Título del video: El padrino del trading de cripto: mi advertencia final a los tenedores de bitcoin
Fuente del video: Altcoin Daily
Traducción: Peggy, BlockBeats
Nota del editor: El 19 de agosto, el Departamento del Tesoro de EE. UU. anunció que, a partir del 9 de septiembre, el límite máximo de los repos de apoyo a la liquidez puntual para los bonos del Tesoro de largo plazo con vencimientos de 10 a 30 años aumentará de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones de dólares. Aunque el tamaño de la medida es relativamente modesto en comparación con el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. de más de 30 billones de dólares, después de la publicación del anuncio, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo cayeron rápidamente, el dólar se debilitó y el bitcoin volvió a superar los 70.000 dólares.
Por eso, esta recuperación tiene dos explicaciones. Una atribuye el repunte a que Trump impulsó una legislación de la estructura del mercado cripto; la otra sostiene que lo que realmente cambió la fijación de precios del mercado fue la sensibilidad del Departamento del Tesoro de EE. UU. al aumento de los tipos a largo plazo. En otras palabras, lo que los inversores estarían negociando quizá no sea la recompra de 4.000 millones de dólares en sí, sino qué otras medidas tomarán el Tesoro y la Reserva Federal después de que sigan subiendo los rendimientos de la deuda del Tesoro.
En la entrevista de Arthur Hayes en Altcoin Daily elige esta segunda explicación. A su juicio, el bitcoin es la «válvula de liberación de presión» de los cambios en la liquidez global: cuando el mercado comienza a preocuparse por que EE. UU. hará recompras mayores, por una expansión aún más grande de la hoja de balance de la Reserva Federal e incluso por el control de la curva de rendimientos para reducir el costo de financiación a largo plazo, entonces los activos escasos vuelven a recibir órdenes de compra.
Lecturas: (Entrevista más reciente de Arthur Hayes: ETH ve 30.000 dólares; el FLOP superará al ETH)
Esta sigue siendo una serie de planteamientos macro con una postura personal marcada. El Tesoro enfatiza que el objetivo de las recompras es mejorar la liquidez del mercado de bonos del Tesoro a largo plazo, no liberar dinero directamente; la Reserva Federal tampoco ha anunciado el control de la curva de rendimientos. Si el juicio de Hayes es correcto, en última instancia depende de si el tamaño de las recompras continúa aumentando, de si los tipos a largo plazo vuelven a acercarse a la zona en la que la política soporta presión y de si la Reserva Federal realmente amplía la hoja de balance.
A continuación se presenta una recopilación y compilación de los puntos clave de la información del texto original:
El 19 de agosto, el Departamento del Tesoro de EE. UU. anunció que el tamaño de la recompra de apoyo a la liquidez en una sola operación de los bonos del Tesoro nominales con vencimientos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años, que antes estaba en un máximo de 2.000 millones de dólares, se elevará a al menos 4.000 millones de dólares. El nuevo acuerdo entrará en vigor el 9 de septiembre y se mantendrá hasta el 4 de noviembre.
Antes de que se publicara la noticia, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años llegó a subir alrededor de 5,34%, su nivel más alto desde 2007. Tras el anuncio, el rendimiento de la deuda a largo plazo retrocedió temporalmente cerca de 10 puntos básicos y el dólar se debilitó en paralelo. Luego, el bitcoin rompió la barrera de los 70.000 dólares, por primera vez desde junio; las acciones cripto relacionadas también subieron en general.
En la entrevista de Altcoin Daily, Arthur Hayes considera que la pista central del alza del bitcoin no está dentro de la industria cripto, sino en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.
4.000 millones de dólares no es mucho; el mercado está negociando señales de política
El Tesoro de EE. UU. elevó el tamaño de la recompra de bonos del Tesoro a largo plazo en una sola operación, de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones. Solo con eso no alcanza para cambiar de forma significativa la estructura de oferta y demanda del mercado de bonos del Tesoro. Hayes también reconoce que no es una cifra suficiente para generar directamente una liquidez a gran escala.
A él le preocupa más el momento en que se anuncie la ampliación de la recompra.
Después de que la deuda del Tesoro a largo plazo sufriera ventas y de que el rendimiento a 30 años alcanzara máximos de casi dos décadas, el Tesoro incrementó rápidamente el ritmo de las recompras. Según Hayes, esto le muestra al mercado el «punto sensible» de los responsables de política frente a los tipos a largo plazo: cuando el aumento de los rendimientos empieza a amenazar el costo de financiación del gobierno y la estabilidad de los mercados financieros, el Tesoro podría recurrir a una intervención más proactiva.
