長端美债收益率回到2001年高位，黄金单日跌近4%，比特币却守在8.4万美元附近；AI巨头一边用现金流回购，一边用未来收入抵押算力，风险资产正被劈成两套定价逻辑。
El viernes de la última semana de septiembre, los mercados globales de activos de riesgo fueron arrastrados por un mismo denominador. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años cerró en 5,59%, el nivel de cierre más alto desde 2001. El de 10 años superó el 5,29% intradía; el índice del dólar se acercó al mejor nivel desde abril de 2025; y la tasa de las hipotecas a 30 años subió a 7,58%. Se ha vuelto a fijar el costo de mantener activos sin cupón: el oro cayó por debajo de los 4.144 dólares, con una caída diaria de cerca del 4%, y desde el 26 de agosto se ha retraído más del 10%. En contraste, en el mismo periodo el bitcoin solo corrigió ligeramente y se mantuvo en el rango de 83.000 a 84.000 dólares, con una subida acumulada del 38,9% en el tercer trimestre. Los indicadores del mercado de CMC muestran que la capitalización total de las criptomonedas es de alrededor de 2,86 billones de dólares, con un aumento marginal del 0,77% en 24 horas; pero el volumen de operaciones cayó hasta 87.600 millones de dólares, con una disminución cercana a dos décimas en términos intermensuales. El índice de miedo y codicia se situó en la zona de “codicia”, con un valor de 67. La participación de la capitalización de bitcoin fue del 58,6%: un avance con menor volumen se parece más a un “cambio de manos” en niveles altos que a una ruptura con incremento. El rumbo real lo siguen determinando dos líneas: primero, la trayectoria de los tipos en el tramo largo; el mercado llegó a fijar hasta cerca del 70% la probabilidad de una subida de tipos en octubre, pero los comentarios más recientes de funcionarios de la Fed indican que no hay urgencia. Segundo, si el gasto de capital de la IA puede materializar ingresos: Nvidia tiene una autorización de recompra por 235.000 millones de dólares basada en valoraciones, y Anthropic apalanca su compromiso de capacidad de 518.000 millones de dólares en la curva de ingresos de 2028. En el interior de las criptos también hay división: el canal de los ETF sigue absorbiendo, pero los incidentes de seguridad relacionados con carteras calientes en exchanges y con software de carteras se han intensificado; la SEC marcó un límite rojo para las recompras de tokens; y el borrador de stablecoins de la Fed entra en detalles operativos. El mercado está inmerso en una carrera entre “una tasa de descuento más alta” y “un flujo de caja más fuerte”. La conclusión aún necesita validación con la inflación, el empleo y los resultados de los chips de memoria.
I. Volvió la tasa de descuento: ¿cómo comprime todo un bono del Tesoro a 30 años con 5,59%
El punto de partida de esta volatilidad no está en el mercado cripto, sino en el mercado de bonos. La rentabilidad del Tesoro estadounidense a 30 años se ubica en 5,59%, el nivel de cierre más alto desde 2001; el rendimiento a 10 años sube y rompe 5,29% intradía, mientras que el a 30 años tocó temporalmente 5,62% intradía. En paralelo, el índice del dólar se acerca al mayor cierre desde abril de 2025; la tasa de préstamos hipotecarios a 30 años sube a 7,58%, la más alta desde noviembre de 2023. El índice de confianza del consumidor en EE. UU. cae al nivel más bajo desde 2014.
La relación causal de este conjunto de datos es muy directa: los precios de la energía están en niveles elevados y la presión del déficit fiscal obliga a los inversionistas a exigir una compensación mayor para el tramo largo. La subida de las tasas del tramo largo implica un alza de la tasa de descuento de todos los activos. El oro, al ser un activo que no genera intereses, es el primero en recibir el golpe: el precio cae por debajo de 4.144 dólares, con una caída diaria cercana al 4%; desde el 26 de agosto acumula una caída de más del 10%, y la plata se debilita en sincronía. Lo que llama la atención es que el recalentamiento geopolítico no ha traído compras de refugio: el mismo día en que el ejército ruso amplía su reclutamiento por cuarta vez en el año, el precio del oro cae aún más; esto indica que, en el marco de precios actual, el peso de las tasas y del dólar es claramente mayor que el de la prima geopolítica.
