Muchos activos on-chain generan rendimientos por sí mismos, como los tokens en staking y los recibos de depósitos en protocolos de préstamos. Lo que hace Pendle es separar el «principal» de estos activos de sus «rendimientos futuros» y convertirlos en tokens negociables: PT e YT.

Token relacionado: $PENDLE precio actual: 2,2 (+3,77 % en 24 h).

— Primero, los separamos: SY, PT e YT —

Pendle primero convierte distintos activos que generan rendimiento en tokens SY con un estándar común y, después, divide los SY en dos partes: el token de principal PT (Principal Token) y el token de rendimiento YT (Yield Token). La cantidad de PT y de YT obtenida es la misma, y ambos tienen la misma fecha de vencimiento.

Antes del vencimiento, se puede volver a combinar en cualquier momento una cantidad equivalente de PT y YT para obtener el activo generador de rendimiento original. Después de separarlos, ambos tokens pueden comprarse y venderse por separado en el mercado.

— PT: compra con descuento y canjea al vencimiento —

Al vencimiento, los PT se pueden canjear por el activo de referencia correspondiente en una proporción de 1:1. Antes del vencimiento, suelen negociarse con descuento. Ese descuento equivale al rendimiento fijo que se obtiene al mantenerlos hasta el vencimiento; expresado como tasa anual, es el rendimiento implícito (rendimiento fijo) que suele aparecer en la página.

Por eso, los PT suelen utilizarse para fijar rendimientos: si los mantienes hasta el vencimiento y el activo subyacente no tiene problemas, el rendimiento queda prácticamente determinado en el momento de la compra. Si los vendes antes, su precio variará según los tipos de interés del mercado y podría ser superior o inferior al precio de compra.

— YT: compras los rendimientos futuros —

Quienes poseen YT reciben continuamente, hasta el vencimiento, los rendimientos generados por el activo subyacente. Por lo general, los puntos asociados al activo generador de rendimiento también corresponden a los titulares de YT. Una vez vencidos, los YT dejan de generar rendimientos y su valor pasa a ser cero.

El precio de los YT suele ser muy inferior al de una unidad completa del activo, por lo que se puede obtener exposición a los rendimientos de una unidad completa con menos capital. Pero eso también significa que quienes poseen YT pueden sufrir pérdidas si los rendimientos reales son inferiores al nivel implícito en el mercado cuando los compraron.

— ¿Dónde están los riesgos? —

Tanto el rendimiento fijo de los PT como los rendimientos de los YT dependen del activo subyacente. Si este pierde su paridad, si se descubre una vulnerabilidad en el protocolo al que pertenece o si surge un problema con los contratos de Pendle, todo ello podría afectar lo que se puede canjear al vencimiento.

Además, el rendimiento implícito que aparece en la página refleja el precio al que se negocia en el mercado; nadie garantiza ese rendimiento. Los YT vencen sin valor, así que antes de comprarlos conviene calcular cuánto se podría obtener, aproximadamente, durante el plazo restante.

— En resumen —

La tokenización de rendimientos convierte los «tipos de interés» en algo que se puede negociar: quienes buscan certidumbre compran PT; quienes están dispuestos a asumir la variabilidad de los rendimientos compran YT. Entiende qué riesgo asume cada parte y luego decide si quieres participar. Conocer cómo funciona sirve para tomar una decisión con criterio, no para adivinar el mercado.

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Es solo mi opinión personal y no constituye una recomendación de compra o venta.