Durante la reciente contracción de 14.200 millones de dólares en la oferta de monedas estables, que se prolongó varias semanas y fue la mayor retirada de liquidez desde las turbulencias del mercado de 2022, la dinámica entre Tether (USDT) y Circle (USDC) se dividió en dos tendencias clave: la participación en la oferta (capitalización de mercado) y la participación transaccional (liquidación en cadena).
1. Dominio de la capitalización de mercado: USDT demuestra ser más resistente durante la contracción
Aunque ambas monedas estables registraron contracciones de la oferta de varios miles de millones de dólares, el dominio de USDT aumentó en relación con el mercado en general, mientras que USDC sufrió una caída proporcional mayor.
Por qué el dominio de USDT se mantuvo firme: Tether sirve como moneda de reserva fundamental en los exchanges centralizados (CEX) offshore y en los corredores de pago de los mercados emergentes. Como los traders usan USDT como principal par de cotización, el capital convertido en efectivo suele permanecer en USDT en la cadena, a menos que los fondos salgan por completo del sistema cripto.
Por qué USDC se contrajo más rápidamente en términos porcentuales: USDC está estrechamente vinculado al acceso institucional en EE. UU., a las entidades reguladas y a los protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi). Cuando las instituciones reducen el riesgo o buscan altos rendimientos sin riesgo en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, es más fácil canjear USDC directamente por dinero fiat en cuentas bancarias.
2. La divergencia: dominio del volumen frente al dominio de la oferta
Aunque la capitalización de mercado de USDT supera en más del doble a la de USDC, las métricas de utilidad subyacentes cuentan una historia más matizada:
Volumen de negociación centralizada: USDT sigue dominando los libros de órdenes de los exchanges centralizados y representa más del 70 % del volumen de negociación de los CEX.
Volumen de liquidación en cadena: USDC ha mantenido una sólida ventaja sobre USDT en el volumen anualizado neto de transacciones en redes como Ethereum, Solana y Base, impulsado por pagos transfronterizos entre empresas, contratos inteligentes programáticos y liquidaciones institucionales.
Conclusión clave sobre la liquidez del mercado
Cuando la liquidez del mercado cae bruscamente, USDT actúa como un «puerto seguro» para los traders activos de criptomonedas, lo que hace que su porcentaje de dominio de la oferta aumente incluso durante las quemas agregadas. En cambio, USDC actúa como la principal vía de salida hacia el dinero fiat para el capital institucional, por lo que su balance es más sensible a la competencia de los rendimientos macroeconómicos tradicionales y a los ciclos de reducción del riesgo regulatorio.
