Análisis en profundidad de Pendle: los fundamentos y la lógica inversora detrás de su fuerte subida

Escrito por: MIIX Captial
*Este informe de investigación se completó a principios de marzo de 2024 y se revisó a principios de abril de 2024.
1. Puntos clave del informe de investigación
1.1 Lógica y narrativa de inversión
El comercio de ingresos de criptomonedas puede ser lucrativo, pero los rendimientos reales obtenidos por los inversores son inciertos porque los rendimientos futuros no se pueden predecir con precisión debido a los numerosos factores en el espacio criptográfico que hacen que el mercado de rendimiento fluctúe.
Varios acuerdos de rendimiento permiten a los inversores beneficiarse de rendimientos futuros, pero muchos protocolos establecidos tienen fallas que pueden reducir significativamente los rendimientos. Pendle utiliza un enfoque mejorado en el comercio de ingresos para optimizar la rentabilidad de los inversores. La visión de Pendle de convertirse en el "Uniswap del mercado de tipos de interés".
Los aspectos más destacados de la inversión del proyecto incluyen:
El espacio de mercado es enorme. Los swaps de tipos de interés son un mercado de derivados dominado por instituciones. Los derivados de tipos de interés representan el 80% de la cuota de mercado del mercado de derivados, de los cuales los swaps de tipos de interés representan el 80%. El volumen de transacciones es extremadamente grande, pero en este juego en el cadena, Tao acaba de ser introducido por Pendle y aún se encuentra en sus primeras etapas.
El rendimiento general de los datos de Pendle es sobresaliente y su volumen de transacciones, TVL y precio de la moneda han alcanzado niveles récord.
Existe una necesidad inevitable de que las instituciones entren en la vía del Stake: ya sean bancos, fondos de cobertura, fondos mutuos, emisores de ETF o corredores de ETF, todos tienen la necesidad de cubrir los riesgos de las tasas de interés.
La versión v3 de Pendle introducirá la tradicional vía de intercambio de tasas de interés en la cadena, que estará orientada al mercado de nivel de billones. Esperamos con ansias el desempeño de Pendle.
Pendle actualmente depende del desarrollo de la vía LRT. La vía LRT en general todavía tiene espacio para crecer en múltiples niveles. Aunque Pendle depende de LRT para la mayoría de sus obligaciones, existe la oportunidad de reducir gradualmente la proporción de LRT en el futuro porque está esencialmente orientado a todo el mercado y requiere la entrada de instituciones para ayudar a diversificar sus activos.
1.2 Descripción de la valoración
En TradeFi, los derivados de tipos de interés son las posiciones que constituyen la mayor parte del mercado de derivados. Además, con el desarrollo de TradeFi, el tamaño total del mercado de derivados está aumentando gradualmente: en junio de 2023, la posición general del mercado de derivados alcanzó los 714,7 billones de dólares estadounidenses, de los cuales la posición abierta de derivados de tipos de interés alcanzó los 573,7 billones de dólares estadounidenses. dólares, representando el 80,2% de la participación.
Las tasas de interés en cadena aún se encuentran en las primeras etapas de los derivados y, a medida que las apuestas ingresen a TradeFi, la demanda de esta parte se disparará.
En la actualidad, el precio de la moneda Pendle ha superado el máximo anterior y es posible que el espacio de crecimiento ya no esté restringido. Su principal token subyacente soportado es LRT. Si el valor de mercado total actual de LRT es de 5.700 millones de dólares, el TVL que fluye hacia Pendle es de 2.370 millones de dólares, lo que incluye los dos tokens principales, EETH (ether.fi) y WETH.
Si el TVL general del proyecto LRT aumenta cinco veces, entonces el TVL de Pendle también tendrá espacio para aumentar cinco veces. Con la introducción del mercado de tipos de interés tradicional en 2024, la entrada de TradeFi creará demanda para que Pendle suavice la curva de rendimiento. y riesgos de cobertura Entonces el TVL del proyecto La ventaja será mayor.