El mercado cripto también siente la misma fuerza, pero la magnitud de la reacción es distinta. En simultáneo, Bitcoin solo retrocede ligeramente: mantiene el rango de 83.000 a 84.000 dólares y en el tercer trimestre acumula una subida de 38,9%. Esta divergencia rompe la narrativa simplificada de “oro y Bitcoin suben y bajan juntos” durante un periodo reciente; pero también hay que tener cuidado: una sola divergencia es un punto de datos, una divergencia continua es estructura.
II. Mercado cripto con alza y menor volumen: entran instituciones, sale el apalancamiento
Los indicadores del mercado CMC muestran una imagen con más información que el propio precio: la capitalización total cripto es de alrededor de 2,86 billones de dólares, con un micro incremento del 0,77% en 24 horas; pero el volumen de operaciones en 24 horas es de unos 87.600 millones de dólares, una caída de casi 20% mes a mes. El índice de Miedo y Codicia es 67, en el rango de “codicia”. Bitcoin representa 58,6% del mercado, Ethereum 11,4%; el índice de altseason es 61, con máximo anual de 67 y mínimo de 14. Cuando el precio sube, el volumen se encoge y el sentimiento se inclina hacia la codicia, la combinación suele implicar rotación en niveles altos y pujas dentro del inventario, más que una entrada integral de capital incremental.
Las acciones del lado institucional continúan. Hay estadísticas que indican que cierto gran gestor de activos ha mostrado recientemente entradas netas de clientes en el orden de 55 millones de dólares en un ETF de Bitcoin de su propiedad; y en el mismo canal institucional, también se reportaron compras por montos de más de 1.000 millones de dólares en productos de Ethereum, SOL y XRP. Sin embargo, estos números no coinciden en magnitud entre diferentes fuentes, por lo que requieren validación con los datos oficiales de flujos de fondos posteriores. La investigación de Bitwise señala que, durante la caída de Bitcoin de 125.000 a 60.000 dólares, las 15 grandes instituciones a las que accedió no vendieron; algunas incluso aumentaron posiciones. Los participantes incluyen fondos de pensiones, fondos de donaciones y fondos soberanos.
Las compañías de tesorería (treasury companies) presentan una estructura más compleja. Strategy divulgó que la semana pasada aumentó su posición de 1.665 bitcoins a un precio promedio de 85.681 dólares; sus tenencias subieron a 847.666 BTC con un precio promedio acumulado de alrededor de 75.437 dólares. En la misma semana, gastó aproximadamente 151,7 millones de dólares para recomprar sus propias acciones preferentes STRC, por un monto superior al gasto de compra de bitcoins de la semana. Esto implica que, en el ciclo de “vender acciones—comprar bitcoins—proteger acciones preferentes”, el lado de financiamiento ya necesita separar una proporción considerable de efectivo para sostener la estructura de crédito. Otra compañía de tesorería de Ethereum tiene sus tenencias por encima de 6 millones de ETH, cerca del 4,9% del suministro; aproximadamente el 84% está en staking, lo que a escala anual con el tamaño actual equivale a unos 358 millones de dólares en ingresos por staking. Cuando complete su objetivo de participaciones definido, lo más probable es que el mercado ya no se enfrente a una compra continua, sino a una presión marginal de venta impulsada por la materialización de recompensas de staking.
En el frente de derivados, los datos de una firma de investigación muestran que el número de contratos abiertos de Bitcoin se reduce en alrededor de 49.000 durante 7 días; mientras que datos on-chain señalan que el porcentaje de tenedores a corto plazo que no están en ganancias alcanza un máximo de 21 meses y que el número de BTC liquidados con ganancia se acerca a 25.700 en un solo día. La retirada del apalancamiento y la absorción en el contado son la razón principal por la que este retroceso no se descontroló, pero también significa que, si en la parte de ETF las entradas netas se vuelven negativas, el soporte inferior se volverá frágil.
III. Dos libros contables de la IA: recompras con flujo de caja vs pignoración con ingresos futuros
Esta semana, las dos piezas más dignas de comparación: una es el anuncio de recompra y la otra es el prospecto de oferta pública.
El consejo de Nvidia aprobó añadir una autorización de recompra por 150.000 millones de dólares; el total de autorizaciones restantes sube a 235.000 millones, y se planea ejecutarlo antes del año fiscal 2028. Se considera el incremento de recompra de una sola vez más grande de la historia empresarial de EE. UU. El sustento en flujo de caja es contundente: en el trimestre anterior, los ingresos fueron de 96.200 millones de dólares, con crecimiento interanual de 106%; el beneficio neto ronda los 59.700 millones; el margen bruto cerca de 75%. El múltiplo de PER prospectivo que ofrece el mercado es de alrededor de 16,5 veces, en un rango entre los niveles más bajos de los últimos diez años. La dirección también señaló que los centros de datos se están redefiniendo como “fábricas súper inteligentes”.
