HuiTong Net, 16 de octubre.— El ex corredor de bonos londinense Mario Innecco señala que el mercado alcista de bonos de 40 años ha terminado y que los ahorradores sufrirán pérdidas. Con el IPC de septiembre de EE. UU. en el 3,7%, cree que existe una supresión deliberada de los precios en el mercado de metales preciosos. Prevé que, tras un breve retroceso, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. volverán a subir. La enorme deuda limita a la Reserva Federal y hace imposible repetir las agresivas subidas de tasas de Volcker. La devaluación monetaria a largo plazo beneficia al oro e incluso aumenta la posibilidad de una revaluación oficial del metal.

El miércoles (14 de octubre) se publicó el informe de inflación de septiembre de EE. UU.: el IPC subió al 3,7% interanual, lo que provocó una fuerte caída de los precios del oro, que bajaron unos 80 dólares hasta cerca de los 4.073 dólares. Sin embargo, después de que funcionarios de la Fed insinuaran que no había prisa por subir más las tasas, el índice del dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos del Tesoro retrocedieron bruscamente desde sus máximos, y el oro se recuperó. El viernes (16 de octubre), durante la sesión asiática, el oro al contado llegó a subir un 0,35%, hasta los 4.186,41 dólares por onza. Mario Innecco, operador veterano que trabajó unos 20 años en la intermediación de futuros de bonos públicos en Londres y compró su primer oro en 2002, señaló que la historia más importante está, en realidad, en el mercado de bonos. Desde su perspectiva, el mercado alcista de bonos de 40 años ha terminado; las tasas de interés están a punto de cambiar de rumbo y subir, y los ahorradores pagarán el precio. Sostiene que, en medio de una inflación elevada y una deuda vertiginosa, a la Fed le resulta difícil repetir el agresivo endurecimiento de Volcker.

La inflación sube y los precios del oro caen

Los datos publicados el miércoles mostraron que el IPC de septiembre subió un 3,7% interanual, por encima del 3,4% de agosto. La gasolina se disparó un 9,1% en un solo mes, contribuyendo a más de la mitad del aumento general del mes. Tras la publicación de los datos, el oro al contado cayó 82 dólares respecto al cierre anterior y tocó un mínimo de 4.078,80 dólares; la plata se desplomó más de un 5%. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. subieron: el de 2 años aumentó 15 puntos básicos, hasta el 4,94%, y el de 10 años avanzó 11 puntos básicos, hasta el 5,32%. La herramienta FedWatch de CME mostró que la probabilidad de una subida de tasas el 28 de octubre se duplicó en un día y llegó a cerca del 50%. Innecco afirmó que los operadores profesionales interpretan la inflación elevada como una señal de que la Fed endurecerá aún más su política, lo que aumenta el costo de oportunidad de mantener oro en lugar de bonos del Tesoro o depósitos bancarios.

El fin del mercado alcista de los bonos: las tasas podrían retroceder y luego repuntar aún más

Innecco cree que el cambio de tendencia más importante se está produciendo en el mercado de bonos. En agosto de 2020, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años alcanzó un mínimo histórico del 0,52%, mientras que el oro superó por primera vez los 2.000 dólares. Al 7 de octubre, el rendimiento había subido al 5,36%, su nivel más alto desde 2002, y aun así el oro se mantuvo por encima de los 4.000 dólares. Señaló que, durante el mercado alcista de bonos de 1981 a 2021, la caída de las tasas permitió a los gobiernos y a los titulares de hipotecas refinanciarse a costos cada vez menores, lo que respaldó la actividad económica;

pero ahora considera que el mercado de bonos ha entrado en una fase bajista.

Prevé que, en los próximos 3 a 6 meses, el rendimiento de los bonos a 10 años podría experimentar un retroceso contrario a la tendencia hasta alrededor del 4,5% o incluso el 4,25%, antes de subir hacia el 6%. Recomienda a los ahorradores que buscan mayores rendimientos mantener bonos del Tesoro a corto plazo, con vencimientos de hasta un año. Según sus cálculos, si el rendimiento sube al 6,25%, un bono a 10 años comprado ahora con un rendimiento del 5,3% perderá valor y valdrá unos 94 centavos por dólar al cabo de dos años. Comentó que en la década de 1970 los bonos eran llamados «certificados de confiscación». Cree que es probable que este escenario se repita y que al Gobierno de EE. UU. y a la Fed no les importe, ya que en la práctica extinguiría la deuda.

El aumento de los rendimientos indica que la Fed está perdiendo el control del dinero y que la moneda se está devaluando cada vez más.

