Con la IA, abundan las OPV «más grandes».
Autora: Chen Mei
Editor: Wang Qingwu
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Solidigm, filial estadounidense del fabricante surcoreano de semiconductores SK hynix, está considerando salir a bolsa tan pronto como el año que viene, con una valoración objetivo que podría alcanzar los 150.000 millones de dólares.
Una valoración de 150.000 millones de dólares superaría en casi 100.000 millones la de unos 54.000 millones de dólares de Arm cuando salió a bolsa en 2023 y la de unos 56.000 millones de dólares de Cerebras Systems en su OPV de 2026. Además, podría batir el récord de la mayor OPV de la historia del sector de los semiconductores.
Al investigar sus orígenes, descubrimos que, a diferencia de la mayoría de las startups, que parten de cero, Solidigm cuenta con un equipo formado por profesionales de distintos grupos. Tras su adquisición por SK hynix, antiguos empleados de Intel y miembros del equipo de SK comenzaron a integrarse, formando una de las fuerzas más potentes del sector de los chips de memoria.
Cinco años: de descartada por Intel a la mayor IPO de semiconductores
La historia de Solidigm comienza con una adquisición que sacudió la industria del almacenamiento.
En 2020, cuando aún pertenecía a Intel, Solidigm fue abandonada de repente por su empresa matriz, que anunció su salida del negocio de la memoria flash NAND y las unidades de estado sólido. SK hynix se hizo entonces con ella por unos 9.000 millones de dólares. En 2021, tras integrar los negocios correspondientes, Solidigm se constituyó oficialmente como filial independiente. Lee Seok-hee, presidente y codirector ejecutivo de SK hynix, asumió la presidencia ejecutiva de Solidigm y continuó dirigiendo el proceso de integración tras la adquisición.
Sin embargo, tras la llegada de Lee Seok-hee a la dirección, las cosas no fueron fáciles para Solidigm. Entre 2022 y 2024, el mercado mundial de chips de almacenamiento atravesó una profunda fase bajista, con caídas de precios durante varios trimestres consecutivos. Solidigm también registró pérdidas continuas debido a los largos plazos de ajuste de las líneas de producción y de homologación por parte de los clientes.
Los datos muestran que, en 2022, las pérdidas netas de Solidigm alcanzaron los 3,3 billones de wones. En 2023, aumentaron hasta los 4 billones. En conjunto, las pérdidas de esos dos años superaron los 7 billones de wones, unos 37.000 millones de yuanes. A finales de 2023, el patrimonio neto de los accionistas de Solidigm llegó a ser negativo: -906.000 millones de wones, unos -4.760 millones de yuanes.
El elevado nivel de deuda llevó a Solidigm a paralizar toda su producción. En octubre de 2024, dejó de fabricar varios SSD de consumo, como los P44 Pro y P41 Plus, y su división de consumo quedó prácticamente desmantelada.
El punto de inflexión llegó con la plena llegada de la era de la IA. Tras atravesar los dolores de la transformación, los resultados de Solidigm repuntaron con fuerza en el segundo semestre de 2024, impulsados por la explosión de la demanda de centros de datos de IA y de SSD empresariales, especialmente de productos QLC de gran capacidad.
En el primer semestre de 2026, los ingresos de la compañía alcanzaron los 12,25 billones de wones y el beneficio neto, los 5,839 billones de wones. El margen neto se disparó al 47,7 % y, por primera vez, el resultado acumulado pasó de pérdidas a beneficios. Al mismo tiempo, la dirección de Solidigm volvió a cambiar para acelerar el desarrollo del negocio de almacenamiento para IA.
En mayo de 2026, Solidigm anunció el nombramiento de Xin Guo y Richard Chin como nuevos codirectores ejecutivos. Guo tiene formación técnica y un doctorado en ingeniería eléctrica por la Universidad de Yale. Antes ocupó puestos directivos clave en Intel, Numonyx y Spansion, donde lideró el desarrollo tecnológico de la memoria flash NAND y los sistemas SSD.