1.3 Principales riesgos
Riesgos de los contratos inteligentes: Aunque Pendle ha contratado varias agencias de auditoría para auditar el código, todavía puede haber lagunas que podrían conducir a una pérdida total de fondos.
El ETF al contado de ETH no logró aprobarse, lo que tendrá un mayor impacto en el futuro mercado de tradefi prometido en general.
Cuando Pendle enfrenta condiciones extremas del mercado, pueden surgir algunos riesgos desconocidos.
Pendle actualmente depende en gran medida de LRT y puede crear una exposición de riesgo única si no puede expandir efectivamente su alcance comercial.
Debido al exceso de tipos de tokens en este protocolo, puede haber una grave falta de liquidez en los activos de cola larga, lo que provocará problemas de acumulación de liquidez. Esto no podrá satisfacer las ricas necesidades de arbitraje de algunas instituciones, pero es un largo camino. -problema de término.
2. Situación básica del proyecto
2.1 Alcance del negocio
Pendle es un proyecto blockchain centrado en la tokenización del rendimiento, que permite a los usuarios fijar el rendimiento futuro de sus criptoactivos y obtener rendimientos por adelantado a través de su plataforma. Este enfoque innovador no sólo proporciona a los poseedores de criptomonedas una nueva fuente de ingresos, sino que también introduce más liquidez y flexibilidad en el mercado de tipos de interés. Pendle implementa esta funcionalidad a través de tecnología de contrato inteligente, lo que permite a los usuarios participar en el mercado de forma descentralizada y segura.
2.2 Equipo fundador
Pendle se fundó en 2021, con miembros del equipo basados ​​en Singapur y Vietnam. Actualmente hay alrededor de 20 personas registradas en Linkedin.
TN Lee (X: @tn_pendle): cofundador, fue miembro del equipo fundador y líder empresarial de Kyber Network, y luego fue a una empresa minera RockMiner, que opera alrededor de 5 granjas mineras. Dana Labs se estableció en 2019, principalmente para fabricar semiconductores personalizados FPGA.
Vu Nguyen (X: @gabavineb): cofundador, que alguna vez se desempeñó como CTO en Digix DAO y se especializa en proyectos RWA para tokenización de activos físicos. Cofundó Pendle con TN Lee.
Long Vuong Hoang (X: @unclegrandpa925): supervisor de ingeniería, recibió una licenciatura en informática de la Universidad Nacional de Singapur. Se unió a la Universidad Nacional de Singapur como asistente de enseñanza en enero de 2020 y se unió a Jump Trading como pasante de ingeniería de software. en mayo de 2021. Se unió a Pendle como ingeniero de contrato inteligente en enero y fue ascendido a director de ingeniería en diciembre de 2022.
Ken Chia (X: @imkenchia): Director de Relaciones Institucionales. Recibió una licenciatura de la Universidad de Monash. Una vez trabajó como pasante en banca de inversión en CIMB, el segundo banco más grande de Malasia, y luego trabajó como experto en planificación de activos en inversión privada. banca en JPMorgan Chase. Entró en la empresa en 2018 Web3, se desempeña como director de operaciones de un intercambio. En abril de 2023, se unió a Pendle como director institucional, responsable del mercado institucional: empresas comerciales por cuenta propia, fondos de criptomonedas, tesorería de protocolo/DAO y oficinas familiares.
2.3 Antecedentes de inversión
Los principales inversores en el proyecto incluyen Mechanism capital, HashKey, Bixin Ventures, Binance Labs, etc.
Actualmente, los inversores que se pueden encontrar en la cadena incluyen Spartan, Arthur Hayes, Hashkey, Alliance DAO, FalconX, etc.
2.4 Ruta e historia del desarrollo del proyecto
Según un tweet publicado por el cofundador Vu Nguyen, está previsto que la versión V3 de Pendle se lance en 2024 e incluirá derivados de tipos de interés para las finanzas tradicionales, lo que despertará un gran interés en tradeFi. Actualmente se desconocen los detalles específicos de implementación.
