Este octubre, Bitcoin ha quedado atrapado entre dos señales opuestas.
Por un lado, los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. han registrado otra semana de reembolsos netos. El último período de cinco sesiones terminó el 16 de octubre con salidas netas de aproximadamente 228,6 millones de dólares, después de unos 678,9 millones la semana anterior. En conjunto, los retiros de las dos semanas rondan los 907 millones de dólares.
Por otro lado, los datos en cadena muestran que las carteras con entre 10 y 10.000 BTC acumularon aproximadamente 85.916 BTC desde el 18 de septiembre.
Esa divergencia me parece más interesante que la cifra destacada de los ETF en sí.
Los flujos institucionales muestran cautela, mientras que algunos grandes tenedores de Bitcoin parecen dispuestos a absorber la debilidad.
La demanda de ETF se ha enfriado claramente
Las cifras recientes de los ETF representan un cambio significativo con respecto a finales de septiembre.
Los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. atrajeron alrededor de 2.390 millones de dólares durante la semana del 21 al 25 de septiembre, seguidos de otra semana positiva. La tendencia cambió en octubre: los fondos registraron salidas de aproximadamente 678,9 millones de dólares del 5 al 9 de octubre y otras salidas de entre 228,4 y 228,6 millones de dólares del 12 al 16 de octubre.
El viernes se sumaron otros 82,4 millones de dólares al total de salidas. IBIT, de BlackRock, representó 71,8 millones de dólares de esa cifra, mientras que FBTC, de Fidelity, registró retiradas por 10,6 millones de dólares.
No interpretaría esto como un abandono total de Bitcoin por parte de los inversores. Las entradas netas acumuladas en los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. siguen siendo sustanciales: aproximadamente 56.900 millones de dólares desde su lanzamiento, con unos activos netos totales de 104.000 millones de dólares.
La interpretación más razonable es que la demanda de ETF se ha debilitado considerablemente durante la reciente corrección.
Los grandes tenedores están enviando una señal diferente
Aquí es donde el mercado se vuelve menos sencillo.
Según se informa, las carteras que tienen entre 10 y 10.000 BTC han añadido 85.916 BTC desde el 18 de septiembre. A los precios recientes, eso representa varios miles de millones de dólares en acumulación de Bitcoin.
Para mí, lo importante no es simplemente la magnitud de la cifra, sino el momento en que se produce.
La acumulación ha tenido lugar mientras el precio de Bitcoin bajaba y los flujos de los ETF se volvían negativos. Eso sugiere que al menos algunos grandes tenedores están afrontando la caída de manera distinta a los inversores que reducen su exposición a través de los ETF.
Pero la acumulación no debería interpretarse automáticamente como una señal alcista garantizada. Las grandes carteras pueden tener distintos objetivos, horizontes temporales y estrategias de negociación. Los datos en cadena nos dicen qué ocurrió, pero no necesariamente por qué cada tenedor tomó esa decisión.
El MVRV apunta a un mercado más defensivo
La valoración de Bitcoin a corto plazo también se ha debilitado.
El MVRV de 30 días se ha situado en torno al -2,3 %, lo que significa que, en promedio, las monedas que cambiaron de manos durante el último mes están por debajo de su valor realizado reciente.
El RSI ronda los 46,5, un nivel cercano a la neutralidad. Esto importa porque el mercado no muestra una lectura de sobreventa profunda que, por sí sola, hiciera especialmente evidente un rebote.
Veo un mercado que se ha enfriado, no uno que haya tocado un suelo definitivo.
La configuración técnica se vuelve más interesante
La evolución del precio de Bitcoin en octubre ha formado una estructura de cuña descendente, con el precio teniendo dificultades repetidamente en torno a la zona de resistencia superior.
Una ruptura confirmada de esa estructura podría volver a poner los 87.000 $ en el punto de mira, seguidos del nivel psicológicamente importante de los 90.000 $.
Ese escenario ganaría credibilidad si los flujos de los ETF también empezaran a mejorar. Una ruptura técnica sin una demanda más sólida en el mercado al contado debería recibirse con cierto escepticismo.
A la baja, la situación es mucho más sencilla.
Si Bitcoin pierde su estructura de soporte actual y las ventas se aceleran hacia la zona de los 70.000 $, el mercado tendría que reevaluar si la caída actual es solo una consolidación o algo más estructural.
Los ETF de Ethereum muestran aún más presión
La debilidad no se limita a Bitcoin.
Los ETF de Ethereum al contado de EE. UU. registraron aproximadamente 320 millones de dólares en salidas netas durante la última semana, ampliando su racha de pérdidas a tres semanas y elevando las retiradas combinadas de ese periodo a alrededor de 1.000 millones de dólares.
Los flujos estuvieron inusualmente concentrados. ETHA, de BlackRock, representó aproximadamente 299 millones de dólares de las salidas semanales más recientes de los ETF de Ethereum.
Por eso resulta útil comparar con Bitcoin. Ambos mercados están registrando una menor demanda de ETF, pero los flujos subyacentes de los fondos no son idénticos y no deberían tratarse como una única salida institucional generalizada.
Lo que vigilaré a continuación
Para mí, hay tres señales más importantes que el titular de «1.000 millones de dólares en salidas»:
1. Flujos de los ETF
El regreso de entradas constantes indicaría que la demanda institucional empieza a recuperarse.
2. Acumulación por parte de grandes tenedores
Si las carteras del rango de 10 a 10.000 BTC siguen acumulando durante la debilidad, eso reforzaría el argumento de que algunos grandes inversores consideran los precios actuales una zona de acumulación.
3. Confirmación del precio
Bitcoin necesita recuperar niveles de resistencia importantes, en lugar de depender únicamente del optimismo basado en los datos en cadena. Un movimiento hacia los 87.000 $ y, más adelante, hacia los 90.000 $ aportaría pruebas técnicas mucho más sólidas a la tesis alcista.
Mi opinión
La situación actual de Bitcoin no es tan sencilla como «los ETF están vendiendo, por lo tanto, Bitcoin es bajista».
Los datos muestran algo más complejo.
Los inversores en ETF han reducido su exposición durante dos semanas consecutivas, mientras que las grandes carteras en cadena han acumulado cantidades significativas de BTC. Al mismo tiempo, el MVRV a corto plazo ha pasado a terreno negativo y el impulso sigue siendo relativamente neutral.
Por eso describiría el mercado como cauteloso, más que decididamente bajista.
Las próximas semanas deberían revelar qué lado de la ecuación pesa más. Si la demanda de ETF se estabiliza mientras los grandes tenedores siguen acumulando, la debilidad actual podría acabar pareciendo más un reajuste de posiciones que un deterioro estructural.
Hasta entonces, me interesa más observar los datos reales de flujos y precios que intentar predecir la próxima vela. Bitcoin tiene un talento extraordinario para hacer que las predicciones tajantes parezcan absurdas.
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