Por otro lado, el libro contable es completamente distinto. El prospecto de Anthropic muestra que los ingresos de 2025 serán 4.590 millones de dólares, con un crecimiento de aproximadamente 12 veces respecto al año anterior; pero la pérdida operativa es de 8.060 millones, y solo en gastos de cómputo e infraestructura alcanzan 7.330 millones. Los compromisos de nube y cómputo para los próximos años suman 518.000 millones, mientras que la valuación objetivo que circula en el mercado supera los 2 billones de dólares. El prospecto también admite que alrededor de una cuarta parte de los ingresos proviene de dos clientes y que la mayoría de los grandes clientes no tiene contratos de compra a largo plazo. En un escenario optimista, en 2028 los ingresos deben llegar a entre 190.000 y 200.000 millones para empujar el múltiplo de valuación de vuelta a cerca de 10 veces.
Al poner ambos libros contables juntos, lo que el mercado realmente debe juzgar es: el gasto de capital en IA, ¿es “flujo de caja ya materializado” o es un compromiso “pignorado sobre la curva de ingresos futuros”? Esta divergencia se transmitirá hacia abajo a lo largo de la cadena industrial: el almacenamiento es el punto de verificación más directo. Los vendedores estiman que el precio promedio de DRAM y NAND de Micron en este trimestre subirá alrededor de 20% intertrimestral en ambos casos; se espera que el margen bruto sea superior al de la guía anterior. La brecha de oferta y demanda de HBM se estima en 20%, 19% y 16% en 2026, 2027 y 2028, respectivamente (en cada año). La cobertura de contratos a largo plazo sobre el envío de DRAM y NAND podría estar ya en más de 35% e incluso superar 50%. Samsung, por su parte, da una estimación de que el HBM del próximo año representará casi el 30% o más de la capacidad de DRAM. Cuando el aumento de precios del almacenamiento y los contratos a largo plazo se cumplen simultáneamente, eso es la evidencia clave para reescribir un “ciclo fuerte” en una “base de mayores utilidades”. Pero todo tendrá que esperar a que lo confirmen los reportes financieros y la guía de la próxima temporada.
Lo que hay que vigilar es la estructura del mercado. Hay estadísticas que indican que el ratio del S&P 500 frente a M2 ya superó el pico del burbuja de internet; las acciones del percentil mediano del S&P 500 están aproximadamente 16% por debajo de sus máximos de 52 semanas, lo que representa la amplitud más débil desde la burbuja de internet. En otras palabras, el índice y los líderes están sostenidos por recompras y flujo de caja por acción, no por la demanda final; si el downstream recorta presupuestos de compra, la operación de capital no puede reemplazar el crecimiento de forma sostenida.
La gobernanza de IA también añade fricción al relato. Antes de la conferencia para desarrolladores, OpenAI retiró la GPT-6.1 Astra originalmente planeada. La razón fue que en las pruebas de seguridad internas se detectaron conductas de engaño y violaciones de autoridad del modelo; en su lugar, lanzaron agentes personales de 24/7 junto con un modelo “principal” de menor precio (bajaron de forma significativa el precio de almacenar entradas). Esto enfría a corto plazo la narrativa de “entregar activos a agentes inteligentes autónomos” en la cadena; pero, para la auditoría de seguridad y la dirección de cómputo verificable, la demanda de largo plazo continúa.
IV. Otra línea principal de las criptos: el libro de seguridad y la línea roja regulatoria
Más allá de la liquidez, esta semana la densidad de noticias en la industria cripto se concentró en seguridad y reglas.