3. Productos y condiciones comerciales
3.1 Datos del sitio web oficial (a febrero de 2024)
3.2 Datos de redes sociales
3.3 Datos sociales
4. Análisis del proyecto
4.1 Código
El código del producto ha sido auditado por múltiples agencias de auditoría.
El desarrollo de código para el proyecto aún se mantiene en niveles normales y los desarrolladores se mantienen estables.
4.2 Productos
Pendle es un protocolo de comercio de ingresos sin permiso donde los usuarios pueden ejecutar una variedad de estrategias de gestión de ingresos. El principio de funcionamiento de Pendle se divide principalmente en tres partes: tokenización de ingresos, Pendle AMM y VePendle, de la siguiente manera:
Tokenización de ingresos
Pendle tokeniza de manera innovadora los activos de ingresos en tokens SY, que se tokenizan de acuerdo con el estándar ERC-5115: SY Token, como empaquetar stETH en SY-stETH, y luego SY se divide en sus componentes principal y de ingresos. , token principal) e YT (Token de rendimiento, token de ingresos) respectivamente.
Los tokens PT no obtendrán ningún rendimiento, pero pueden canjearse por el activo subyacente en una proporción de 1:1 al vencimiento.
Los PT son similares a los valores PO (solo capital) o los bonos de cupón cero en TradFi.
Los tokens de rendimiento representan el rendimiento del activo al vencimiento.
YT es similar a un valor IO (solo interés) en TradFi.
Pendle AMM
Tanto PT como YT se pueden negociar a través del AMM de Pendle, que es el motor central de Pendle. En Layer2, el oráculo utilizado por el proyecto es Redstone. El AMM de Pendle permite un comercio eficiente de rendimiento de DeFi: los operadores que desean obtener rendimientos fijos compran PT, mientras que los operadores que desean obtener rendimientos a largo plazo compran YT. Para comprar YT, el token de rendimiento durante un período de tiempo, el proceso se ve así:
El proceso para vender tokens YT es el siguiente:
SY existe como un activo intermediario para el grupo SWAP, por lo que el proveedor de LP debe proporcionar el par de tokens YT-SY/PT-SY. SY representa un token de rendimiento estandarizado que puede cubrir una gama más amplia de clases de activos. Esta estandarización aumenta el atractivo para los inversores, ya que ofrece más flexibilidad y la posibilidad de acceder a más activos, lo que potencialmente atrae a más participantes y proporciona mayor liquidez, así que opte por esta forma de utilizar SY como activo intermediario para proporcionar un fondo de LP.
Los proveedores de liquidez pueden beneficiarse de los siguientes aspectos:
Tarifas de swap generadas por pools de minería
INCENTIVOS PENDIENTE
Incentivos de protocolo emitidos por activos subyacentes (por ejemplo, $COMP, $AAVE)
En Pendle, la separación de la parte de rendimiento (YT) y la parte principal (PT) del activo permite a los inversores negociar y gestionar los dos componentes de forma independiente. Este mecanismo de separación ofrece algunas formas únicas de fijación de precios y cambios de valor:
Separación de ganancias futuras: cuando compra PT, efectivamente está renunciando a cualquier ganancia que pueda haberse generado durante el período de tenencia, porque esta parte de las ganancias se ha tokenizado a través de YT y puede ser comprada por otros. Como resultado, el precio del PT reflejará la falta de este beneficio y, a menudo, se compra con un descuento sobre el valor total del activo subyacente. Pero hemos acordado un tiempo, es decir, YT solo puede reflejar los ingresos dentro de un período de tiempo.
Valor temporal y consideraciones de riesgo: los inversores compran PT con descuento basándose en la expectativa de que están comprando a un precio más bajo ahora, esperando que en algún momento en el futuro, especialmente al vencimiento, su valor aumente y sea cercano o igual al valor. del activo subyacente. Esta expectativa tiene en cuenta el impacto del valor temporal y el riesgo de mantener PT hasta el reembolso.
Supongamos un ejemplo simplificado para ilustrar que PT (Principal Token) eventualmente volverá a subir al precio de su correspondiente activo subyacente (ST).
