La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos ha propuesto un marco de oferta dedicado para ciertos contratos de inversión que involucran criptoactivos, pasando de una interpretación caso por caso a reglas que detallan cómo los emisores podrían captar capital bajo la ley federal de valores.
En su propuesta del 18 de agosto, la SEC presentó “Regulation Crypto Assets”, un paquete que combina dos exenciones de registro con un puerto seguro condicional. La agencia dijo que el marco se basa en su interpretación de marzo de 2026 sobre cómo las leyes de valores se aplican a los criptoactivos y a las transacciones relacionadas.
Dos exenciones apuntan a tamaños de oferta diferentes
La primera exención propuesta permitiría que un emisor recaude hasta 5 millones de dólares una vez durante un período de cuatro años. La segunda permitiría ofertas de hasta 75 millones de dólares durante cada período de 12 meses. Ambas rutas exigirían divulgaciones narrativas basadas en principios para los inversores.
La exención más amplia conlleva obligaciones adicionales. Los emisores que la utilicen tendrían que proporcionar estados financieros y cumplir requisitos de informes continuos. La distinción busca dar a los proyectos más pequeños un punto de entrada de menor costo, aplicando una supervisión continuada mayor cuando se involucra sustancialmente más capital.
La propuesta también prevería la anulación de los requisitos estatales de registro y calificación para los valores ofrecidos a través de las nuevas exenciones, junto con ciertas transacciones en el mercado secundario. Eso podría reducir la necesidad de navegar por distintos regímenes estatales, aunque la regla solo se propone y podría cambiar tras los comentarios públicos.
El puerto seguro se centra en los esfuerzos del gestor
El puerto seguro condicional aborda qué ocurre cuando el trabajo directivo subyacente a un contrato de inversión se ha completado o se ha detenido de forma permanente. Si un emisor cumple las condiciones propuestas, el criptoactivo asociado se consideraría no sujeto a un contrato de inversión a efectos de las definiciones de la Ley de Valores y de la Ley de Bolsa de valores de un valor.
Eso no significa que cada token deje automáticamente de ser un valor. La elegibilidad dependería de las condiciones en la regla final y de los hechos que rodean las promesas del emisor y su función continua. El debate separado del Congreso sobre la estructura de mercado en torno a la CLARITY Act tampoco se ha resuelto, por lo que la propuesta de la SEC no es un sustituto de la legislación.
A continuación, un período de comentarios de 60 días
La SEC dijo que los comentarios permanecerán abiertos durante 60 días después de que el documento de propuesta se publique en el Registro Federal. El presidente Paul Atkins enmarcó la iniciativa como una forma de ofrecer vías legales de captación de capital y, al mismo tiempo, reducir los incentivos para que las empresas de cripto operen en el extranjero.
La reglamentación de la Comisión llega un día después de que el Tesoro abriera consultas sobre una propuesta de stablecoin al amparo de la GENIUS Act. Juntas, estas acciones muestran que los reguladores de EE. UU. están pasando de declaraciones amplias de política cripto a reglas operativas detalladas. Ninguna de las propuestas es definitiva, y los emisores deberían tratar las exenciones, el puerto seguro y los plazos como disposiciones preliminares hasta que las agencias completen sus procesos.