«El tamaño no es impresionante, pero es una señal». Eso dijo Hayes.
La definición oficial del Tesoro para esta operación es «recompra de apoyo a la liquidez», utilizada principalmente para recomprar bonos antiguos con peor liquidez, mejorando las condiciones de negociación del mercado de bonos del Tesoro. No es lo mismo que el quantitative easing de la Reserva Federal y tampoco implica necesariamente aumentar la cantidad neta de dólares en el mercado.
Por lo tanto, con más precisión, el anuncio de recompra no prueba directamente que EE. UU. haya reactivado la «impresión de dinero», pero refuerza una expectativa del mercado: si los tipos a largo plazo siguen fuera de control, las herramientas de política podrían escalar aún más.
La lógica de Hayes sobre bitcoin: de la presión de los bonos del Tesoro a la expansión de la liquidez
Hayes ve el bitcoin como la «válvula de liberación de presión» más directa cuando los bancos centrales expanden la oferta monetaria.
Su lógica se puede descomponer en tres pasos: la deuda y el gasto por intereses de EE. UU. siguen aumentando, y el Tesoro necesita mantener la capacidad de financiación del mercado de bonos del Tesoro; si faltan compradores de bonos a largo plazo y los rendimientos siguen subiendo, los responsables de política podrían estabilizar el mercado ampliando recompras u otros instrumentos; y una vez que estas operaciones finalmente generen un aumento de la liquidez en dólares, el bitcoin, de oferta fija, se convierte en un posible beneficiario.
Bajo este marco, la subida del bitcoin no proviene de que 4.000 millones de dólares entren directamente al mercado cripto, sino de que los inversores anticipan operaciones con un entorno de liquidez futura más laxo.
Hayes cree que lo realmente importante es el control de la curva de rendimientos, es decir, el «control de la curva de rendimientos». Se refiere a que los responsables de política mantengan el rendimiento de los bonos del Tesoro cerca de un nivel objetivo mediante la compra de bonos de plazos específicos, entre otras medidas. Estados Unidos no ha implementado actualmente esta política, pero Hayes considera que si el rendimiento a largo plazo sigue subiendo, el mercado aumentará sus expectativas de que se aplique un control implícito o explícito de los rendimientos.
También señaló que, una vez que el mercado confirme que la Reserva Federal expandirá masivamente la hoja de balance, el bitcoin podría entrar rápidamente en el rango de «varios cientos de miles de dólares». Calcula que para fin de año el bitcoin podría subir hasta alrededor de 126.000 dólares; si la política cambia claramente hacia el control de la curva de rendimientos, podría alcanzar más rápido los 500.000 dólares.
Una hipótesis más agresiva: los tenedores extranjeros venden, la Reserva Federal compra el remanente
En comparación con la recompra del Tesoro, Hayes se centra más en la FIMA Repo Facility, es decir, la «Facilidad de recompra para autoridades extranjeras y monetarias internacionales».
Esta herramienta permite que los bancos centrales extranjeros y las instituciones internacionales que cumplan los requisitos obtengan liquidez en dólares de la Reserva Federal usando como garantía los bonos del Tesoro de EE. UU. en su poder. Hayes plantea que Japón y los países de Europa podrían necesitar vender parte de sus activos en EE. UU. en el futuro, repatriando el dinero a su país para gastos de gobierno, defensa y asuntos sociales. Si los principales tenedores extranjeros de la deuda del Tesoro pasan de ser compradores a vendedores, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo podrían sufrir más presión.
En su planteamiento, EE. UU. podría ampliar la facilidad de recompra FIMA, permitiendo que las entidades oficiales en el exterior cambien bonos del Tesoro por dólares, y luego vendan los dólares en el mercado de divisas y compren de nuevo su moneda local. Así se puede aliviar la presión directa por la venta de bonos del Tesoro y, además, es posible que la hoja de balance de la Reserva Federal absorba parte de la demanda de liquidez.
Sin embargo, esta parte se basa principalmente en su especulación sobre la trayectoria futura de la política. La información pública actual no confirma que la Reserva Federal cancele los límites de operaciones de la herramienta FIMA, ni ha anunciado que con esa herramienta se asuma de forma ilimitada la compra de bonos del Tesoro que vendan inversores extranjeros.