Condiciones: Activo subyacente (ST): Un bono con un valor de mercado actual de $100, una tasa de interés anual del 5% y un año hasta el vencimiento. Precio inicial de PT: Supongamos que PT inicialmente cotiza a $95 debido a la separación de las ganancias de años futuros (es decir, la porción YT).
Proceso: Separación de ingresos: En la plataforma Pendle, el tenedor de este bono decidió separar sus ingresos y principal, creando PT e YT. Dado que YT representa el derecho a ganancias futuras, el precio de PT será menor que el precio total del bono original (ST), lo que refleja el valor faltante de las ganancias futuras. Pasa el tiempo: A medida que pasa el tiempo, un bono se acerca a su fecha de vencimiento. Como YT ya representa todas las ganancias esperadas durante el período, el valor de PT en realidad representa el rendimiento del principal que se puede obtener del bono al vencimiento. Recuperación del valor: a medida que se acerca la fecha de vencimiento, el valor de mercado de los PT aumentará gradualmente porque los participantes del mercado esperan que, al vencimiento, los tenedores de PT puedan canjear sus bonos por un valor equivalente al activo subyacente (es decir, el monto principal del bono) Volver a PT. Si el valor nominal del bono es de 100 dólares, entonces, en teoría, el precio del PT debería aumentar gradualmente hasta llegar a 100 dólares.
Resultado: Al vencimiento, los tenedores de PT pueden utilizar PT para canjear el capital del bono equivalente a 100 dólares. Por lo tanto, aunque PT inicialmente cotiza con un descuento (por ejemplo, 95 dólares), a medida que pasa el tiempo y se acerca el vencimiento, su valor aumentará gradualmente y eventualmente volverá al valor total del activo subyacente, que es 100 dólares. Entre las contrapartes, todo el mundo apuesta o se cubre con respecto a los rendimientos futuros. Vender YT significa suavizar la curva de rendimientos futuros, cobrar anticipadamente o ser bajista con respecto a los rendimientos futuros, mientras que comprar YT significa ser optimista con respecto a la tasa de rendimiento futura. Comprar PT significa comprar con un cierto descuento y creer que los rendimientos durante este período son bajistas.
VePendle
Al introducir el mercado de derivados de tipos de interés de TradeFi en la cadena y ponerlo a disposición de todos, VePendle es el sistema de gobernanza de Pendle:
Cuanto más tiempo esté bloqueado el PENDLE, mayor será el valor correspondiente de VePendle.
Los valores de VePendle disminuyen con el tiempo, pero la duración de su bloqueo se puede extender para compensar la caída.
Cuantos más VePendles tengas, mayor será tu poder de voto. Después de votar por un grupo, tiene derecho al 80% de las tarifas de intercambio que cobra el grupo.
Los titulares de VePendle también reciben una parte de los ingresos del protocolo generados por las tarifas de swap y las tarifas de YT.
4.3 Desarrollo ecológico y datos
En la actualidad, debido a la existencia de tokens ST, la ecología de una serie de proyectos incluye:
Penpie: Penpie es una plataforma DEFI lanzada por MagPie, que proporciona a los usuarios de la plataforma Pendle ingresos y servicios de incentivos vePendle.
Equilibrios: convierta PENDLE inactivo en ePENDLE y obtenga ingresos apostando la bóveda de ePENDLE.
El gráfico anterior rastrea los bloqueos de PNP y EQB en Penpie y Equilibria y su propiedad del token de gobernanza de Pendle (vePendle). Esto muestra el nivel de control que tienen los titulares de vlPNP y vlEQB sobre el protocolo Pendle. Los titulares de vlPNP y vlEQB dirigen la distribución del vePendle de Pendle sobre propuestas de gobernanza y votación de peso de medición.
Penpie ocupa aproximadamente 12 millones de vePendles para Pendle, mientras que Equilibria ocupa aproximadamente 7,7 millones de vePendles para Pendle. Actualmente hay 32,7 millones de vePendles en total, por lo que Penpie ocupa aproximadamente el 36,7% de los derechos de gobernanza de Pendle, y Equilibria ocupa aproximadamente el 23,5% de los derechos de gobernanza de Pendle ( Datos a marzo de 2024).
