Introducción

Los ETF de Bitcoin siempre han tenido grandes esperanzas por parte de muchas personas en el círculo monetario, e incluso se los considera como una gota que salva vidas para revivir la actual caída del mercado. Desafortunadamente, la SEC ha sido extremadamente cautelosa con los ETF de Bitcoin.

El 22 de agosto, la SEC anunció que había rechazado una vez más nueve solicitudes de ETF, pero sólo dos días después, el secretario de la SEC declaró en una carta que altos funcionarios volverían a examinar las nueve solicitudes. El comportamiento inusual de la SEC ha afectado los corazones de todos, y el ETF de Bitcoin continúa cumpliendo con las expectativas de los inversores y está esperando el veredicto de la SEC.

¿Qué impacto tendrán los ETF en Bitcoin? Este artículo intenta estudiar los eventos de los ETF de metales preciosos y observar los cambios de precios antes y después del evento. Espero inspirar a todos. Pueden dejar un mensaje para intercambiar y discutir.

conclusión principal

1. El momento del lanzamiento del ETF de oro se eligió en un nivel relativamente bajo en ese momento. El rendimiento acumulado en los 60 días de negociación anteriores al evento fue negativo, pero no se encontró ningún patrón correspondiente en otros metales preciosos.

2. A juzgar por los datos históricos de otros metales preciosos, el lanzamiento de ETF no ha mostrado un efecto beneficioso sobre el precio de los activos subyacentes en el corto plazo.

3. Después del lanzamiento del primer ETF de oro, el mercado parecía tener expectativas sobre el lanzamiento de otros ETF de metales preciosos, y los precios lo reflejaron de antemano.

4. Desde una perspectiva de relativamente largo plazo, lo que atrae fondos para intervenir en el mercado deberían sin duda ser sus propios fundamentos sólidos.

1. ¿Qué es el ETF?

ETF es la abreviatura de Exchange Traded Funds, que significa "Exchange Traded Fund" en chino. Es un fondo abierto con acciones de fondos variables que cotizan y se negocian en la bolsa.

Un ETF es un fondo de inversión que está vinculado al precio de un activo subyacente (una materia prima, un índice, un bono o una canasta de activos) como un fondo indexado, se negocia en una bolsa y está disponible tanto para minoristas como para instituciones. inversores.

Los ETF se negocian como acciones, pero con menos riesgo. Los inversores pueden invertir en activos subyacentes de forma segura y cómoda manteniendo ETF en lugar de poseer directamente los activos subyacentes.

2. Beneficios de los ETF de Bitcoin

La mayoría de la gente cree que el lanzamiento de un ETF es de gran importancia para Bitcoin principalmente por las siguientes razones:

1. Reducir los riesgos de inversión. Como se mencionó anteriormente, la ventaja del ETF de Bitcoin es que los titulares pueden poseer Bitcoin indirectamente, disfrutando así del crecimiento del precio de Bitcoin sin preocuparse por cuestiones de claves privadas y el riesgo potencial de robo de activos. Los ETF de Bitcoin harán que invertir en Bitcoin sea más seguro y conveniente.

2. Aumentar la exposición. El lanzamiento de productos ETF de Bitcoin sin duda aumentará la popularidad y el tema de Bitcoin, de modo que más personas estarán dispuestas a aprender sobre Bitcoin.

3. Fuerte respaldo de los reguladores. A juzgar por el estatus de autoridad de la SEC, si esta puede aprobar el ETF de Bitcoin, equivaldrá a recibir un fuerte respaldo de la legalidad de Bitcoin por parte de la agencia reguladora oficial, allanando así el camino para la futura supervisión de Bitcoin.

