Últimamente cada vez me parece más que si esta corrida alcista realmente continúa avanzando en la dirección de las finanzas on-chain, al final uno de los mayores beneficiados podría no ser una cadena pública en particular, ni tampoco un solo Meme, sino Uniswap.
La razón en realidad es muy sencilla.
No importa quién emita los activos; al final, todos estos activos necesitan un lugar donde negociarse.
Robinhood Chain recientemente ya ejecutó esta lógica.
A continuación, el 16 de septiembre, se lanzará la mainnet de Arc de Circle, y habrá que repetir la misma ronda.
Si en el futuro cada vez más acciones, stablecoins, RWA, Memes, e incluso activos financieros tradicionales se trasladan a la cadena, entonces lo que de verdad quiere hacer Uniswap quizá ya no sea solo “un DEX”.
它想做的是：
Capa de liquidez de los activos on-chain.
01｜Robinhood Chain ya le dio un ejemplo a Uniswap
Robinhood Chain abrió oficialmente la red pública principal el 1 de julio de este año.
Desde el principio, la posición de Robinhood sobre esto era realmente muy clara: tokenización de acciones, RWA, trading on-chain 24/7.
而主网上线第一天，Uniswap 就已经在上面了。
而且不是普通合作伙伴。
El propio Robinhood define directamente Uniswap como:
Primary Public AMM.
也就是 Robinhood Chain 主要的公共流动性协议。Uniswap 的 V2、V3、V4、UniswapX、Web App、Wallet 和 API，从第一天就全部接入。
Lo que pasó dos meses después quizá ni siquiera el propio Robinhood lo tuvo completamente en mente.
Lo primero que explotó en Robinhood Chain no fueron las acciones.
Eso es Meme.
Especialmente después de la aparición de Pons, el volumen de trading de toda la cadena se disparó de repente.
A principios de septiembre, el volumen semanal DEX de Robinhood Chain llegó a alcanzar 12.4 mil millones de dólares; comparado con la semana anterior, prácticamente se duplicó. El 4 de septiembre, las comisiones on-chain de un solo día marcaron un récord de aproximadamente 6 millones de dólares.
Pons aún es más exagerado.
9 月 2 日，Pons 一天发了接近 2.5 万个 Token，24 小时交易量达到 5.44 亿美元，单日产生约 595 万美元手续费。
但这里有一个很容易被忽略的地方：
Cuando Pons se hizo famoso, Uniswap también terminó comiéndose una gran parte detrás.
Porque los tokens de Pons V2, después de graduarse en la Bonding Curve, entrarán automáticamente en Uniswap V4 y crearán pools de liquidez con bloqueo permanente.
Es decir, Pons se encarga de producir continuamente nuevos activos.
Uniswap se encarga de captar el trading de largo plazo de estos activos después de graduarse.
Por eso, cuando antes investigué Pons V2, cuanto más investigaba más sentía que Uniswap era la infraestructura que estaba “escondida” detrás. Pons puede emitir decenas de miles de monedas en un día, pero para que esas monedas realmente formen un mercado a largo plazo, todavía se necesita Uniswap.
02｜¿Cuánta actividad de trading tiene Uniswap ahora en Robinhood Chain?
Ese dato es aún más exagerado.
Un reciente conjunto de datos de Robinhood Chain muestra que el volumen de trading DEX en 24 horas es de aproximadamente 1.88 mil millones de dólares.
Entre ellos:
Uniswap V3: aproximadamente 879 millones de dólares
Uniswap V4: aproximadamente 601 millones de dólares
Uniswap V2: aproximadamente 51 millones de dólares
三个版本加起来大约：
1,53 mil millones de dólares.
也就是说，在这组数据口径下，Uniswap 占 Robinhood Chain DEX 交易量大约 81%。
En el pico incluso más exagerado.
有统计显示，Robinhood Chain 最活跃的一些交易日里，Uniswap 一度承接了接近 98% 的链上 DEX 交易量。
更有意思的是反过来看。
No solo Robinhood Chain necesita Uniswap.
Uniswap V4 现在也越来越需要 Robinhood Chain。
Datos de principios de septiembre muestran que en un momento Robinhood Chain aportó alrededor del 56.3% del volumen de trading de toda la red de Uniswap V4.
Así que esto ya no es simplemente:
Uniswap 部署到了 Robinhood Chain。
En cambio es:
Robinhood Chain ya se ha convertido en una de las fuentes de crecimiento más importantes para Uniswap.
Esta diferencia es enorme.
03｜Después de que Pons se hiciera famoso, la reacción de Uniswap fue muy rápida
Hay otra cosa aquí, que también valoro mucho del equipo de Uniswap: ante un competidor que apareció de repente, su respuesta fue muy rápida.