El número de transacciones y el volumen de transacciones en el protocolo Pendle también han mostrado un aumento muy positivo y gradual, lo que significa que con el desarrollo de proyectos DEFI como LSD, LSDFI, LRT, Restating, etc., la demanda del mercado de derivados de tipos de interés ha aumentado gradualmente. Y al 7 de marzo de 2024, su volumen de operaciones acumulado también superó los 4 mil millones de dólares y su tendencia está aumentando gradualmente.
En términos de TVL, el proyecto tiene su propio grupo AMM que admite el intercambio de varios tokens SY, PT e YT. En la actualidad, el estándar monetario y el estándar U también están aumentando gradualmente.
Con el desarrollo actual de Stake, la gente espera que la demanda del proyecto aumente gradualmente, especialmente la posibilidad de que instituciones ingresen al mercado. Muchas instituciones han comenzado a mencionar la cuestión de los rendimientos de apostar Ethereum. En general, creen que después de la adopción de ETF al contado, TradeFi podrá obtener rendimientos activos en la cadena apostando ETH y al mismo tiempo cobrar tarifas de custodia a los depositantes.
Entonces habrá una enorme demanda de productos de swap de tasas de interés como Pendle, y debido a su posición de liderazgo total en la pista de tasas de interés, será un proceso natural introducir tasas de interés tradicionales en la cadena en el futuro, luego las instituciones poder Para operar derivados de tipos de interés, habrá un volumen de negociación potencial de cientos de miles de millones.
La liquidez actual del fondo común de Pendle también está aumentando gradualmente.
Entre todos los grupos, los proyectos basados ​​en la vía LRT son los principales. Con la emisión de tokens en el proyecto de la vía LRT y la continua popularidad de la vía Stake en el futuro, esta vía se convertirá en un foco candente en la industria, y su tasa de crecimiento también será mayor. El TVL de las principales vías LRT se encuentra actualmente en etapa de crecimiento, lo que tiene un efecto de promoción muy directo en Pnedle, cuyo grupo principal es LRT.
4.4 Tamaño y potencial de la pista
Los derivados de tipos de interés (IDR) se encuentran entre los derivados más negociados. Un derivado es un valor cuyo precio depende o se deriva de uno o más activos subyacentes. Su valor está determinado por las fluctuaciones del activo subyacente. Los activos subyacentes más comunes incluyen acciones, bonos, materias primas, divisas, tipos de interés e índices de mercado.
En TradeFi, los derivados de tipos de interés son las posiciones que constituyen la mayor parte del mercado de derivados. Además, con el desarrollo de TradeFi, el tamaño total del mercado de derivados está aumentando gradualmente: en junio de 2023, la posición general del mercado de derivados alcanzó los 714,7 billones de dólares estadounidenses, de los cuales la posición abierta de derivados de tipos de interés alcanzó los 573,7 billones de dólares estadounidenses. dólares, representando el 80,2% de la participación.
Los derivados basados ​​en tipos de interés se dividen en tres subcategorías principales, a saber, swaps de tipos de interés (Swaps), FRA (acuerdos de tipos a plazo), opciones (opciones) y otros instrumentos. En el IDR tradicional, los SWAPS de tipos de interés ocupan la mayor parte. aproximadamente el 81,2% de la cuota de mercado.
En TradeFi, los swaps de tipos de interés son principalmente un mercado comercial dominado por instituciones y su volumen de operaciones también es extremadamente grande. Un swap de tipos de interés es un derivado financiero que permite a dos partes intercambiar sus respectivas obligaciones de pago de intereses. Este intercambio normalmente implica un swap de tasa fija y tasa flotante. Los swaps de tipos de interés se utilizan ampliamente en los mercados financieros y los principales participantes incluyen:
Bancos e instituciones financieras: los bancos utilizan swaps de tipos de interés para gestionar el riesgo de tipos de interés, ajustar la estructura de tipos de interés de sus balances y optimizar la eficiencia en el uso del capital. Las instituciones financieras también los utilizan para arbitraje y cobertura de riesgos.
