Corea KOSPI cae 18,8% en el tercer trimestre, la peor caída trimestral desde el primer trimestre de 2020; también es el peor desempeño entre los principales índices bursátiles del mundo en el mismo periodo. En el mismo periodo, el S&P 500 incluso subió un 2,3%.
La diferencia es que: en los primeros nueve meses de este año, el KOSPI aún acumula una ganancia de alrededor del 60%, y está empatado con el mercado de Taiwán como uno de los más fuertes del mundo. Así que no es que «se haya roto la lógica»: es que después de una subida demasiado grande viene una corrección brusca.
¿Por qué fue tan duro? Se ajustaron a la vez tres líneas:
1) El efecto rebote de la concentración en el trading de IA. Samsung Electronics y SK Hynix, en conjunto, representan cerca de la mitad del peso del KOSPI. Desde principios de julio, las acciones de chips de memoria empezaron a venderse de forma concentrada. Aunque el múltiplo de beneficios a plazo de estas dos empresas ya había caído a 4–5 veces, su nivel histórico más bajo, cuando el ánimo se enfría, el índice igualmente es arrastrado.
2) El cierre de posiciones apalancadas amplifica la caída. Un fondo de cobertura con una alta exposición apalancada en acciones de chips de memoria en Corea colapsa. Se suma que muchos pequeños inversores coreanos mantienen ETF apalancados sobre una sola acción; los ajustes de margen y los llamados de garantías provocan cierres forzados en cadena, multiplicando el pánico.
3) Se endurecen las condiciones externas. Suben los rendimientos globales de los bonos, aumentan las tasas del Tesoro de EE. UU., la presión sobre el won coreano se mantiene, y los inversores extranjeros reducen posiciones de forma continua durante todo el tercer trimestre. Además, el banco central de Corea, para frenar el sobrecalentamiento, pasa a una postura más restrictiva, lo que sigue oprimiendo la rentabilidad por valoración.
Para los usuarios comunes, aquí hay una lección más valiosa que “si conviene o no comprar el fondo”: cuando la mitad del peso del índice se concentra en un mismo tema (memoria/IA), el índice deja de ser una inversión diversificada y pasa a parecerse a un ETF sectorial con apalancamiento. La volatilidad del KOSPI, en esencia, es un riesgo de concentración.
Mi lectura: esta ronda es un “ajuste” y salida de apalancamiento junto con el rebote del riesgo por concentración; no es que la demanda de IA haya tocado techo. Pero que el múltiplo de 4–5 veces refleje que el mercado está descontando que “el ciclo tocó techo” más que que “el crecimiento se desacelera” es la clave del desfase de expectativas. La forma operativa sería vigilar los precios de los contratos de memoria y si los inversores extranjeros vuelven, en lugar de centrarse en los puntos del índice.
¿Qué harías tú? ¿Esta caída la ves como un punto de compra para las acciones coreanas o como un caso de libro del riesgo de concentración? #KOSPICoreaCaeElPeorTrimestreDesde2020
La diferencia es que: en los primeros nueve meses de este año, el KOSPI aún acumula una ganancia de alrededor del 60%, y está empatado con el mercado de Taiwán como uno de los más fuertes del mundo. Así que no es que «se haya roto la lógica»: es que después de una subida demasiado grande viene una corrección brusca.
¿Por qué fue tan duro? Se ajustaron a la vez tres líneas:
1) El efecto rebote de la concentración en el trading de IA. Samsung Electronics y SK Hynix, en conjunto, representan cerca de la mitad del peso del KOSPI. Desde principios de julio, las acciones de chips de memoria empezaron a venderse de forma concentrada. Aunque el múltiplo de beneficios a plazo de estas dos empresas ya había caído a 4–5 veces, su nivel histórico más bajo, cuando el ánimo se enfría, el índice igualmente es arrastrado.
2) El cierre de posiciones apalancadas amplifica la caída. Un fondo de cobertura con una alta exposición apalancada en acciones de chips de memoria en Corea colapsa. Se suma que muchos pequeños inversores coreanos mantienen ETF apalancados sobre una sola acción; los ajustes de margen y los llamados de garantías provocan cierres forzados en cadena, multiplicando el pánico.
3) Se endurecen las condiciones externas. Suben los rendimientos globales de los bonos, aumentan las tasas del Tesoro de EE. UU., la presión sobre el won coreano se mantiene, y los inversores extranjeros reducen posiciones de forma continua durante todo el tercer trimestre. Además, el banco central de Corea, para frenar el sobrecalentamiento, pasa a una postura más restrictiva, lo que sigue oprimiendo la rentabilidad por valoración.
Para los usuarios comunes, aquí hay una lección más valiosa que “si conviene o no comprar el fondo”: cuando la mitad del peso del índice se concentra en un mismo tema (memoria/IA), el índice deja de ser una inversión diversificada y pasa a parecerse a un ETF sectorial con apalancamiento. La volatilidad del KOSPI, en esencia, es un riesgo de concentración.
Mi lectura: esta ronda es un “ajuste” y salida de apalancamiento junto con el rebote del riesgo por concentración; no es que la demanda de IA haya tocado techo. Pero que el múltiplo de 4–5 veces refleje que el mercado está descontando que “el ciclo tocó techo” más que que “el crecimiento se desacelera” es la clave del desfase de expectativas. La forma operativa sería vigilar los precios de los contratos de memoria y si los inversores extranjeros vuelven, en lugar de centrarse en los puntos del índice.
¿Qué harías tú? ¿Esta caída la ves como un punto de compra para las acciones coreanas o como un caso de libro del riesgo de concentración? #KOSPICoreaCaeElPeorTrimestreDesde2020