4. Atraer inversionistas institucionales para ingresar al mercado. Combinando los puntos anteriores, es probable que el lanzamiento de un ETF atraiga inversores institucionales. El flujo de fondos de los ETF, un mercado financiero regulado, alcanzó los 3 billones de dólares el año pasado (el valor de mercado actual de Bitcoin es de aproximadamente 110 mil millones de dólares). La entrada de inversores institucionales también se considera un impulso para el aumento de los precios de Bitcoin.

Estructura operativa del ETF de Bitcoin

3. El desafortunado ETF de Bitcoin

Históricamente, la SEC ha sido extremadamente cautelosa en su enfoque de los ETF de Bitcoin.

▲El 10 de marzo de 2017, la SEC finalmente lo rechazó después de tres años de revisión.

▲ El 29 de marzo de 2017, la SEC rechazó la solicitud de cotización de ETF de Bitcoin presentada por SolidX en 2016.

▲ El 27 de abril de 2017, la SEC anunció inesperadamente que había acordado revisar la solicitud de cotización del ETF de Bitcoin de Winklevoss, pero fracasó.

▲ De octubre a noviembre de 2017, la SEC rechazó una vez más una ola de solicitudes de ETF a gran escala, incluidos cuatro productos de ETF, como los 50 principales ETF de índice integral.

▲ En julio de 2018, la SEC rechazó una vez más la solicitud de ETF de Bitcoin de los hermanos Winklevoss.

▲ El 22 de agosto de 2018, la SEC anunció que rechazaría un total de 9 solicitudes de ETF de Bitcoin de ProShares, Direxion y GraniteShares.

▲ El 23 de agosto de 2018, la SEC declaró que reexaminaría estas 9 solicitudes.

▲ El 20 de septiembre de 2018, la SEC anunció que retrasaría la propuesta del ETF VanEck SolidX Bitcoin Trust hasta el 29 de diciembre.

▲ El 4 de octubre de 2018, la SEC exigió que “cualquier parte u otra persona” presentara una declaración de apoyo o rechazo del ETF de Bitcoin propuesto antes del 5 de noviembre.

Tabla 1 Aplicación del ETF de Bitcoin

4. Preocupaciones de la SEC

Dalia Blass, directora de la División de Gestión de Inversiones de la SEC, publicó una carta abierta en enero de este año detallando las razones de su repetido rechazo de los fondos cotizados en bolsa (ETF) de criptomonedas, incluyendo principalmente precios, liquidez, custodia, arbitraje y posible manipulación. .

1. Precios. La SEC planteó una serie de preguntas: dada la volatilidad de las criptomonedas, la incoherencia del mercado, la falta de regulación y los volúmenes de negociación erráticos, ¿cómo pueden los ETF de criptomonedas garantizar que haya suficiente información para fijar los precios? ¿Cómo se cotizan los fondos en función de cambios importantes en una criptomoneda en sí, como una bifurcación de blockchain? ¿Cómo se debe fijar el precio de las nuevas criptomonedas si se crean como resultado de eventos como lanzamientos aéreos? ¿En qué se diferencian las reglas de precios entre las diferentes criptomonedas?

2. Liquidez. A la SEC le preocupa que el fondo no pueda garantizar una liquidez efectiva a través de métodos adecuados de inversión en criptomonedas y, por lo tanto, no pueda satisfacer la demanda diaria promedio. Además, ¿cómo determinar la liquidez de las criptomonedas y los productos de criptomonedas? ¿Deberían estudiarse el historial comercial, la volatilidad de los precios y el volumen de una criptomoneda mediante una investigación de mercado en profundidad?

3. Alojamiento. La SEC cree que el actual servicio de custodia de criptomonedas no es perfecto y no se puede garantizar la seguridad de las claves.

4. Arbitraje. Para ser justos, el precio de mercado de un ETF no puede desviarse de su valor liquidativo, y la SEC cree que la volatilidad de las criptomonedas y la inestabilidad de los volúmenes de negociación dificultan esto. Además, la SEC preguntó: ¿El cierre de los intercambios de criptomonedas afectará los precios del mercado o los mecanismos de arbitraje?

