Empecemos con una cifra que la mayoría suele malinterpretar: la tasa de financiación. No te dice hacia dónde irá el precio; solo te dice cuánto tiene que pagar cada día quien mantiene una posición para seguir manteniéndola.

Hoy, entre los 100 contratos de todo el mercado con un volumen de negociación en 24 horas superior a 20 millones de dólares, siete tienen una tasa de financiación absoluta superior al 0.12% cada 8 horas (es decir, más del 0.36% al día). Estos son los tres casos más extremos:

$GTC, tasa de financiación: −0.4964%/8 horas, −544% anualizado; subió un 9.5% en 24 horas;

UNITREE, −0.4682%, −513% anualizado; subió un 7.4%;

$RSR, −0.3639%, anualizado −399%, subió un 9.5%.

El signo negativo significa que quienes están en corto pagan a quienes están en largo. En otras palabras, en estos tres casos, quienes apostaron a la baja no solo acertaron la dirección, sino que además tienen que pagar una cantidad cada día para mantener la apuesta.

Los dos casos inversos son más interesantes:

$NATGAS, tasa de financiación +0.4081%/8 horas, anualizada +447%, el precio subió un 1.55%;

SKHYNIX, +0.1433%, anualizado +157%, el precio cayó un 2.48%, y su volumen negociado fue de 972.7 millones de dólares: de estos siete, es el único contrato de «gran tamaño».

Vale la pena fijarse un poco más en esta combinación de SKHYNIX: volumen negociado cercano a los 1.000 millones de dólares, los largos pagan un 0.14% cada 8 horas para mantener su posición, y aun así el precio está bajando. Los que pagan, los que están atrapados y un contrato de gran tamaño: las tres condiciones se dan a la vez en un mismo contrato.

Si dividimos los 100 contratos de hoy en cuatro cuadrantes según «quién paga» y «hacia dónde se mueve el precio», queda muy claro: los cortos pagan y el precio sube (cortos bajo presión): 3; los cortos pagan y el precio baja (acertaron, pero siguen pagando): 3; los largos pagan y el precio sube (largos muy concentrados): 3; los largos pagan y el precio baja (largos atrapados): 5. El cuadrante más «doloroso» es el último: se equivocaron y encima tienen que pagar alquiler por ese error.

Hay que aclarar dos cosas; de lo contrario, se podrían malinterpretar estas cifras.

Primero, una tasa anualizada de −544% no significa que alguien vaya a mantener una posición durante tres años. Estas tasas extremas suelen durar solo unas horas o uno o dos días. Son el resultado de que el índice de prima se haya disparado y, a la inversa, también indican que hay gente en el mercado que se dedica a «cobrar la financiación»: no apuestan por una dirección, sino que evalúan si ese alquiler es lo bastante alto.

Segundo, una tasa de financiación alta no significa que el precio vaya a revertirse. De estos siete casos de hoy, los tres en los que los cortos pagan están subiendo, y aquellos en los que los largos pagan están bajando. La dirección la determina el mercado, no la tasa. Lo que la tasa puede decirte es «quién está más aglomerado y quién lo está pasando peor ahora», no «hacia dónde irá el precio después».

Dejo aquí las condiciones para poder comparar mañana: si a esta misma hora mañana las tasas de algunos de estos siete vuelven a estar cerca de 0, eso indicará que las posiciones extremas de hoy fueron solo una compresión de corta duración; si la tasa de GTC, por ejemplo, sigue en −0.5% y el precio continúa subiendo, la parte bajo presión seguirá aguantando como pueda.

Y una última pregunta: ¿cuál es la tasa de financiación más alta que has visto? Mi registro de hoy es −0.4964% cada 8 horas.

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