Una rana nacida en 2023 está siendo empaquetada por alguien para convertirse en una unidad de negociación dentro de acciones estadounidenses.
El 2 de octubre, Canary Capital presentó ante la Comisión de Valores y Bolsa de Estados Unidos (SEC) la enmienda previa a la efectividad del S-1 del Canary PEPE ETF, con el número Pre-Effective Amendment No. 1. Esta versión llena varios campos clave que antes estaban en blanco.
Parte a completar: la plaza de cotización se fijó en Cboe BZX, una bolsa de valores de Estados Unidos; la cesta de creación y reembolso se determinó en 10.000 participaciones por cesta; la custodia quedó definida: $PEPE la conserva BitGo, y la parte en efectivo la conserva Union Bank de Estados Unidos; el cálculo del valor liquidativo utiliza el precio de referencia PEPE de CoinDesk, tomando la ventana de 60 minutos en horario de Nueva York.
La parte que aún está en blanco: el código de acciones, el capital semilla.
Estas dos casillas no se completaron, así que la revisión no quedó en vigor en lo correspondiente. El documento que viene tendrá que esperar la respuesta de comentarios de los reguladores; probablemente se revise de nuevo. En el lado de la bolsa, también hay que tramitar una declaración de cambio de reglas. El código y el capital semilla normalmente se completan en la etapa final. Este proceso completo suele tardar varios meses, es lo habitual.
Se retrotrae la línea de tiempo. Este fideicomiso terminó el registro este enero y el 8 de abril entregó la primera versión de su S-1. En el momento del primer filing, en el mercado estadounidense solo había un ETF de memecoins activo, colgado del cuerpo de otro “perro”.
Lo que realmente cambió en cuatro meses fue el juicio de los participantes. El analista de ETFs de Bloomberg, Eric Balchunas, comentó en X sobre esta revisión; en esencia, la idea era que el “invierno cripto” ya quedó atrás. Hace unos meses nadie consideraría en serio emitir un ETF listado en bolsa para una rana.
Lo más sustancial de esa frase es “hace unos meses”. Cuando el documento de abril se puso sobre la mesa del regulador, correspondía al producto de un perro. En octubre, cuando esa misma mesa recibió la revisión, ya había una rana además del perro.
La misma revisión también añadió detalles de la estructura.
El formato de una canasta de 10.000 unidades se mantuvo siguiendo el marco de varios productos ya cotizados, para facilitar que los market makers coticen por partes. El criterio de valoración para una ventana de 60 minutos en horario de Nueva York sirve para que el valor liquidativo evite el precio puntual de una sola bolsa en una operación instantánea, evitando “aguijones” en un momento determinado. Separar la custodia también es una práctica habitual: los criptoactivos y las monedas fiduciarias siguen custodios distintos, de modo que la correspondencia entre activos y pasivos queda más clara en el documento.
Estos arreglos son para hacer sólido lo que el producto puede hacer; lo demás se lo deja al tiempo.
Canary también presentó productos para otras dos “monedas de animales”: MOG y PENGU están en la lista. Al avanzar las tres juntas, se ve que esta entidad considera una clase completa de activos, y no el precio a corto plazo de un solo token.
El propio documento también dejó margen.
En el folleto se escribe que el precio de $PEPE está impulsado por el sentimiento en línea, que no tiene un uso real; además, la tenencia está altamente concentrada: a principios de año, los diez primeros wallets tenían aproximadamente el 41% del suministro. Incluir estas frases en documentos regulatorios equivale a poner el riesgo sobre la mesa.
Las lecturas desde el lado de la demanda son más frías. Bitwise está en proceso de liquidar su ETF de DOGE. A inicios de septiembre, el valor de activos netos del fondo era de alrededor de 688.000 dólares; para agosto, la suma de entradas netas de todos los ETFs de DOGE fue de aproximadamente 318.000 dólares. Se espera que la negociación finalice el 14 de octubre. En Estados Unidos, en este momento, solo queda un fondo de memecoins en negociación: el que está colgado del nombre de dos figuras políticas. Su tamaño también es limitado.
El “calor” on-chain y los flujos de capital regulatoriamente compatibles siguen dos curvas que van en direcciones opuestas. En Robinhood Chain, el 1 de septiembre el volumen de operaciones diarias entre memecoin y acciones llegó a 217,6 millones de dólares, que representan el 38,95% de los 389,5 millones totales en toda la red. En el mismo periodo, el número de operaciones diarias en Chain superó los 5,5 millones y las transacciones en exchanges descentralizados alcanzaron 1.560 millones de dólares. Por el lado minorista, el entusiasmo por comerciar está arriba; en el lado de los fondos, falta aún una pieza de verificación.
El tamaño de los activos también indica la posición. $PEPE con una capitalización de alrededor de 1.780 millones de dólares, 346 millones de dólares en volumen de 24 horas; el valor total del sector de memecoins ronda los 34.400 millones. Según el criterio reportado, $PEPE en la última semana ha subido cerca de un 7%, y en el último mes cerca de un 23%, rebotando desde una debilidad prolongada. Lo que más se teme en la etapa temprana de los filings es precisamente este tipo de volatilidad. El documento detalla el mecanismo del precio de referencia, justo para afrontarla.
El siguiente punto de tiempo llega después del CPI del 14 de octubre. Antes de eso, las primeras respuestas de los reguladores, la declaración de cambio de reglas de la bolsa y la determinación del código y el capital semilla: las tres cosas podrían avanzar o podrían seguir quedando en suspenso.
En esta ronda de revisiones se avanzó en la estructura del producto; la bolsa, la canasta, la custodia y la valoración ya quedaron definidos. Las aprobaciones se dejaron para más adelante.