5. Manipulación del mercado y otros riesgos. La SEC señaló que el mercado actual de criptomonedas carece de mecanismos de protección de los inversores y existe la posibilidad de fraude y manipulación del mercado, lo que también provocará problemas de precios y liquidez.

El rechazo más reciente de nueve ETF de Bitcoin fue el 22 del mes pasado. La razón dada por la SEC fue que las solicitudes de las tres empresas "aún no han evitado completamente el fraude y la manipulación" y porque todos estos nueve productos están vinculados. En el mercado de futuros de Bitcoin, la SEC también declaró que el intercambio no proporcionó evidencia directa de que el mercado de futuros de Bitcoin fuera "significativo en tamaño".

Aunque la SEC decidió, de manera inusual, reexaminar dos días después, dado el precedente de un reexamen fallido, todavía es impredecible cuál será el resultado de estos nueve ETF.

Aunque las solicitudes de ETF de Bitcoin han sido rechazadas repetidamente, todavía hay un ETF de Bitcoin que tiene grandes esperanzas, a saber, VanEck SolidX Bitcoin Trust.

A diferencia de los nueve productos rechazados anteriormente, el producto Bitcoin ETF de VanEck SolidX Bitcoin Trust invierte principalmente en OTC spot y tiene las características de "equipado con seguro" y "alto umbral de inversión". Al mismo tiempo, los documentos de la solicitud indican que CBOE. ya ha negociado con Gemini. La compañía ha firmado un acuerdo integral de intercambio regulatorio, que cumple exactamente con los requisitos de la SEC.

Sin embargo, la SEC todavía está interesada y pospone la decisión sobre la solicitud de ETF de Bitcoin de VanEck SolidX Bitcoin Trust hasta el 29 de diciembre.

5. Opiniones del mercado sobre el ETF tras su aprobación

La mayoría cree que un ETF de Bitcoin, de aprobarse, tendría un impacto positivo en el mercado a corto plazo. Daniel Masters, presidente ejecutivo de CoinShares, dijo que CoinShares ofrece notas cotizadas en bolsa (ETN) similares a los ETF para criptoactivos, incluidos Bitcoin y Ethereum. Los ETN han atraído a la empresa a un grupo de inversores no tradicionales, incluidos individuos, oficinas familiares y. los fondos de cobertura.

Del mismo modo, los ETF también deberían poder atraer eficazmente a nuevos inversores para que participen. Eric Balchaunas, analista senior de ETF de Bloomberg Intelligence, predice que si un ETF de Bitcoin basado en divisas sale a bolsa, podría alcanzar un tamaño de 5 mil millones de dólares en un año y tal vez entre 10 y 15 mil millones de dólares en los próximos dos años, convirtiéndose eventualmente en un Top 10 mundial. ETF.

Más personas están dispuestas a comparar los ETF de Bitcoin con los ETF de oro. Desde que nació el primer ETF de oro en Australia en 2003, los precios del oro han aumentado durante mucho tiempo, de 2004 a 2012.

Muchos analistas creen que este aumento debería atribuirse, o en parte, a la introducción de nuevos productos financieros como los ETF. (Lo siguiente también se adherirá a esta idea e intentará predecir el impacto a corto plazo que los ETF de Bitcoin tendrán en el mercado mediante el estudio de varios ETF de metales preciosos)

Pero también salen voces diferentes. Andreas Antonopoulos, autor de Mastering Bitcoin y defensor de Bitcoin, afirma que los ETF de Bitcoin se han vuelto abrumadores, pero harán más daño que bien a largo plazo. Dado que los inversores en ETF en realidad no poseen Bitcoin, sino que pueden negociarlo tranquilamente como si fueran acciones, esto da a los especuladores mucho espacio para manipular los precios de Bitcoin. También cree que los ETF causarán daños "similares a la centralización" al sistema Bitcoin.