Empresas: Las empresas utilizan swaps de tasas de interés para protegerse contra cambios en los costos de endeudamiento. Por ejemplo, si una empresa espera que las tasas de interés aumenten en el futuro, podría bloquear sus gastos por intereses celebrando un contrato de swap que pague una tasa fija y reciba una tasa flotante.
Inversores y fondos de cobertura: utilizan swaps de tasas de interés como vehículo de inversión o estrategia de gestión de riesgos para buscar ganancias al predecir cambios en las tasas de interés, o para cubrir el riesgo de tasas de interés en otras inversiones.
Gobiernos y agencias públicas: estas entidades pueden utilizar swaps de tasas de interés para gestionar los costos y riesgos de sus carteras de deuda. A través de los swaps, pueden hacer coincidir de manera más eficiente las necesidades de financiamiento y los costos del servicio de la deuda, al tiempo que reducen el impacto de los cambios en las tasas de interés.
Banco Central: Aunque no es una operación de rutina, bajo ciertas circunstancias los bancos centrales pueden participar en el mercado de swaps de tasas de interés para influir en las tasas de interés a corto plazo como parte de su política monetaria.
En el mundo financiero tradicional, los derivados de tipos de interés son la categoría de transacciones de derivados más grande, y los swaps de tipos de interés representan el 82% de la cuota de mercado de los derivados de tipos de interés en general. Sin embargo, en el mundo de blockchain, los swaps de tipos de interés todavía se encuentran en una posición muy En su etapa inicial, Pendle es el líder del proyecto, dedicado a los swaps de tasas de interés en cadena en Ethereum.
Con la entrada de instituciones financieras tradicionales, especialmente Grayscale, JPMorgan Chase y BlackRock, están prestando atención al mercado de promesas de Ethereum, que puede brindar a TradeFi una amplia gama de oportunidades de arbitraje, lo que puede ser importante para la inversión de Pendle en el contexto actual. . significado.
Monedas y capitalizaciones de mercado que actualmente respaldan la tokenización de ingresos:
Tokens de promesa líquida de Ethereum (como wstETH): actualmente alrededor del 26% de ETH está comprometido, por lo que todos estos tokens pueden tokenizarse. El TVL general actual de LSD es de $59,7 mil millones.
Tokens que representan posiciones en protocolos de préstamos (como Compound o Aave): por ejemplo, el DAI comprometido en Compound se llama cDAI, que también tiene su propia tasa de rendimiento anualizada. El espacio de mercado estable disponible para esta parte de los ingresos también es muy extenso. Actualmente, el valor total del negocio crediticio es de aproximadamente 34,3 mil millones de dólares estadounidenses.
Tokens LP (como el GLP de GMX): ya sea GMX o GLP, siempre que esté hipotecado, tiene su propia tasa de interés. Casi la mayoría de los proyectos DEFI obtienen ingresos de los tokens LP.
Tokens de rehipotecación de liquidez (LRT) y tokens de recuperación: a partir de ahora, esta parte de EigenLayer y Renzo Finance tiene un TVL total de $17 mil millones.
Entonces, en general, el techo de esta vía es extremadamente alto y con la entrada gradual de instituciones tradicionales, la demanda de Pendle aumentará gradualmente.
Los posibles casos de uso para uso institucional incluyen:
Ingresos fijos, como obtener ingresos fijos en stETH;
Rendimiento largo, como apostar a que el rendimiento de stETH aumente comprando más rendimiento;
Gane más sin riesgos adicionales, como usar su stETH para proporcionar liquidez;
Por ejemplo, en el mercado de recuperación de EigenLayer, a medida que el número de depositantes de EigenLayer aumenta gradualmente, es probable que la tasa de rendimiento futura sea a la baja. Luego, cuando la tasa de rendimiento actual sea alta, puede optar por vender YT por adelantado cuando El APY es alto. Aproveche sus propias ganancias. A los ojos de las instituciones, también pueden bloquear los ingresos prometidos de stETH para protegerse contra la caída de los rendimientos causada por la disminución de la actividad en la cadena en el futuro.