Después de que Pons explotó de verdad, Uniswap Labs no eligió enfrentarlo duro hasta el final.
y en su lugar compró directamente PONS.
El 3 de septiembre, Pons anunció oficialmente:
Uniswap Labs ha comprado $PONS para alinear los intereses a largo plazo.
Es decir, Uniswap Labs ya compró PONS, para alinear los intereses a largo plazo entre ambas partes.
Cuánto compraron exactamente, a qué precio y desde dónde, por ahora ninguna de las dos partes lo ha publicado, así que no se puede especular sin fundamento.
Pero la acción en sí ya es bastante interesante.
Porque Uniswap en realidad también hizo un Launchpad.
El 5 de agosto, Uniswap Labs lanzó Pools.trade, compitiendo directamente con Pons en Robinhood Chain.
Al lanzarse, incluso la cantidad de tokens emitidos por Pools.trade llegó a superar a Pons por un tiempo.
结果不到一个月，Pons 跑出来了。
Para finales de agosto, las comisiones diarias de Pons V2 ya habían alcanzado cerca de 4.89 millones de dólares, mientras que Pools.trade era de apenas unos 38.6 mil dólares.
然后 Uniswap 做了一件很聪明的事情：
Ya que ganaste, entonces yo compro contigo.
这让我想到当年的 Pump.fun 和 Raydium。
Después de que los tokens de Pump.fun se graduaran al principio, gran parte de la liquidez se trasladaría a Raydium.
Cuanto más fuerte esté Pump.fun, más gana Raydium.
但后来 Pump.fun 自己做了 PumpSwap。
Después de graduarse, los tokens ya no necesitan migrar a Raydium; pueden entrar directamente en PumpSwap.
Equivale a recuperar para sí la liquidez y el volumen de trading que originalmente se le dio a Raydium.
所以站在 Uniswap 的角度，其实很容易理解为什么它要和 Pons 做长期利益绑定。
Hoy, Pons V2:
Bonding Curve → graduación → Uniswap V4
Uniswap当然希望这个路径永远存在。
Si un día Pons se vuelve lo suficientemente grande y dice:
¿Por qué todavía tengo que entregar todos los tokens graduados a Uniswap? ¿No puedo hacer yo un DEX?
Entonces la historia de Pump.fun y Raydium podría repetirse otra vez.
Por eso pienso que el movimiento de Uniswap de comprar PONS no se puede entender simplemente como:
“Uniswap ve bien a PONS, así que compra monedas.”
Es más como:
Pons ya se ha convertido en un punto de emisión de nuevos activos muy importante dentro de Robinhood Chain, y Uniswap quiere atar de forma duradera esa entrada con su propia capa de liquidez.
当然，“为了防止 Pons 复制Pump.fun/PumpSwap”目前只是我的推测，双方没有这么说。
Pero desde la lógica de negocio, esta posibilidad vale la pena observarse.
04｜Después de Robinhood, el siguiente es Arc
Si solo existiera Robinhood Chain, quizá no sentiría que esto fuera tan importante.
但 9 月 16 日，另一个重量级主网就要来了：
Arc de Circle.
Arc y Robinhood Chain tienen un punto en común.
No es como esas cadenas tradicionales hechas en el sentido de “para usuarios Crypto Native”.
Robinhood Chain quiere llevar acciones, ETF y RWA a la cadena.
Arc quiere llevar: stablecoins, pagos, fondos institucionales, RWA, divisas extranjeras y activos tokenizados a la cadena.
Circle ya confirmó que la red pública de Arc se lanzará oficialmente el 16 de septiembre. Actualmente, ya hay más de 100 instituciones y proyectos del ecosistema participando en la construcción, incluyendo BlackRock, DTCC, Standard Chartered y otras instituciones financieras tradicionales.
Y dentro de la infraestructura de liquidez de Arc, aparece el mismo nombre una vez más:
Uniswap.
Arc incluso publicó un artículo explicando específicamente por qué se necesita Uniswap.
Hay una frase dentro que creo que es muy clave:
Los protocolos de lending, derivados y estrategias de LP requieren una sede de intercambio profunda y confiable antes de poder operar a cualquier escala significativa.
En palabras simples:
Para que cosas como préstamos, derivados, LP y RWA funcionen de verdad, primero hace falta un mercado de trading lo suficientemente profundo.
Y una de las principales infraestructuras de liquidez que Arc elige es Uniswap.
Por eso también es que he empezado a entender de nuevo Uniswap.
Antes veíamos Uniswap:
Un exchange descentralizado.
现在可能应该换一种角度：
La infraestructura de liquidez por defecto después de que se tokenicen nuevos activos.
Robinhood emite tokens de acciones, necesita liquidez.
Pons emite memes: necesita liquidez.
Circle hace Arc, necesita liquidez.
BlackRock: BUIDL en cadena, necesita liquidez.