Los inversores de ETF no pueden participar en el proceso de toma de decisiones del sistema Bitcoin porque no tienen claves privadas, y estos poderes se concentrarán en manos de intermediarios que poseen grandes cantidades de Bitcoin. Este es el mismo que el diseño original de pares de Satoshi Nakamoto. Transacciones electrónicas en efectivo entre pares. Contrariamente a la intención original.

El fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, dijo que la gente está demasiado centrada en los ETF de Bitcoin y Ethereum. Él cree que, aunque los ETF pueden aumentar los precios de las divisas, la gente debería centrarse más en el uso a gran escala de las criptomonedas, porque sólo esto puede tener un impacto a largo plazo en las criptomonedas.

6. Investigación de eventos sencilla sobre ETF de oro y otros metales preciosos

Debido a que Bitcoin se llama "oro digital", es similar a los metales preciosos como el oro en algunos aspectos, y la lógica de que los ETF de Bitcoin son beneficiosos para Bitcoin también es en gran medida similar a la de los metales preciosos.

A continuación, tomamos el oro, la plata y el platino como ejemplos, y utilizamos el lanzamiento de su primer ETF como evento para estudiar los cambios de precios de los metales preciosos subyacentes correspondientes antes y después del evento, tratando así de observar el momento del evento. Lanzamiento del ETF y si el evento promovió los activos subyacentes. El precio aumentó.

Durante el evento, seleccionamos la fecha en que se lanzó el primer ETF de cada metal precioso y comenzó a cotizar. La ventana de estimación antes del evento se seleccionó como [-60, 0]. El percentil de precio más alto durante el período de la ventana fue 100%. el precio más bajo fue del 0%, observe si el precio está en una posición relativa (inferior al 25%) cuando se lanza el ETF. Seleccione el período de ventana posterior al evento entre [0, 60], compare el período de ventana posterior al evento con la tasa de rendimiento estimada ex ante del período de ventana, observe si el lanzamiento del ETF causó parcialmente el aumento de precio a corto plazo del subyacente activos y determinar si el precio ha reflejado esta noticia de antemano.

ETF de oro

El 28 de marzo de 2003, el primer ETF de oro del mundo empezó a cotizar en la Bolsa de Valores de Australia. El momento del lanzamiento del ETF de oro parecía estar en un nivel relativamente bajo en ese momento, y los rendimientos acumulados en los 60 días hábiles anteriores al incidente fueron negativos. Las observaciones durante el período posterior al incidente mostraron que el precio del oro subió. Esto puede deberse en parte al lanzamiento de ETF o al bajo precio anterior del oro.

Figura 1 Tendencia del precio del oro en los 60 días hábiles anteriores y posteriores a la cotización del primer ETF de oro

Cuadro 2 El impacto del lanzamiento del primer ETF de oro en los precios del oro

ETF de plata

El 21 de abril de 2006, el primer ETF de plata del mundo (iShares Silver Trust) empezó a cotizar en la Bolsa de Valores de Nueva York. En los 60 días hábiles anteriores al incidente, el precio de la plata subió por completo, con rendimientos acumulados superiores al 37%. Es posible que las buenas noticias se hayan filtrado de antemano y hayan reaccionado exageradamente al precio de la plata. La corrección de los precios de la plata también apoyó un poco esto indirectamente. A diferencia del oro, el lanzamiento del ETF de plata no se eligió a un precio relativamente bajo.

Figura 2 Tendencias del precio de la plata en los 60 días hábiles antes y después de la cotización del primer ETF de plata

Cuadro 3 El impacto del lanzamiento del primer ETF de plata en los precios de la plata

ETF de platino

El 24 de abril de 2007, el primer ETF de platino comenzó a cotizar en la Bolsa de Valores de Londres. Al igual que el ETF de plata, a juzgar por los efectos del lanzamiento real del ETF, el mercado parece haber digerido las buenas noticias de antemano. En los 60 días hábiles anteriores al 24 de abril, el precio del platino subió un 13%. Días después del incidente, el precio del platino aumentó un 13%. En cambio, hubo una ligera disminución. Además, a juzgar por la tendencia de los precios antes del incidente, el momento de lanzamiento del ETF no era el punto relativamente bajo del rango de precios antes del evento.