5. Fichas
5.1 Volumen total y circulación
Al 7 de marzo de 2024, según las estadísticas de Coingecko, el número total actual de tokens es 258.446.028 y el número de tokens actualmente en circulación es 96.950.723. La capitalización de mercado actual es de 298 millones de dólares y el FDV es de 790 millones de dólares. Los incentivos de liquidez representan el 49,3% del total de tokens, donde el equipo representa actualmente el 17,7% y los inversores el 12,1%.
Se espera que el incentivo de liquidez dure hasta finales de 2030, y los funcionarios suponen una inflación anual del 2%, que disminuirá un 1,1% cada semana hasta abril de 2026. El gráfico de lanzamiento de este token se muestra en la figura anterior. Estimamos que para la fecha límite de aproximadamente el 1 de mayo de 2025, habrá aproximadamente 270 millones de monedas en circulación. En general, el crecimiento no será mucho y no tendrá ningún impacto. sobre el precio del token en el mercado alcista.
5.2 Economía de tokens
El propósito del token de Pendle es principalmente la custodia de gobernanza, que se llama vePendle. Al aprovechar vePENDLE, los titulares de PENDLE tienen acceso a una variedad de funciones que aumentan la utilidad del token.
El valor de VePendle es proporcional a la cantidad apostada y la duración del Pendle. El valor de vePENDLE disminuirá con el tiempo. Los titulares de vePENDLE votan y dirigen flujos de recompensas a diferentes grupos, incentivando efectivamente la liquidez en los grupos por los que votaron.
Pendle cobra una tarifa del 3% sobre todos los ingresos generados por YT. Actualmente, la tarifa se distribuye al 100% a los titulares de vePENDLE, mientras que el protocolo no recauda ningún ingreso. Además de esto, los votantes de vePENDLE tienen derecho a recibir el 80% de las tarifas de swap de tasas de interés del grupo de votación, lo que constituye el APY del votante. La imagen de arriba muestra la última situación de votación: el grupo crvUSD ocupa aproximadamente el 44% de los derechos de voto concentrados en este grupo. Al 7 de marzo de 2024, un total de 49,52 millones de vePendle están actualmente bloqueados en Pendle. Como token virtual de derechos y derechos de voto, hay 32,76 millones de vePendle, que están bloqueados durante un promedio de 421 días.
5.3 Desempeño del mercado y pronóstico del período ventana
El principal fondo de liquidez actual de Pendle es LRT, y el análisis se basa principalmente en la referencia del proyecto LRT.
Los anteriores son tokens LRT. LRT se basa en tokens Restating y LSD. Su espacio de mercado, Restating, es actualmente de 11 mil millones de dólares, mientras que LSD es actualmente de 55,1 mil millones de dólares. Estos van acompañados del precio de ETH, el desarrollo de la pista LSD, Al avanzar gradualmente hacia las principales instituciones financieras, el espacio de mercado se vuelve más amplio.
Entonces, en la situación actual, el espacio de mercado del token LRT es de 66 mil millones de dólares estadounidenses. Pendle tiene un espacio de crecimiento de mercado tan grande en LRT. Además, también acepta tokens como Compound, que pueden generar ingresos por rendimiento, y The off- Este año se lanzará el producto de intercambio de tipos de interés en cadena que se introducirá en el futuro, a saber, Pendle v3.
A juzgar por el aumento actual del precio de la moneda, el crecimiento del precio de la moneda también está en línea con el estado de desarrollo de la vía de Stake. En la actualidad, el precio de la moneda ha alcanzado un récord, pero su valor de mercado es de solo 300 millones de dólares estadounidenses (precio de la moneda 3,11) y la circulación total es de unos 800 millones de dólares estadounidenses. En mayo de 2025, debido a problemas con el mecanismo de liberación. , FDV en realidad solo puede contar como 3 mil millones, por lo que creemos que podría haber un importante potencial de crecimiento para el token.
