Autor: Jiang Haibo, PANews
MakerDAO elevó oficialmente el DSR (tasa de interés de depósito DAI) al 8% en la madrugada del 7 de agosto, hora de Beijing, en forma de subsidios a corto plazo. Dado que Maker ha invertido más de $2 mil millones en RWA y actualmente solo alrededor del 20% de DAI se almacena en el contrato DSR para ganar intereses, otorgarle a DSR un subsidio más alto a corto plazo no generará pérdidas para Maker. Sin embargo, esta medida también redujo las expectativas de ganancias de Maker, lo que también puede indicar que el crecimiento de Maker ha entrado en un período de cuello de botella. A continuación, PANews explicará los antecedentes, el proceso y el impacto de este incidente.
Reservas insuficientes de monedas estables en PSM
A medida que disminuye la emisión de DAI y aumenta la inversión en RWA, las reservas de monedas estables en el Módulo de Estabilidad anclado por Maker (PSM) continúan disminuyendo. Según datos recopilados por @SteakFi en Dune, la inversión de Maker en RWA ha alcanzado los 2.350 millones de dólares.
Entre ellos, el USDC en PSM es la principal salida de liquidez de DAI. Según datos de Etherscan y DeBank, el valor de los activos de reserva en el contrato Maker: PSM-USDC-A cayó de 5.500 millones de dólares en su punto máximo a 180 millones de dólares en el momento. 3 de agosto. Dólar. Si se agota la liquidez, DAI no se puede canjear por USDC, lo que afectará la confianza del usuario en DAI y Maker.
Esta situación también se mencionó en nuestros artículos anteriores; consulte la lectura: (Interpretación del estado de desarrollo de MakerDAO: las ganancias esperadas han aumentado significativamente y las reglas de recompra pueden ajustarse para capturar el valor del acuerdo).
Si se pueden utilizar ciertos incentivos para atraer más fondos para acuñar DAI con USDC, y Maker convierte USDC en dólares estadounidenses para comprar bonos estadounidenses y, en el proceso, distribuye parte de los ingresos a los depositantes de DAI en DSR, se espera que el volante de crecimiento de Maker aumente. realizarse. Como resultado, nació una propuesta para aumentar los ingresos por depósitos de DAI. Este plan es una medida de incentivo a corto plazo y es necesario observar la retención de capital una vez finalizado el incentivo.
Votación sin oposición liderada por runas
El 19 de julio, el cofundador de MakerDAO, Rune Christensen, inició un debate sobre la rápida implementación de "DSR mejorado" en el foro. El artículo menciona que Enhanced DSR (Enhanced Dai Savings Rate, EDSR) es un sistema DSR eficaz que aumenta temporalmente la disponibilidad del usuario en la etapa de arranque inicial cuando la utilización de DSR es baja. La ESDR será un mecanismo temporal único y unidireccional que disminuirá con el tiempo. En esta etapa, es necesario aumentar la demanda de DAI y DSR para garantizar que más grupos de usuarios participen en la minería SubDAO y otros productos Endgame en el futuro.
El 24 de julio, la propuesta para implementar EDSR comenzó a acudir a las encuestas de opinión pública, con una tasa de aprobación del 99,93%, una tasa de abstención del 0,07% y ninguna objeción.
El 2 de agosto, esta propuesta entró en la etapa de votación ejecutiva junto con propuestas como aumentar el techo de deuda de Spark. Finalmente se aprobó el 4 de agosto y entró en vigor en la madrugada del 7 de agosto, hora de Beijing.
Según el diseño anterior, el DSR estaba determinado por el rendimiento de los bonos estadounidenses, es decir, parte de las ganancias se reservaba para Maker en función del rendimiento de los bonos estadounidenses. Esta vez, el DSR se eleva directamente al 8%, que ya es más alto que el rendimiento obtenible de los bonos estadounidenses. Dado que la cantidad de DAI (la emisión de DAI, la reserva de moneda estable en PSM) que puede ayudar a Maker a obtener ingresos es mucho mayor que el depósito de DAI en DSR, este enfoque no generará pérdidas para Maker.
Sin embargo, este enfoque también reducirá significativamente las expectativas de ganancias a corto plazo de Maker, lo que puede perjudicar los intereses de los titulares de MKR. No hubo objeciones a la propuesta durante la etapa de investigación nominal, lo que indica que Rune actualmente tiene una voz dominante absoluta en Maker. Antes de esto, la institución de capital riesgo a16z había vendido todas sus participaciones en MKR.
Impacto potencial del aumento de la RSD
Antes de esto, DSR básicamente se había convertido en la mayor fuente de ingresos para las principales monedas estables en los principales protocolos DeFi. El enfoque radical de introducir EDSR esta vez tendrá cierto impacto en Maker.
