Bitmine 持仓突破 600 万枚 ETH，占总量 4.9%——离它自己画的那条 5% 的线，只差不到 5 周。

市场把这条消息读成“机构还在扫货”。真正的看点在线被跨过去之后。

据公开讨论，到线后它不再补仓，而是卖出一部分质押奖励、把比例压在 5% 附近。这一说法尚待核实。

两个可核对的地方：上周它又加了约 1.7 万枚；600 万枚里约 84% 已经在质押，按披露口径年化质押收入约 3.58 亿美元。

它原计划 2026 年底才到 5%，现在提前了半年多。建仓期被压缩，周度买入就成了限期动作，不是无限续杯。

到线那一刻，市场上会同时少掉一个长期买盘、多出一笔固定卖单。

如果 ETH 最重要的边际买家，是一个会主动给自己封顶的资产负债表，“机构接管定价权”这句话还站得住吗？