a 102.000 dólares, también generó una reacción tibia en el mercado.
La diferencia del escenario del viernes está en dónde se encuentra la presión, no en lo lejos que esté el max pain del precio spot. El precio de negociación de Bitcoin ya está lo bastante cerca de los precios de ejercicio de 75.000 y 80.000 dólares como para mantener activa la cobertura de los market makers; y además, este vencimiento coincide con el resto de catalizadores de la semana, incluyendo las entradas de fondos en los ETF de Bitcoin y Ethereum del miércoles, y el discurso de Warsh en Jackson Hole el viernes.
Los contratos de Deribit se liquidan el viernes a las 08:00 UTC, lo que coincide aproximadamente con la ventana de tiempo en la que Warsh subirá al escenario en Jackson Hole a dar su discurso. Según Hepworth, el libro de opciones de septiembre ya se ha acumulado en una dirección cercana al doble del tamaño del viernes, dejando una pista para una prueba mayor tres semanas después.