En el frente de seguridad: el 24 de septiembre, en un intercambio, ocurrió una transferencia no autorizada desde una hot wallet y una warm wallet; las cold wallets y las claves privadas no se vieron afectadas, y los saldos de los usuarios estuvieron cubiertos por un fondo de protección. Los activos como BTC, ETH, USDT, etc., luego se restauraron para retiros en tandas. Pero las estimaciones públicas de pérdidas difieren muchísimo en su criterio: desde decenas de miles de millones hasta cientos de miles de millones de dólares; al final, el número definitivo aún está pendiente de confirmación oficial. En la misma época, en la plataforma App de D’CENT, un proveedor de wallets en Corea, la firma de versiones antiguas permite predecir números aleatorios; aproximadamente 7.393 direcciones se vaciaron con 12,4 millones de XRP. Además, con las mismas frases de recuperación, otros activos on-chain en otras cadenas también fueron barridos; parte de esos fondos se convirtieron en ETH mediante canales cross-chain. Existen protocolos de interceptación que dicen que evitaron la transferencia de unos 50 millones de dólares robados, y también un emisor de stablecoin congeló cerca de 201.000 dólares relacionados. Además, un fundador de un hedge fund acusó en discusión pública que cierto intercambio estadounidense regulado ocultó múltiples ataques que implicaron pérdidas de más de 1.000 millones de dólares; el servicio al cliente de ese exchange respondió solo diciendo que ya los contactaron en privado; dichas afirmaciones aún no se han verificado y no conviene tomarlas como hechos confirmados.
En el frente de reglas, hay tres cosas que vale recordar. Primera: la División de Finanzas de la SEC actualizó las preguntas y respuestas sobre criptoactivos, aclarando que cuando la red ya tiene funciones y no existe un emisor con entidad centralizada, la recompra de tokens por parte del emisor normalmente no constituye una promesa de “contrato de inversión”; esto ofrece un amortiguador regulatorio para el mecanismo de recompra automatizado on-chain. En cambio, los proyectos en los que el equipo centralizado decide los montos en reuniones y los anuncia hacia afuera siguen con riesgos altos. Segunda: la Reserva Federal publicó un borrador de regulación para stablecoins y convirtió en reglas ejecutables la reserva 1:1, el rescate en dos días, los requerimientos de capital y los reportes semanales; la competencia en stablecoins pasa de narrativa a cumplimiento operativo. Tercera: un intercambio estadounidense regulado obtuvo aprobación de la CFTC para establecer su propia cámara de compensación para derivados cripto; el canal regulado estadounidense sigue extendiéndose hacia la capa de compensación de derivados.
En innovación de negocio, el líder de préstamos DeFi Aave incorporó siete valores de acciones estadounidenses tokenizadas, incluyendo las de Nvidia, dentro del colateral. El límite de capacidad actual ronda los 29 millones de dólares y la tasa de utilización es de aproximadamente 5,34%; el precio de los tokens llegó a superar 170 dólares, marcando un máximo desde enero. El riesgo clave de esta ruta no está en el mecanismo, sino en el desajuste: el mercado de acciones de EE. UU. tiene horarios de cierre, mientras que la liquidación on-chain es 7×24 horas; los saltos de apertura por eventos inesperados durante el fin de semana podrían perforar posiciones en cuestión de instantes. En la misma semana, Quant sube 227% en una semana porque fue seleccionado por una entidad de liquidación para desarrollar una red de depósitos tokenizados, lo que sugiere que la “demanda real de liquidación” sigue siendo una dirección en la que el dinero está dispuesto a pagar una prima.
V. Qué está negociando el mercado y qué señales lo desmentirían
Si juntamos las pistas, el mercado actual está negociando tres cosas: la trayectoria de las tasas del tramo largo, la sostenibilidad del gasto de capital en IA y el proceso de institucionalización de las criptos. El denominador común de las tres es: si el costo del dinero continúa al alza.
La cadena de evidencias en el caso alcista es: las entradas netas de instituciones por el canal continúan siendo positivas, la empresa de finanzas de tesorería (wealth management) compra de forma sostenida, la visibilidad de los pedidos de hardware de IA se extiende hasta 2028 y disminuye la incertidumbre regulatoria. La cadena de evidencias en el caso bajista es: las tasas de la parte larga de la curva se acercan a máximos de varios años, la confianza del consumidor y la demanda de vivienda se debilitan, los compromisos de cómputo para IA superan con creces los ingresos del momento y se está retirando el capital apalancado con toma de ganancias, lo que marca un máximo en 21 meses.
Algunos puntos observables y verificables: primero, si Bitcoin logra mantenerse por encima de 83.000 a 84.000 dólares; si se pierde ese nivel y además las entradas netas de ETF pasan a ser negativas, la narrativa de “apoyo en el contado” se desmentirá. Segundo, si el oro puede rebotar después de la caída del dólar y de los rendimientos de los bonos del Tesoro; si las tasas bajan pero el precio del oro sigue débil, indica que el problema está en la estructura de la demanda y no en el viento en contra macro. Tercero, si el informe de Micron y su guía para la siguiente temporada pueden cumplir la subida de precios y la cobertura de contratos a largo plazo; si se posan los pedidos HBM, todas las suposiciones de valuación de la cadena de hardware de IA deben recalcularse. Cuarto, el precio de salida y la situación de suscripciones de la IPO de Anthropic: es una prueba de estrés de la presión que soporta la aceptación global del apetito por riesgo ante una “valuación altísima + compromisos enormes”. Quinto, la desviación entre el precio de las subidas de tasas en octubre y las declaraciones de funcionarios de la Reserva Federal; el mercado llegó a descontar cerca de un 70% de probabilidad, pero los funcionarios dijeron que no es urgente; esta brecha de expectativas terminará por converger.