Por lo tanto, no ha ocurrido aún lo que Hayes llama «imprimir dinero ilimitadamente». Representa el escenario extremo que él cree que la política podría terminar tomando.
¿Por qué el bitcoin es más importante que las buenas noticias para la regulación?
Durante la entrevista, Altcoin Daily también preguntó sobre el impacto de la legislación de la estructura del mercado cripto de EE. UU. en la evolución del precio. Hayes respondió con cautela y, de hecho, llegó a decir que la Ley CLARITY no es importante para el precio de bitcoin.
La Ley CLARITY intenta aclarar si los activos digitales pertenecen a valores o a materias primas, y divide las competencias regulatorias entre la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. y la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas. Para las empresas que necesitan financiarse en EE. UU., emitir tokens y realizar operaciones de trading, delimitar con claridad el marco regulatorio tiene sentido práctico.
Pero Hayes considera que, desde que el bitcoin empezó a operar en 2009 hasta hoy, no depende de que EE. UU. haya establecido un marco regulatorio específico para él. En comparación con que el Congreso apruebe una ley cripto, la forma en que el Tesoro y la Reserva Federal gestionen la deuda, los tipos y la liquidez en dólares tiene un impacto más directo en la valoración del bitcoin.
Esta evaluación también explica su atribución de la actual ronda de mercado. La promoción de Trump de la Ley CLARITY y la ampliación de las recompras por parte del Tesoro ocurrieron casi al mismo tiempo; ambos podrían mejorar el sentimiento del mercado. Pero Hayes piensa que la variable que realmente hizo que el bitcoin rebotara con rapidez es que los inversores empezaron a reevaluar cuánto toleran las autoridades estadounidenses la evolución de los tipos a largo plazo.
Reuters, citando la opinión de analistas, señala que la magnitud de la operación del Tesoro es relativamente limitada y el alivio al mercado de bonos es de corta duración; sin embargo, en el contexto de un rango de negociación relativamente estrecho y la acumulación de posiciones cortas, esta señal provocó un cierre de cortos en el mercado cripto y amplificó el aumento de precios.
Esto significa que el alza del bitcoin en esta ronda puede explicarse de manera conjunta por múltiples factores: la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro reduce el costo de oportunidad de los activos de riesgo; la debilidad del dólar mejora el entorno de liquidez; las noticias sobre regulación impulsan las expectativas del sector; y el cierre de cortos amplifica la volatilidad a corto plazo. Atribuir toda la subida a la recompra del Tesoro también es fácil de sobreestimar el impacto de un solo evento.
Qué mirar a continuación: rendimientos de los bonos largos cerca del 5%
El indicador clave que da Hayes no son los gráficos técnicos del bitcoin, sino el rendimiento de los bonos del Tesoro a largo plazo de EE. UU.
Él cree que la respuesta reciente de la política muestra que el Tesoro de EE. UU. es ahora más sensible a la subida rápida de los rendimientos a largo plazo. Si el rendimiento a 10 años se acerca a 5% y el rendimiento a 30 años vuelve a desafiar los máximos, el mercado observará si el Tesoro sigue ampliando las recompras y si la Reserva Federal lanza nuevas herramientas de liquidez.
Si el tamaño de las recompras sigue aumentando, si la hoja de balance de la Reserva Federal vuelve a expandirse y si el dólar se debilita de manera sostenida, se reforzaría el marco de operaciones de liquidez de Hayes. En ese momento, el bitcoin podría seguir viéndose como un activo escaso que sirve de cobertura frente a la expansión monetaria y el riesgo de la deuda soberana.
Al revés, si el rendimiento a largo plazo vuelve a caer por sí solo, si el recompra se mantiene en el nivel de la gestión de liquidez, y si la Reserva Federal tampoco amplía la hoja de balance, entonces entender los 4.000 millones de dólares de recompra como un preludio del control de la curva de rendimientos podría ser una extrapolación excesiva.
Por eso, esta entrevista no trata realmente de si el bitcoin terminará subiendo a 126.000 dólares o a 500.000 dólares a fin de año. La pregunta central planteada por Hayes es: cuando el mercado de bonos del Tesoro vuelva a acercarse a la zona en la que la política empieza a presionarse, ¿EE. UU. permitirá que los rendimientos a largo plazo suban libremente o usará más liquidez para estabilizar el mercado?
El bitcoin está anticipando la segunda posibilidad.
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