Recientemente se informó sobre la acción de cumplimiento planificada contra Paxos por parte de la Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos (SEC) en relación con Binance USD (BUSD), lo que ha llevado a muchos en la comunidad a cuestionar cómo el regulador podría ver una stablecoin como un valor.
Abogados especializados en blockchain le dijeron a Cointelegraph que, aunque la respuesta no es blanca o negra, existe un argumento a favor si la stablecoin fue emitida con la expectativa de ganancias o si son derivados de valores.
Un informe del Wall Street Journal del 12 de febrero reveló que la SEC está planeando demandar a Paxos Trust Company en relación con la emisión de Binance USD, una stablecoin que creó en asociación con Binance en 2019. Dentro del aviso, la SEC alega que BUSD es un valor no registrado.
No me odies, pero las stablecoins de custodia probablemente sean todas valores. He dicho esto de forma constante: las leyes de valores de EE. UU. son increíblemente amplias...https://t.co/JDsB0v93Sw
— _gabrielShapir0 (@lex_node) 13 de febrero de 2023
El profesor titular Dr. Aaron Lane del Hub de Innovación Blockchain de RMIT le dijo a Cointelegraph que, si bien la SEC podría afirmar que estas stablecoins son valores, esa proposición no se ha comprobado de manera concluyente por los Tribunales de EE. UU.:
“Con las stablecoins, un tema especialmente controvertido será si la inversión en la stablecoin llevó a una persona a tener la expectativa de obtener ganancias (el ‘tercer brazo’ de la prueba de Howey).”
“Desde una visión limitada, la idea completa de la stablecoin es que es estable. Desde una visión más amplia, podría argumentarse que el arbitraje, la cobertura y las oportunidades de staking brindan una expectativa de ganancias”, dijo.
Lane también explicó que una stablecoin podría quedar sujeta a las leyes de valores de EE. UU. en el caso de que se determine que es un derivado de un valor.
Esto es algo que el presidente de la SEC, Gary Gensler, subrayó con fuerza en julio de 2021 en un discurso ante el American Bar Association Derivative and Futures Law Committee:
“No se equivoquen: no importa si se trata de un token de acciones, un token de valor estable respaldado por valores, o cualquier otro producto virtual que proporcione exposición sintética a valores subyacentes.”
“Estas plataformas —ya sea en el espacio de las finanzas descentralizadas o centralizadas— están implicadas por las leyes de valores y deben funcionar dentro de nuestro régimen de valores”, dijo en ese momento.
Sin embargo, Lane recalcó que, en última instancia, cada caso “dependerá de sus propios hechos”, especialmente cuando se juzga una stablecoin algorítmica en lugar de una que esté respaldada por cripto o por moneda fiduciaria.
Una publicación reciente de los Abogados Litigantes Trial Lawyers de Quinn Emanuel también abordó el tema, explicando que, para “elevar” las stablecoins a un “valor estable”, a veces pueden ofrecerse con descuento antes de estabilizarlas suficientemente.
“Estas ventas pueden respaldar un argumento de que los compradores iniciales, a pesar de las renuncias formales de los emisores y de los compradores por igual, compran con la intención de revender después de la estabilización a un precio más alto”, escribió.
¿Las stablecoins son valores? Un análisis legal de los Abogados Litigantes Trial Lawyers de Quinn Emanuel. Fuente. Quinn Emanuel.
Pero si bien los emisores de stablecoins pueden recurrir a los tribunales para resolver la disputa, muchos creen que el enfoque de la SEC de “regular mediante la aplicación” simplemente no está justificado.
El abogado de activos digitales y socio Michael Bacina, de Piper Alderman, le dijo a Cointelegraph que, en cambio, la SEC debería proporcionar “orientación sensata” para ayudar a los actores de la industria que buscan cumplir legalmente:
“Regular mediante la aplicación es una forma ineficiente de alcanzar resultados de política pública, como la comisionada de la SEC, Peirce, ha observado recientemente en su demoledora disidencia en relación con la acusación contra Kraken. Cuando una industria que crece rápidamente no encaja en el marco regulatorio existente y ha estado buscando rutas claras para cumplir, entonces la participación y la orientación sensata son una opción muy superior a recurrir a demandas.”
El socio de Cinneamhain Ventures, Adam Cochran, ofreció otra perspectiva a sus 181,000 seguidores en Twitter el 13 de febrero, señalando que la SEC puede demandar a cualquier empresa que emita activos financieros bajo la mucho más amplia Ley de Valores de 1933:
1/5Esto es lo que la gente no se da cuenta.Prueba de Howey = precedente para contratos de inversión. “Valores” es una categoría mucho más amplia definida por la Ley de Valores de 1933.En serio, si la SEC quiere, con lo vago que es el acto, es bastante fácil incluir cualquier cosa dentro de él. https://t.co/TbHKqO3zLD
— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 13 de febrero de 2023
Luego, el inversor en activos digitales explicó que la SEC no está limitada a la Prueba de Howey:
“El hecho de que estos activos mantengan tesoros subyacentes los hace muy parecidos a un fondo del mercado monetario, exponiendo a los tenedores a un valor, incluso si no ganan de eso. Hacer un argumento (no uno con el que yo esté de acuerdo, pero sí lo bastante razonable) de que pueden ser un valor.”
“Vale la pena luchar con uñas y dientes, pero todos los que están descartando esto como ‘jaja la SEC se equivocó, esto no pasa la prueba de Howey’ tienen que reevaluar. La SEC, para bien o para mal, tiene asesores legales expertos en valores”, añadió.
La última acción planificada que se ha informado por parte de la SEC llega después de que surgieran informes el 10 de febrero de que Paxos Trust estaba siendo investigada por el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York por una razón no confirmada.
Al comentar los informes iniciales, un portavoz de Binance dijo que BUSD es un producto “emitido y propiedad de Paxos”, con que Binance licencia su marca a la firma para su uso con BUSD. Agregó que Paxos está regulada por el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS) y que BUSD es una stablecoin “1 a 1 respaldada”.
"Las stablecoins son una red de seguridad crítica para los inversores que buscan refugio frente a mercados volátiles y limitar su acceso perjudicaría directamente a millones de personas en todo el mundo", añadió el portavoz. "Seguiremos monitoreando la situación. Nuestros usuarios globales tienen una amplia variedad de stablecoins disponibles.”