Richard Chin refleja claramente la influencia del grupo SK: creó el primer departamento de capital riesgo de SK Telecom, dirigió la integración empresarial de Hynix Semiconductor en el grupo SK y fue director de ventas y marketing de SK hynix.
El cambio en sus resultados, junto con la combinación de antiguos empleados de Intel y figuras afines a SK, está acelerando la entrada de Solidigm en el núcleo del negocio de almacenamiento para IA y su camino hacia una IPO.
La mayor IPO de semiconductores: ¿qué tiene Solidigm?
En retrospectiva, durante los cinco años desde que Intel la «abandonó», SK hynix no solo sostuvo a Solidigm durante su etapa de malos resultados, sino que también obtuvo un generoso rendimiento de la adquisición.
Si se toma como referencia una valoración objetivo de 150.000 millones de dólares, el rendimiento de los 9.000 millones invertidos por SK hynix se acerca a multiplicarse por 17. Incluso teniendo en cuenta las posteriores inversiones adicionales en líneas de producción y los costes de integración, se trata de una de las adquisiciones más exitosas del sector de los semiconductores en la última década. Lo más importante es que los SSD empresariales de Solidigm complementan la HBM y la DRAM de SK hynix y, juntos, conforman una solución integral de almacenamiento para servidores de IA.
Pero ¿cómo puede una empresa de chips de almacenamiento surgida de una adquisición y posterior integración justificar una valoración de 150.000 millones de dólares y convertirse en la mayor IPO del sector de los semiconductores?
La respuesta quizá esté en dos cifras de Solidigm: un margen neto del 47,7 % y un crecimiento trimestral del 40 % en los envíos.
Según datos de Counterpoint Research, en el segundo trimestre de 2026 los SSD empresariales representaron el 48 % de los envíos mundiales de NAND. La carga de trabajo de inferencia de IA está sustituyendo al entrenamiento como principal motor de la demanda. En este contexto, SK hynix ocupó el segundo puesto mundial en el segundo trimestre de 2026, con una cuota del 22 % de los envíos, mientras que los envíos de bits de Solidigm crecieron un 40 % respecto al trimestre anterior.
Si tomamos a Nvidia como referencia por su margen neto, en el ejercicio fiscal de 2026 fue de alrededor del 55 %, mientras que el de la mayoría de los fabricantes de semiconductores oscila entre el 20 % y el 30 %. En comparación, Solidigm, una empresa dedicada a los SSD empresariales, ya supera a muchos fabricantes de semiconductores en margen neto y se acerca al gigante Nvidia.
Más importante aún, el auge de los resultados de Solidigm no se debe solo al aumento del volumen: también se han disparado los precios.
En el segundo trimestre de 2026, los precios contractuales de la NAND empresarial subieron alrededor de un 75 %-80 % respecto al trimestre anterior. En el caso de la unidad de 122 TB de Solidigm, el precio de la D5-P5336 pasó de 12.399 dólares a 37.128 dólares. En apenas nueve meses, casi se triplicó; el precio por TB subió de unos 101 dólares a 302 dólares.
Además, esta subida de precios no responde a un desajuste temporal entre la oferta y la demanda, sino a un cambio «fundamental» en el papel del almacenamiento en la era de la inferencia de IA.
A diferencia del entrenamiento, la inferencia de IA requiere acceder con frecuencia a enormes bases de conocimiento y datos de contexto. Cuando se procesan 42.000 tokens en una sola solicitud de usuario, se necesitan unos 13,1 GB de espacio para la caché KV. Esto significa que el almacenamiento ya no se limita a «conservar datos a largo plazo»: empieza a guardar temporalmente los índices y la caché que el «modelo» está utilizando, y asume así una función de «memoria».
La lista de clientes de Solidigm lo confirma: proveedores de servicios en la nube y clientes empresariales como CoreWeave, Vast Data, Dell y Tencent la han incorporado a sus cadenas de suministro. En agosto de este año, Solidigm también firmó un acuerdo plurianual con la empresa de nube de IA CoreWeave, que tendrá prioridad para acceder a la capacidad de SSD empresariales.
