En la sesión nocturna, lo que más sube no es Nvidia, sino las acciones de memoria. En los perpetuos de Gate, SanDisk cotiza ahora cerca de 888, con un alza de alrededor del 6,4% en 24 horas; Micron cotiza cerca de 731, con un alza de alrededor del 5,4%. SNXX, que ofrece una exposición apalancada 2x a SanDisk, sube cerca del 13%. Nvidia, en cambio, cae alrededor de un 4,2%.

Mi conclusión: este repunte es una recuperación tras la liquidación injustificada de la semana pasada, sumada a una rotación del dinero hacia otros sectores. No significa que se haya vuelto a demostrar la solidez del ciclo de la memoria. Los grandes operadores siguen inclinándose por posiciones cortas en los contratos; quien compre a estos niveles debería saber quién está al otro lado de la operación.

Los datos son de hoy, alrededor de las 23:20, hora de Shanghái, y proceden íntegramente de los perpetuos de Gate.

Primero, veamos por qué suben.

El jueves pasado, el índice de semiconductores de Filadelfia cayó alrededor de un 12% en un solo día; Micron bajó cerca de un 17% y SanDisk, alrededor de un 22%. El motivo fue que, tras las elecciones de mitad de mandato, el mercado empezó a temer que se endurecieran las aprobaciones para los centros de datos y las tarifas eléctricas, lo que frenaría la construcción de infraestructura informática. Pero las cuentas de ambas empresas no se han deteriorado: Micron registró unos ingresos de 54.200 millones de dólares el trimestre pasado y SanDisk, de unos 11.000 millones; las previsiones de ambas siguen al alza. Hoy Morgan Stanley elevó los precios objetivo de las dos, con el argumento de que la oferta de memoria seguirá ajustada durante otros dos o tres años. La previsión anterior de TrendForce para los precios contractuales del cuarto trimestre era de un alza del 10% al 15% para la DRAM convencional y del 15% al 20% para la NAND. En la conferencia telefónica del 2 de noviembre, Apple también se quejó de que la subida de los precios de la memoria no tenía precedentes. A esto se suma la polémica del fin de semana en torno al CEO de Nvidia: Nvidia se llevó todos los golpes y el dinero se desplazó de sus acciones hacia otros chips. Los fundamentales no han cambiado; lo que ha cambiado es que se disipa el pánico y el dinero rota hacia otras acciones.

Y sobre quién está absorbiendo las ventas, veamos tres grupos de datos.

Primer grupo: precio y volumen negociado. SanDisk registró un mínimo de unos 791 y un máximo de unos 892 en 24 horas, con una oscilación superior al 12 % y un volumen negociado de unos 183 millones de U. Micron tuvo un mínimo de unos 663, un máximo de unos 735 y un volumen negociado de unos 47 millones de U. Pasó de tocar fondo a llegar al máximo durante la noche; no fue una subida gradual.

Segundo grupo: posiciones abiertas y relación entre largos y cortos. El valor nominal de las posiciones abiertas en SanDisk pasó de unos 267 millones de U a unos 276 millones de U en 24 horas, un aumento de apenas un 3 %. La proporción de cuentas largas frente a cortas cayó de alrededor de 6,1 a 3,7, lo que indica que está disminuyendo el porcentaje de cuentas largas. La proporción entre posiciones largas y cortas de los grandes operadores, según el volumen de posiciones, es de aproximadamente 0,59; es decir, los grandes operadores tienen más posiciones cortas. Micron muestra algo parecido: las posiciones abiertas pasaron de unos 72 millones de U a unos 80 millones de U, y la proporción de largos y cortos de los grandes operadores, según el volumen de posiciones, ronda el 0,82. También predomina el sesgo bajista.

Tercer grupo: liquidaciones y comparación. En las últimas 24 horas se liquidaron unos 880.000 U en posiciones largas de SanDisk, frente a solo unos 70.000 U en posiciones cortas. Aunque subió un 6 %, se liquidaron más posiciones largas, lo que indica que durante la noche primero hicieron caer el precio para barrer a los largos y luego lo impulsaron al alza. Como comparación, el valor nominal de las posiciones abiertas en Nvidia se disparó de unos 62 millones de U a unos 95 millones de U, un aumento de más del 50 %, mientras el precio caía: allí es donde se está librando la batalla.

Así que mi conclusión es que el principal motor de esta subida del sector de almacenamiento es el cierre de posiciones cortas y la rotación de capital en el mercado al contado estadounidense. En los contratos, primero sacudieron a los pequeños inversores con posiciones largas; ahora los grandes operadores con posiciones cortas todavía no se han rendido. Lo bueno es que aún hay posiciones cortas por encima que pueden verse obligadas a cerrar; lo malo es que este tipo de movimientos llega rápido y también se va rápido.

Dejemos claras las condiciones que invalidarían esta lectura. Si SanDisk cae por debajo de 835, cerca del precio de cierre del mercado estadounidense del viernes pasado, el movimiento de esta noche será simplemente otro repunte seguido de una caída. Lo mismo con Micron si vuelve a caer hasta 690, su precio de cierre del viernes pasado. Por el contrario, si las posiciones abiertas siguen aumentando y la proporción de largos y cortos de los grandes operadores supera 1, significará que los grandes capitales empiezan a dar por buena esta recuperación, y cambiaré de opinión.

Ahora hay que vigilar tres señales. Primero, el martes TSMC publica sus ingresos de octubre: ¿ha caído la demanda de la cadena de computación? Segundo, los resultados de Nvidia del 17 de noviembre: sus previsiones de inversión de capital determinarán el techo de los pedidos de almacenamiento. Tercero, la división de acciones de SanDisk, de una acción por ocho, entra en vigor el 19 de noviembre. Presten atención al anuncio para saber cómo ajustarán los precios en los contratos y no se asusten por las cifras.

Repasemos un caso que encaja con esta lectura. Durante la sesión del viernes pasado en Estados Unidos, SanDisk llegó a subir alrededor de un 10 %, hasta unos 883, pero acabó cerrando en torno a 835: tras tocar un máximo, retrocedió con fuerza. Esta noche volvió a superar la zona de 880. Es la segunda vez que llega al mismo nivel; más importante que cuánto suba es si consigue mantenerse ahí. Además, la opinión de la reunión matutina de Matrix de hoy fue que la caída inicial de los activos de beta alta durante el fin de semana se debió a una reducción de posiciones, no a nuevas noticias negativas. Entonces SOXL estaba en torno a 43,6 y ahora ronda los 53,6: esa lectura fue acertada.

Y una última pregunta: los informes reflejan subidas en los precios del almacenamiento, pero los grandes operadores mantienen posiciones cortas en los contratos. ¿Quién crees que está equivocado?