1. Aumenta la emisión de DAI
Según datos de Makerburn, debido a la implementación de EDSR, la emisión de DAI terminó su fase de reducción a largo plazo y comenzó a recuperarse nuevamente. Según los datos observados sólo en la tarde del 7 de agosto, la emisión de DAI aumentó en 200 millones en el último día.
2. Las ganancias esperadas a corto plazo disminuyen y el P/E aumenta
Debido a la mejora de DSR y una mayor participación de capital, el gasto de Maker en DSR ha aumentado significativamente y la ganancia anualizada esperada ha caído de 84,29 millones de dólares el 6 de agosto a 61,82 millones de dólares. El P/E también subió a 21,15, más del doble del P/E de 8,43 a finales de junio.
3. Puede aumentar los ingresos por depósitos de monedas estables de otros protocolos de préstamos.
Maker aumentará el DSR al 8% y los usuarios que depositen DAI en protocolos de préstamos como Aave podrán canjearlo y depositarlo en el DSR. Los depositantes de otras monedas estables como USDT y USDC también pueden cambiar a DAI para depositar DSR.
4. Puede aumentar la demanda de USDC
Dado que la forma más conveniente de obtener DAI es acuñarlo 1:1 con USDC a través de PSM, agregadores como 1inch también han integrado esta solución. Los usuarios que no poseen DAI y desean acuñar monedas estables pueden necesitar comprar USDC, lo que aumenta la demanda de USDC. El precio del USDC también alcanzó los 1,002 USDT el 7 de agosto.
5. Aumenta el saldo de PSM
Según los datos de DeBank antes mencionados, el saldo de reserva en el contrato PSM:USDC aumentó de 280 millones de dólares el 5 de agosto a 350 millones de dólares actualmente. Los datos de Makerburn muestran que el saldo en PSM:USDC aumentó en $56 millones en las últimas 24 horas, lo que significa que la cantidad de DAI acuñada a través de PSM:USDC en las últimas 24 horas fue de 56 millones.
Teniendo en cuenta que EDSR acaba de comenzar a implementarse, la tendencia anterior debería continuar, pero lo importante es cuántos fondos quedarán en el protocolo una vez que finalice EDSR. Si puede atraer más fondos y aumentar la emisión de DAI, se espera que aporte más fondos al SubDAO y Endgame posteriores. Sin embargo, si todos los participantes participan en fondos de arbitraje a corto plazo, Maker sólo desperdiciará parte de los fondos.
Otras estrategias de arbitraje basadas en wstETH
Dado que la tasa estable más baja anterior para apostar DAI con wstETH era la misma que la de DSR, no hay lugar para el arbitraje al apostar con wstETH para acuñar DAI y depositar DAI en DSR. Solo enfrentará el riesgo de que se liquide la garantía. nuevo espacio de arbitraje. Divine Fish @bitfish1 compartió una estrategia de arbitraje en Twitter. Primero, promete ETH en wstETH, luego promete wstETH en Maker para emitir DAI y, finalmente, deposita DAI en el contrato DSR. No solo puede obtener los ingresos por participación de ETH, sino también debido a que los ingresos por depósitos de DAI en DSR son más altos que la tasa estable de acuñación de DAI, puede obtener esta diferencia además, es decir, puede obtener subsidios adicionales de Maker.
Nuevas estadísticas de circulación de DAI
Según los datos actuales, la emisión de DAI ha aumentado en aproximadamente 200 millones en las últimas 24 horas, el DAI acuñado a través de wstETH-B ha aumentado en 50 millones y el DAI acuñado a través de D3M (Spark) ha aumentado en 57,9 millones (el La propuesta para aumentar el techo de deuda de Spark también acaba de entrar en vigor), a través de PSM: USDC acuñó DAI aumentó en 56 millones, y el resto se acuñó a través de ETH-C, WBTC-A, stETH-A, etc. La fuente principal es la hipoteca de criptomonedas, lo que demuestra que efectivamente existe una gran cantidad de fondos de arbitraje. Es necesario observar la implementación de Spark y otros SubDAO en el futuro. Si no puede generar ingresos superiores a la tasa estable requerida para acuñar DAI, entonces esta parte de los fondos puede fugarse.
Provoca controversia sobre la revisión del front-end
El enlace Usar Dai en el sitio web oficial de MakerDAO puede ir directamente al sitio web de Spark, donde puede apostar DAI en Spark. Spark auditará la dirección de billetera y la dirección IP del usuario. Los usuarios en los Estados Unidos, China y otras áreas restringidas también serán detectados. Algunos usuarios que usan VPN, lo que ha causado muchas discusiones sobre la descentralización. Sin embargo, considerando que Maker tiene una gran cantidad de garantías de RWA y necesita cumplir con los requisitos de cumplimiento, este enfoque también es aceptable. Los usuarios restringidos también pueden considerar productos de embalaje DSR como Chai.