5.4 Evaluación de expectativas de ganancias
El precio de la moneda Pendle ha superado el máximo anterior y es posible que el espacio de crecimiento ya no sea limitado. En la actualidad, su principal token subyacente soportado es LRT. Si el valor de mercado total actual de LRT es de 5.700 millones de dólares, el TVL que fluye hacia Pendle es de 2.370 millones de dólares, lo que incluye los dos tokens principales, EETH (ether.fi) y WETH.
Si el TVL general del proyecto LRT aumenta cinco veces, entonces el TVL de Pendle también tendrá espacio para aumentar cinco veces. Con la introducción del mercado de tipos de interés tradicional en 2024, la entrada de TradeFi creará demanda para que Pendle suavice la curva de rendimiento. y riesgos de cobertura Entonces el TVL del proyecto La ventaja será mayor.
6. Evaluación de valor
El proyecto se encuentra en una etapa madura, pero el equipo aún está mejorando su modelo económico y aumentando la liquidez, explorando la posibilidad de introducir swaps de tasas de interés en las finanzas tradicionales. Creemos que se espera que se convierta en el Uniswap de la pista de derivados de tasas de interés. y el espacio en este mercado será mucho mayor que el mercado al contado porque la mayoría de las instituciones participan y su volumen de operaciones es muy grande.
Su ventaja competitiva es que es líder en la vía de derivados de tipos de interés en cadena y también tiene su propia ecología. Actualmente tiene un monopolio absoluto en esta vía y la vía general también se encuentra en una etapa muy temprana.
A mediano y largo plazo, no solo florecerá el mercado al contado en la cadena, sino que también se desarrollarán rápidamente las vías de participación y renovación de apuestas. A medida que las instituciones presten atención a TradeFi, el mercado de derivados en cadena también se desarrollará rápidamente, y pendle es actualmente único. elija.
7. Resumen
Pendle es un proyecto blockchain centrado en la tokenización del rendimiento, que permite a los usuarios bloquear el rendimiento futuro de sus criptoactivos y recibir retornos por adelantado. Este enfoque innovador no sólo proporciona a los poseedores de criptomonedas una nueva fuente de ingresos, sino que también introduce más liquidez y flexibilidad en el mercado de tipos de interés. Pendle implementa esta funcionalidad a través de tecnología de contrato inteligente, lo que permite a los usuarios participar en el mercado de forma descentralizada y segura.
Los aspectos más destacados de la inversión de Pendle incluyen:
El espacio de mercado es enorme. Los swaps de tipos de interés son el principal mercado de derivados para las instituciones. Los derivados de tipos de interés representan el 80% de la cuota de mercado del mercado de derivados, de los cuales los swaps de tipos de interés representan el 80%. El volumen de transacciones es extremadamente grande. pero en Pendle acaba de presentar esta vía en cadena y aún se encuentra en sus primeras etapas.
El rendimiento general de los datos de Pendle es sobresaliente y su volumen de transacciones, TVL y precio de la moneda han alcanzado niveles récord.
La tendencia de las instituciones tradicionales a ingresar al Stake, ya sean bancos, fondos de cobertura, fondos mutuos, emisores de ETF o corredores de ETF, tiene la necesidad de cubrir los riesgos de tasas de interés.
La versión V3 introducirá la vía tradicional de swap de tasas de interés en la cadena, que estará orientada al mercado de nivel de billón. Esperamos con ansias el desempeño de Pendle.
Aunque Pendle actualmente depende del desarrollo de la vía LRT, todavía existe la posibilidad de un crecimiento múltiple solo en la vía LRT. Además, Pendle tiene la oportunidad de reducir gradualmente la proporción de LRT en el futuro, porque es esencialmente una pista de swap de tasas de interés para todo el mercado, lo que requiere la entrada de instituciones para ayudar a diversificar sus activos, lo que también significa que hay una brecha entre Pendle y las instituciones Las necesidades mutuas fuertemente dependientes son objetivos de inversión muy valiosos y se recomienda a los inversores que les presten mucha atención.