Sospechas de manipulación del mercado y una carrera por los metales físicos

Innecco afirmó sin rodeos que algunos participantes están suprimiendo deliberadamente los precios del oro y la plata, especialmente el de la plata, ya que es más susceptible a los ataques contra sus precios. Los operadores manipulan los precios de los instrumentos de papel y conocen muy bien los niveles que atraen a los compradores. También mencionó que, durante las vacaciones de la Semana Dorada en los principales países asiáticos, cuando el mercado del oro está cerrado, los bancos que negocian metales preciosos suelen aprovechar la ocasión para presionar los precios a la baja. Los reguladores ya han sancionado este tipo de manipulación: en septiembre de 2020, JP Morgan aceptó pagar más de 920 millones de dólares para resolver una investigación estadounidense sobre años de operaciones ficticias con futuros de oro, plata y bonos del Tesoro. Pese a ello,

Innecco afirma que casi nadie está vendiendo metales físicos. Cree que, si surge la oportunidad, probablemente sea el momento de aumentar las posiciones y seguir acumulando oro y plata a precios más bajos.

El costo real de la inflación y el riesgo a largo plazo de la depreciación del dólar

Innecco define la inflación como el crecimiento de la oferta de dinero y crédito, no solo como los datos del IPC. Calcula que la oferta monetaria amplia (M2) está creciendo este año a una tasa anualizada de alrededor del 6,7%. No confía plenamente en los datos oficiales de inflación y señala que los gobiernos sustituyen los productos de la cesta del IPC por otros más baratos y ocultan las subidas de precios mediante ajustes por calidad. Ese mismo día, la Administración del Seguro Social de EE. UU. anunció un ajuste por costo de vida del 3,6% para 2027, que elevará en unos 75 dólares el pago mensual promedio de los jubilados, hasta los 2.170 dólares. Sin embargo, Innecco considera que esto está muy lejos de compensar la inflación. Dice que el dinero recién creado llega primero a Wall Street y a las grandes empresas y que, cuando alcanza al 50% de menores ingresos, su poder adquisitivo ya se ha diluido y permite comprar mucho menos. Afirma directamente:

La inflación es un impuesto, y además injusto.

Es poco probable que la Fed repita la era Volcker; la revaluación del oro podría convertirse en un punto de inflexión

Innecco cree que la propia Fed es la creadora de la inflación y que solo intenta gestionar la percepción pública de esta. El 16 de septiembre, la Fed elevó el rango objetivo de su tasa de política monetaria al 3,75%-4%, en la primera subida desde julio de 2023 y la primera bajo la presidencia de Kevin Warsh. Innecco describe a Warsh como relativamente independiente y dice que no le sorprendería que la Fed volviera a subir las tasas. Sin embargo, considera que cualquier subida lo suficientemente fuerte como para aplastar la inflación también hundiría la economía.

Cuando Paul Volcker elevó las tasas al 20% en 1981, la deuda federal equivalía aproximadamente a un tercio de la economía. Ahora, la deuda federal superó los 40 billones de dólares en agosto, rebasando el PIB anual. Sostiene que ya no es posible repetir el endurecimiento al estilo de Volcker. Espera que la emisión de dinero continúe hasta que el público pierda la confianza en la moneda

y ese día la gente querrá cualquier cosa menos dinero. También mencionó la posible revaluación del oro por parte del Tesoro de EE. UU. En los libros del Tesoro, el oro está valorado al precio legal de 42,2222 dólares por onza, lo que suma unos 11.000 millones de dólares; pero, a precios de mercado, ese mismo oro vale más de un billón de dólares.

Si el Congreso aprueba la revaluación, el Tesoro podría registrar cerca de un billón de dólares en activos sin dejar de conservar el oro, pero esto aumentaría aún más la inflación.

Recuerda que, en 1933, Franklin D. Roosevelt obligó a los ciudadanos a entregar su oro y lo revaluó de manera repentina de la noche a la mañana: el cambio podría producirse muy rápido, quizá incluso en un solo fin de semana.

Conclusión

En conjunto, las opiniones de Innecco dibujan un panorama de inflación elevada, deuda explosiva y devaluación monetaria que se entrelazan: el fin del mercado alcista de bonos y el aumento de las tasas, que suponen una pesada carga para los ahorradores; indicios de una supresión deliberada de los precios de los metales preciosos, mientras las compras físicas continúan cuando bajan los precios; y una Fed limitada por la deuda e incapaz de aplicar un endurecimiento agresivo, que recurre en cambio a la emisión de dinero para diluir la deuda, lo que podría acabar provocando una revaluación del oro u otras medidas poco convencionales. Tras 24 años acumulando oro, Innecco admite que su mayor sorpresa es cuánto tiempo han conseguido las autoridades aplazar lo inevitable gracias al mercado alcista de bonos de 40 años. Ahora el viento ha cambiado y, al navegar contra corriente, el camino por delante será aún más difícil. Gráfico semanal del oro al contado. Fuente: EasyForex. GMT+8, 16 de octubre, 12:12; oro al contado cotizado a 4.177,62 dólares por onza

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