Figura 3 Tendencia del precio del platino en los 60 días hábiles antes y después de la cotización del primer ETF de platino

Cuadro 4 El impacto del lanzamiento del primer ETF de platino en los precios del platino

Inspiración en los ETF de metales preciosos

A juzgar por las tendencias de los precios de los tres metales preciosos mencionados anteriormente, parece que el lanzamiento del ETF no ha mostrado un efecto beneficioso sobre el precio de los activos subyacentes a corto plazo. Además de los rendimientos acumulados negativos de la plata y el platino en los 60 días hábiles posteriores al lanzamiento del ETF, aunque el oro tuvo rendimientos positivos durante el período posterior al evento, parece difícil distinguir si este rendimiento debe atribuirse al lanzamiento. del ETF o a la relativa fortaleza del propio oro en aquel momento. Los bajos precios atrajeron capital.

Además, también notamos que después del lanzamiento del primer ETF de oro, el mercado parecía tener expectativas para el lanzamiento de otros ETF de metales preciosos. En los 60 días de negociación previos al lanzamiento del primer ETF, los rendimientos acumulados de la plata y el platino superaron el 37% y el 13% respectivamente. Esto puede deberse a que se filtraron buenas noticias por adelantado y se reflejaron en el precio de los activos subyacentes.

De manera más intuitiva, el 21 de noviembre de 2006, hubo rumores de que el ETF de platino estaba a punto de lanzarse, y el precio del platino subió un 13,4% ese día. Por el contrario, cuando se lanzó el ETF de platino, el precio del platino. no mostró un aumento anormal.

Además, desde una perspectiva de relativamente largo plazo, lo que atrae fondos para intervenir en el mercado deberían sin duda ser sus propios fundamentos sólidos. Por ejemplo, el oro y otros metales preciosos, como medio de cobertura, pueden aumentar bruscamente en el corto plazo durante cualquier período de agitación o guerra. La invasión de Afganistán por parte de la Unión Soviética, la guerra de Irán y los incidentes del 11 de septiembre han promovido significativamente el aumento de los precios del oro.

Además, la oferta y la demanda también son factores importantes que afectan los precios de los metales preciosos. En 1992, debido al aumento del costo del oro, muchas minas de oro dejaron de producir y la oferta superó la demanda, lo que provocó que los precios del oro subieran. No importa desde la perspectiva de las propiedades de cobertura o del impacto de la minería en la oferta y la demanda, los metales preciosos son similares al Bitcoin, por lo que también tienen un valor de referencia.

7. Los ETF no son una panacea que pueda curar todas las enfermedades.

El problema de que los fondos convencionales mantengan una actitud de esperar y ver qué pasa con Bitcoin puede no resolverse con un solo ETF. Las lecciones aprendidas de los ETF de metales preciosos parecen mostrar que los ETF no son una panacea que pueda curar todas las enfermedades y proporcionar resultados inmediatos.

La experiencia histórica nos dice que quizás sólo cuando el mercado pueda proporcionar suficientes márgenes de seguridad para los fondos, el costo de los precios de las divisas sea relativamente bajo y la gobernanza de Bitcoin sea relativamente controlable y pueda permitirse sus atributos existentes, se podrán atraer realmente fondos de forma voluntaria a largo plazo. , el desarrollo de criptomonedas como Bitcoin puede ser saludable y duradero.

Los ETF pueden ser más bien flores en el pastel para Bitcoin. Lo que en última instancia puede mantener los pasos de los inversores debe ser una preparación de alta calidad para allanar el camino.