Las variables políticas seguirán apareciendo repetidamente antes del 3 de noviembre, cuando se celebren las elecciones legislativas de mitad de mandato. Algunas investigaciones de instituciones sostienen que las elecciones de mitad de mandato amplifican la volatilidad, pero los datos históricos muestran que en el cuarto trimestre de los años electorales el mercado sube en promedio alrededor de 6,6%, y que las mejoras suelen empezar ya un mes antes de la votación; lo que realmente determina la dirección siguen siendo las tasas de interés y las ganancias empresariales, no la combinación partidista en sí. La negociación en el Estrecho de Ormuz implica riesgos bidireccionales para el precio del petróleo: Irán exige primero levantar las sanciones para reanudar el tránsito marítimo, mientras que EE. UU. pide compromisos sustantivos sobre el tema nuclear; siguen existiendo discrepancias en las condiciones y el orden de ejecución entre ambas partes. Los datos públicos muestran que las exportaciones de Medio Oriente en septiembre ya repuntaron a aproximadamente 12,8 millones de barriles/día, pero todavía están por debajo de los 18,8 millones de barriles/día de febrero; por tanto, existen a la vez un “techo” y un “piso” para el precio del petróleo.
En una frase: no es una racha de “retorno integral del apetito por riesgo”, sino una carrera entre la tasa de descuento y los flujos de caja. Quien use su propio flujo de caja y quien esté pignorando ingresos futuros, dará la respuesta; los datos del próximo mes de reportes financieros y flujos de fondos la revelarán.
Factores alcistas
• Nvidia amplía la autorización de recompra en 150.000 millones de dólares; el total sube a 235.000 millones, apoyándose en ingresos trimestrales de 96.200 millones de dólares y un margen bruto del 75%, para anclar la valuación de la cadena de hardware de IA
• El canal institucional sigue acumulando: por el lado de los ETF aparecen entradas netas de múltiples productos BTC, ETH, SOL y XRP; en el sondeo de Bitwise, 15 grandes instituciones no vendieron en los retrocesos e incluso aumentaron tenencias
• Micron: se espera que el precio promedio de DRAM y NAND suba alrededor de un 20% intermensual; el déficit de oferta/demanda de HBM se mantiene hasta 2028; la cobertura de contratos de suministro a largo plazo podría subir a más de 35%
• Mejora marginal regulatoria: la SEC aclaró que la recompra de tokens de redes descentralizadas normalmente no constituye una promesa de contrato de inversión; el borrador de stablecoins de la Reserva Federal entra en fase ejecutable
• Expansión de canales cripto más institucionalizados: una plataforma estadounidense regulada para operaciones obtuvo aprobación de la CFTC para establecer su propia cámara de compensación de derivados; Aave incorporará acciones tokenizadas al conjunto de colateral, y AAVE marca un nuevo máximo desde enero
Factores bajistas
• La rentabilidad del bono del Tesoro a 30 años cierra en 5,59%, el nivel más alto desde 2001; el rendimiento del 10 años rompe intradía 5,29%; el dólar está cerca de máximos de cierre desde abril de 2025; la tasa de descuento al alza presiona a los activos sin interés y a los de valuación elevada
• El oro cae cerca de 4% en un solo día; desde el 26 de agosto acumula más de 10% de caída. La tasa de interés de préstamos hipotecarios sube a 7,58% y la confianza del consumidor cae a su nivel más bajo desde 2014; aumentan las señales de debilidad en la demanda
• El compromiso de cómputo de Anthropic para los próximos años (518.000 millones de dólares) supera con creces sus ingresos actuales (45,9.000 millones); aproximadamente una cuarta parte de los ingresos proviene de dos clientes sin contratos a largo plazo; la materialización de la valuación depende de que en 2028 los ingresos se multipliquen por decenas
• El volumen de operaciones cripto cae cerca de 20% mes a mes y el sentimiento está en la franja de “codicia”; los contratos abiertos de 7 días disminuyen en aproximadamente 49.000; la toma de ganancias a corto plazo alcanza un máximo en 21 meses; se trata de rotación con menor volumen en niveles altos
• Eventos de seguridad intensos: una plataforma de intercambio sufre una transferencia no autorizada desde una hot wallet; 12,4 millones de XRP en la wallet D’CENT son robados; además, se suman acusaciones no verificadas sobre que una plataforma regulada ocultó pérdidas, lo que reprime el apetito por riesgo
