¡¿En serio?! Los ETF spot de Bitcoin $BTC registraron salidas netas de 201 millones de dólares durante tres días consecutivos, y en todo el mercado ya vuelven a escucharse a gritos cosas como «las instituciones están huyendo» y «el mercado alcista ha terminado». Pero basta con analizar la estructura concreta de los flujos de fondos y los datos de negociación para darse cuenta de que el sentimiento del mercado se ha dejado arrastrar claramente por esa cifra absoluta.
Primero, hay que tener claro que 201 millones suenan a mucho, pero representan menos del 0,2 % de los más de 100.000 millones de dólares en activos bajo gestión (AUM) de los ETF spot estadounidenses en conjunto. No se trata en absoluto de ventas de pánico, sino de un reajuste de posiciones y un cierre de operaciones de arbitraje, algo muy típico en esta fase.
Quienes conocen el funcionamiento de los ETF saben que los flujos de los ETF negociados fuera de la cadena no equivalen necesariamente a que las instituciones tengan una perspectiva bajista. Actualmente, una parte importante de los fondos institucionales está realizando operaciones de arbitraje de base entre el mercado spot y el de futuros (Basis Trade). Cuando baja la volatilidad del mercado y disminuye el rendimiento anualizado de la base, los fondos de cobertura cierran activamente sus posiciones en ETF spot y venden futuros en corto para asegurar beneficios. El resultado visible son varios días consecutivos de salidas netas.
Veamos los detalles de las salidas: por el lado de las entradas, por ejemplo, el crecimiento reciente de BlackRock (IBIT) se ha ralentizado e incluso se ha estancado temporalmente; por el lado de las salidas, estas siguen debiéndose principalmente al efecto de los elevados gastos de gestión de Grayscale (GBTC) y a la toma de beneficios a corto plazo en Fidelity (FBTC). En otras palabras, los fondos tradicionales que podrían aportar capital nuevo han optado por esperar en este rango de precios sensible, no es que los principales actores institucionales estén vendiendo.
Desde una perspectiva macroeconómica, los ETF spot han resuelto el problema de si los fondos tradicionales «pueden comprar», pero no el de «cuándo prefieren comprar». Mientras siga habiendo incertidumbre sobre la trayectoria de los recortes de tipos de la Reserva Federal y la liquidez macroeconómica no se haya liberado por completo, es de lo más normal que los ETF muestren un patrón estructural de «grandes entradas netas cuando suben y pequeñas salidas netas sostenidas durante las fluctuaciones».
Por eso, la forma correcta de interpretar los datos de los ETF no consiste en observar los aumentos o las disminuciones de unos pocos días para predecir si el precio subirá o bajará mañana, sino en analizar la tendencia de las entradas netas a escala semanal.
Estas salidas de algo más de 200 millones de dólares parecen más bien una respiración normal durante una pausa a mitad de un mercado alcista. En lugar de obsesionarse con los aumentos o las disminuciones diarios de decenas de millones de dólares, lo que realmente determinará la evolución de la próxima fase será la trayectoria futura de los tipos de interés macroeconómicos y si las posiciones de los tenedores a largo plazo (LTH) en la cadena se debilitan de forma sustancial.
#比特币现货etf连续三日净流出2.01亿美元
Primero, hay que tener claro que 201 millones suenan a mucho, pero representan menos del 0,2 % de los más de 100.000 millones de dólares en activos bajo gestión (AUM) de los ETF spot estadounidenses en conjunto. No se trata en absoluto de ventas de pánico, sino de un reajuste de posiciones y un cierre de operaciones de arbitraje, algo muy típico en esta fase.
Quienes conocen el funcionamiento de los ETF saben que los flujos de los ETF negociados fuera de la cadena no equivalen necesariamente a que las instituciones tengan una perspectiva bajista. Actualmente, una parte importante de los fondos institucionales está realizando operaciones de arbitraje de base entre el mercado spot y el de futuros (Basis Trade). Cuando baja la volatilidad del mercado y disminuye el rendimiento anualizado de la base, los fondos de cobertura cierran activamente sus posiciones en ETF spot y venden futuros en corto para asegurar beneficios. El resultado visible son varios días consecutivos de salidas netas.
Veamos los detalles de las salidas: por el lado de las entradas, por ejemplo, el crecimiento reciente de BlackRock (IBIT) se ha ralentizado e incluso se ha estancado temporalmente; por el lado de las salidas, estas siguen debiéndose principalmente al efecto de los elevados gastos de gestión de Grayscale (GBTC) y a la toma de beneficios a corto plazo en Fidelity (FBTC). En otras palabras, los fondos tradicionales que podrían aportar capital nuevo han optado por esperar en este rango de precios sensible, no es que los principales actores institucionales estén vendiendo.
Desde una perspectiva macroeconómica, los ETF spot han resuelto el problema de si los fondos tradicionales «pueden comprar», pero no el de «cuándo prefieren comprar». Mientras siga habiendo incertidumbre sobre la trayectoria de los recortes de tipos de la Reserva Federal y la liquidez macroeconómica no se haya liberado por completo, es de lo más normal que los ETF muestren un patrón estructural de «grandes entradas netas cuando suben y pequeñas salidas netas sostenidas durante las fluctuaciones».
Por eso, la forma correcta de interpretar los datos de los ETF no consiste en observar los aumentos o las disminuciones de unos pocos días para predecir si el precio subirá o bajará mañana, sino en analizar la tendencia de las entradas netas a escala semanal.
Estas salidas de algo más de 200 millones de dólares parecen más bien una respiración normal durante una pausa a mitad de un mercado alcista. En lugar de obsesionarse con los aumentos o las disminuciones diarios de decenas de millones de dólares, lo que realmente determinará la evolución de la próxima fase será la trayectoria futura de los tipos de interés macroeconómicos y si las posiciones de los tenedores a largo plazo (LTH) en la cadena se debilitan de forma sustancial.
#比特币现货etf连续三日净流出2.01亿美元
