Metaplanet pagó una suma considerable por demostrar que «puede vender sus BTC», y hoy su informe financiero del tercer trimestre dejó las cuentas al descubierto.
Primero, los hechos, todos extraídos de su informe trimestral conforme a las normas contables japonesas, publicado el 11/13: en el tercer trimestre vendió 10.000 BTC a un precio medio de 12,47 millones de yenes por BTC, por un total de 124.700 millones de yenes, casi exactamente el saldo de 127.100 millones que queda al restar el efectivo y las stablecoins a los bonos, los préstamos y las acciones preferentes. Se quedó con el dinero sin pagar la deuda y, más adelante, recompró 11.000 BTC en varias operaciones, a un precio medio de 13,627 millones de yenes. En los libros registró una pérdida de 19.170 millones de yenes por la venta de BTC, y sus tenencias pasaron de 43.000 a 44.000.
Hice los cálculos: para esos mismos 10.000 BTC, la diferencia entre el precio medio de venta y el de recompra fue de unos 1,157 millones de yenes por BTC, es decir, unos 11.570 millones en total. En otras palabras, solo por haber recomprado más caro en esta «demostración de liquidez», perdió aproximadamente 3,3 veces el beneficio operativo de los tres primeros trimestres (3.476 millones), lo que equivale a unos 850 BTC. No son comisiones: es el resultado de elegir mal el momento. Si al recomprar el precio hubiera sido más bajo, podría haber ganado; pero esta vez perdió por el momento elegido.
La razón que da la empresa no es descabellada: las agencias de calificación no consideran que todos los BTC sean activos líquidos cuando el emisor afirma que «nunca venderá sus monedas». Para obtener una calificación, emitir deuda o acciones preferentes, hay que demostrar que se pueden convertir en efectivo cuando llegue el momento de pagar. Entiendo esa lógica. El problema es el coste y la tabla que viene después.
La previsión para todo el año se rebajó a 6.500 millones de yenes en ingresos y 3.000 millones en beneficio operativo. En los tres primeros trimestres ya había generado 5.895 millones en ingresos y 3.476 millones en beneficio operativo. Si hacemos el cálculo inverso, en el cuarto trimestre quedan solo unos 600 millones de yenes de ingresos y se prevé una pérdida operativa de alrededor de 476 millones. La propia previsión indica que el negocio principal perderá dinero en el cuarto trimestre. La empresa también explica el motivo: como el mNAV ha estado continuamente por debajo de 1, no se atreve a emitir nuevas acciones; los 52.000 millones de yenes de bonos convertibles emitidos en octubre se destinaron primero a recomprar acciones, y ya no queda dinero suficiente ni para comprar monedas ni para el negocio de ingresos por opciones.
Hay otra cuestión aún sin resolver: esta venta generó una pérdida fiscal compensable en Estados Unidos, y la empresa dice que todavía está consultando con sus auditores si debe reconocer un activo por impuestos diferidos y, en caso afirmativo, por qué importe. Puede que más adelante recupere algo por esta vía, pero por ahora no lo contemos.
Cuando una empresa de tesorería llega a este punto, el juego ya ha cambiado: emite deuda para recomprar sus propias acciones, usa el diferencial de tipos para sostener las acciones preferentes e intenta conseguir una calificación. Dicho sin rodeos, cada vez se parece más a un pequeño banco que pide dinero prestado; BTC es la garantía, ya no el relato en sí.
#Metaplanet #BTC
Primero, los hechos, todos extraídos de su informe trimestral conforme a las normas contables japonesas, publicado el 11/13: en el tercer trimestre vendió 10.000 BTC a un precio medio de 12,47 millones de yenes por BTC, por un total de 124.700 millones de yenes, casi exactamente el saldo de 127.100 millones que queda al restar el efectivo y las stablecoins a los bonos, los préstamos y las acciones preferentes. Se quedó con el dinero sin pagar la deuda y, más adelante, recompró 11.000 BTC en varias operaciones, a un precio medio de 13,627 millones de yenes. En los libros registró una pérdida de 19.170 millones de yenes por la venta de BTC, y sus tenencias pasaron de 43.000 a 44.000.
Hice los cálculos: para esos mismos 10.000 BTC, la diferencia entre el precio medio de venta y el de recompra fue de unos 1,157 millones de yenes por BTC, es decir, unos 11.570 millones en total. En otras palabras, solo por haber recomprado más caro en esta «demostración de liquidez», perdió aproximadamente 3,3 veces el beneficio operativo de los tres primeros trimestres (3.476 millones), lo que equivale a unos 850 BTC. No son comisiones: es el resultado de elegir mal el momento. Si al recomprar el precio hubiera sido más bajo, podría haber ganado; pero esta vez perdió por el momento elegido.
La razón que da la empresa no es descabellada: las agencias de calificación no consideran que todos los BTC sean activos líquidos cuando el emisor afirma que «nunca venderá sus monedas». Para obtener una calificación, emitir deuda o acciones preferentes, hay que demostrar que se pueden convertir en efectivo cuando llegue el momento de pagar. Entiendo esa lógica. El problema es el coste y la tabla que viene después.
La previsión para todo el año se rebajó a 6.500 millones de yenes en ingresos y 3.000 millones en beneficio operativo. En los tres primeros trimestres ya había generado 5.895 millones en ingresos y 3.476 millones en beneficio operativo. Si hacemos el cálculo inverso, en el cuarto trimestre quedan solo unos 600 millones de yenes de ingresos y se prevé una pérdida operativa de alrededor de 476 millones. La propia previsión indica que el negocio principal perderá dinero en el cuarto trimestre. La empresa también explica el motivo: como el mNAV ha estado continuamente por debajo de 1, no se atreve a emitir nuevas acciones; los 52.000 millones de yenes de bonos convertibles emitidos en octubre se destinaron primero a recomprar acciones, y ya no queda dinero suficiente ni para comprar monedas ni para el negocio de ingresos por opciones.
Hay otra cuestión aún sin resolver: esta venta generó una pérdida fiscal compensable en Estados Unidos, y la empresa dice que todavía está consultando con sus auditores si debe reconocer un activo por impuestos diferidos y, en caso afirmativo, por qué importe. Puede que más adelante recupere algo por esta vía, pero por ahora no lo contemos.
Cuando una empresa de tesorería llega a este punto, el juego ya ha cambiado: emite deuda para recomprar sus propias acciones, usa el diferencial de tipos para sostener las acciones preferentes e intenta conseguir una calificación. Dicho sin rodeos, cada vez se parece más a un pequeño banco que pide dinero prestado; BTC es la garantía, ya no el relato en sí.
#Metaplanet #BTC