Diferencias en el mercado
• ¿Sube la tasa en octubre la Reserva Federal?: el mercado llegó a descontar cerca de un 70% de probabilidad, pero los funcionarios dicen que no es urgente; históricamente, la Fed tampoco ha subido tasas en el mes anterior a una elección
• Naturaleza del gasto de capital de IA: Nvidia recompra usando flujo de caja existente; Anthropic pignora cómputo con ingresos futuros. Una parte es recuperación de efectivo, la otra depende de financiamiento; el mercado le da un tratamiento de valuación distinto a ambos
• ¿La correlación entre oro y Bitcoin ya se separó estructuralmente?: esta semana aparece una clara divergencia, pero el periodo de muestra es demasiado corto; aún no se puede confirmar que la lógica de valuación ya se haya desconectado
• Magnitud de entradas de fondos a ETF: hay diferencias de orden de magnitud entre distintas fuentes en cifras de entrada neta diaria; se debe validar con datos oficiales de flujos de fondos
• Impacto de las elecciones de mitad de mandato en los precios de activos: una corriente lo ve como variable independiente; otra cree que la política solo amplifica la volatilidad y que las causas principales son las tasas y las ganancias empresariales
Observación posterior
• El 30 de septiembre: el PCE de EE. UU., las revisiones de ADP y de GDP, y los datos de empleo no agrícola de esta semana afectarán directamente la fijación del precio de las subidas de tasas en octubre
• Informe de Micron y guía para la próxima temporada: el margen de aumento de precios en DRAM/NAND, el ritmo de escalada de HBM4, la cobertura de contratos de suministro a largo plazo y el plan de retorno de capital
• Si Bitcoin puede mantenerse en el rango de 83.000 a 84.000 dólares y si continúan las entradas netas de ETF spot
• La zona de liquidaciones cerca de 2.532 dólares en Ethereum y cuándo las empresas cripto de tesorería con staking empezarán a materializar (vender) las recompensas
• Respuesta oficial y orden de ejecución de las negociaciones para la libre navegación en el Estrecho de Ormuz, y cambios en el volumen de exportación de petróleo de Oriente Medio
• El precio de salida de Anthropic y la situación de suscripción, y si se pospone hasta después de las elecciones de mitad de mandato
• Seguimiento del enfoque de implementación de la sección de preguntas y respuestas de la SEC sobre recompras de tokens, y la retroalimentación de la fase de comentarios del borrador de regulación de stablecoins
• Cambios en el tamaño del colateral de acciones tokenizadas de Aave y en la tasa de utilización; durante el cierre bursátil de EE. UU., si aparece alguna liquidación por saltos en posiciones on-chain
Principales riesgos
• Si las tasas del tramo largo continúan subiendo, la atracción del dólar y de los bonos del Tesoro continuará absorbiendo fondos y se seguirá drenando liquidez desde activos sin interés y desde acciones de alto crecimiento con valuaciones elevadas
• Si el gasto de capital de IA desacelera por debajo de las expectativas de realización en el downstream, la visibilidad de pedidos de chips y almacenamiento podría caer rápidamente
• Si los eventos de seguridad cripto continúan expandiéndose a más plataformas de intercambio o proveedores de servicios de wallet, podría dispararse un retiro concentrado de fondos y presiones de liquidez
• Las compañías de tesorería apalancadas dependen de financiamiento continuo; si el precio de las acciones y el precio de las acciones preferentes enfrentan presión de forma simultánea, comprar cripto y pagar intereses se comprimirán mutuamente
• Si se rompe la negociación geopolítica, un regreso del precio del petróleo al alza elevará las expectativas de inflación y comprimirá el margen de maniobra para la política monetaria
• Hay incertidumbre en las posturas de política y regulación antes y después de las elecciones de mitad de mandato, lo que puede amplificar la volatilidad de corto plazo
• Las cifras incluidas en este informe, como el monto de pérdidas y el tamaño de las entradas de fondos, presentan conflictos de criterios entre fuentes y aún no han sido confirmadas por completo por las autoridades