Además, los resultados generales del grupo SK hynix también respaldan la valoración de Solidigm. En el segundo trimestre de 2026, el beneficio operativo de SK hynix alcanzó los 60,54 billones de wones, un 557 % más interanual, y el margen operativo superó el 76 %, un máximo histórico trimestral. Al mismo tiempo, las ventas del grupo SK hynix superaron por primera vez los 100 billones de wones en el primer semestre, unos 494.400 millones de yuanes.
En su informe financiero más reciente, SK hynix afirmó claramente que el aumento de la inversión en infraestructura de IA está impulsando la demanda de almacenamiento para servidores. El incremento de las ventas de productos de alto valor añadido, como HBM, DRAM para servidores de IA y SSD empresariales, ha contribuido a mejorar los resultados.
Bajo el auge de la IA, se multiplican las IPO «más grandes»
Desde principios de este año, los límites de valoración de las empresas tecnológicas de todo el mundo se han ido superando una y otra vez.
En junio de este año, SpaceX, la empresa de Elon Musk, salió a bolsa con una valoración de 1,77 billones de dólares y estableció el récord de la mayor IPO de la historia a nivel mundial. Poco después, Anthropic superó ese récord con una valoración de 2 billones de dólares y podría convertirse en una de las mayores IPO de la historia.
A continuación está Solidigm. La empresa, con sede en Rancho Cordova, California, ya ha celebrado presentaciones para competir por la suscripción con varios bancos de inversión, lo que marca un avance sustancial en su proceso de salida a bolsa.
Las tres empresas que aspiran a protagonizar o convertirse en la mayor IPO de la historia tienen algo claro en común: ocupan una posición central en la infraestructura de IA.
Empecemos por SpaceX. Aunque es una empresa privada de fabricación aeroespacial, su negocio principal ya va mucho más allá de los cohetes y la exploración espacial. El espacio, la conectividad (Starlink) y la IA (inteligencia artificial) conforman las principales barreras competitivas de SpaceX.
Sobre la base de su negocio espacial, Musk ha unido los cohetes, Starlink y la IA. En particular, tras la adquisición de xAI por parte de SpaceX, Musk llevó directamente la capacidad de computación de IA a la órbita espacial. Se prevé que, en los próximos 2-3 años, generar capacidad de computación de IA en el espacio se convierta en la opción de menor coste.
Como nueva protagonista de la «mayor» IPO de la historia, Anthropic también ha hecho suya la narrativa de la «infraestructura de IA». Esto ha llevado al mercado de capitales a considerarla los «servicios básicos» de la infraestructura de IA del futuro y a prever que ocupará una enorme cuota del mercado global de IA. En última instancia, su valoración a largo plazo se ha disparado, basada en una visión de «dónde acabará todo». Si en 2028 los ingresos de Anthropic alcanzan los 200.000 millones de dólares, su múltiplo precio/ventas (PS) sería de apenas 10 veces.
Solidigm hace lo mismo: en su relato sobre la «infraestructura de IA», se presenta como una pieza «indispensable». El entrenamiento requiere HBM, y la inferencia también necesita enormes cantidades de SSD rápidos y de bajo coste para almacenar datos en caché. Sin SSD, los servidores de IA no pueden funcionar.
Pero, tras el esplendor, también hay motivos de preocupación. Después de salir a bolsa, las acciones de SpaceX llegaron a caer hasta los 104,83 dólares, casi la mitad de su precio de salida de 185 dólares. Aunque ahora se han recuperado hasta rondar los 145 dólares, no se puede saber cómo evolucionarán en el futuro. Tras la publicación del prospecto de Anthropic, el mercado quedó asombrado por sus compromisos de unos 518.000 millones de dólares en servicios de nube, computación e infraestructura; al mismo tiempo, sus pérdidas netas de unos 42.000 millones de dólares se convirtieron en una de las cifras más llamativas.
Para Solidigm, el ciclo actual ha traído resultados muy sólidos. Pero, si el sector entra en una fase baja o se ralentiza el crecimiento, las bruscas subidas y caídas de los precios de los chips de almacenamiento serán un destino inevitable.
Original de ChinaVenture