稳定币之间兑换，需要流动性。
En adelante, con más acciones, fondos y bonos de todo tipo tokenizados, seguirán necesitando liquidez.
De quién es el activo emitido, en realidad, no es tan importante.
只要资产需要交易，Uniswap 就有机会参与。
05｜¿Qué tan grande es ya el propio Uniswap?
Miremos ahora los datos propios de Uniswap.
Uniswap informó previamente que el volumen de trading acumulado del protocolo ya alcanzó aproximadamente 4 billones de dólares.
Y hasta los datos más recientes de DeFiLlama:
Uniswap:
Volumen de trading en 24 horas: alrededor de 3.35 mil millones de dólares
7 días, alrededor de 19.6 mil millones de dólares
En 30 días, alrededor de 67.4 mil millones de dólares
整个 DEX 市场同期 30 天交易量大约 2400 亿美元。
简单计算：
674 ÷ 2400 ≈ 28%
Es decir, actualmente un solo protocolo de Uniswap representa aproximadamente el 28% del volumen de trading DEX de 30 días.
Con los datos de las últimas 24 horas, la proporción está incluso alrededor del 33%.
这已经不是一个“小众 DeFi 应用”的体量了。
Lo más clave es que, ahora, la mayor diferencia de Uniswap con respecto a antes es que:
UNI empieza a capturar realmente el valor del protocolo.
A finales de 2025, tras la UNIfication, Uniswap empezó a abrir gradualmente el Protocol Fee y a usar las comisiones del protocolo para una quema programada de UNI. Después, el alcance se expandió desde Ethereum hacia Arbitrum, Base, BNB Chain, Robinhood Chain y otras redes.
Robinhood Chain 最近甚至已经成为 UNI 销毁资金非常重要的来源。
En un conjunto de datos del 3 al 9 de septiembre:
Robinhood Chain aportó aproximadamente el 71.9% de los ingresos de protocolo de Uniswap.
El 4 de septiembre, los ingresos de los holders de Uniswap alcanzaron aproximadamente 1.15 millones de dólares, y de ellos unos 925 mil dólares provinieron de Robinhood Chain.
Es decir, ese día, alrededor del 80% del valor retornó desde esta nueva cadena que apenas lleva más de dos meses en funcionamiento.
这才是我觉得真正值得关注的变化。
Antes, cuando el volumen de trading de Uniswap era enorme, muchos preguntaban:
¿Qué tiene que ver con UNI?
Ahora el problema empieza a tener una respuesta más clara:
Trading → comisiones del protocolo → quema de UNI.
Y además, esta quema ya no ocurre de vez en cuando; está sucediendo de forma continua.
Yo también hice un tablero de datos de quema de UNI DeFiBurn. A partir de los datos de los últimos diez y tantos días, la mayor parte del tiempo las cantidades diarias de quema de UNI se han mantenido alrededor de 150k—200k tokens. Actualmente la quema acumulada ya llega a unas 113.8 millones de UNI, lo que representa aproximadamente el 11.38% de la oferta total.
Lo que más merece atención es de dónde vienen esas quemas.
目前累计销毁中，Ethereum 约 1.074 亿枚，Base 约 273 万枚，Robinhood Chain 已经贡献约 209 万枚。而从最近的实时销毁记录来看，Robinhood Chain 依然在持续贡献 UNI 销毁。
DeFiBurn — Datos de quema de UNI de Uniswap
Así que ahora, al mirar Uniswap, ya no puedo fijarme solo en cuánto volumen de trading tiene cada día.
Antes todos se quejaban a menudo:
Aunque aumente el volumen de trading de Uniswap, ¿qué tiene que ver eso con UNI?
但现在这条链路正在变得越来越清楚：
Más cadenas → más activos → más trading → más ingresos de protocolo → más quema de UNI.
Si Robinhood Chain fuera solo el primer caso, y en el futuro Arc y más cadenas también pudieran aportar volúmenes de trading similares, entonces lo que realmente merece la pena observar de Uniswap no sería solo qué parte del mercado DEX representa hoy, sino si puede convertir de forma continua el crecimiento del mercado de trading on-chain en retornos del valor de UNI.
06｜Por qué creo que Uniswap podría ser uno de los mayores ganadores de esta ronda
Cada vez me gusta más una lógica de inversión:
No adivines quién va a excavar el oro; investiga quién está vendiendo las palas.
¿Puede Robinhood Chain convertirse en la mayor cadena RWA?
No lo sé.
¿Arc puede convertirse en la principal red de liquidación de finanzas institucionales?
No lo sé.
¿Pons puede superar a Pump.fun?
Tampoco se sabe.
Qué Meme subirá 100x en el futuro… ni el más nadie lo sabe.
Pero todas estas cosas tienen una necesidad en común:
Liquidez.
只要资产上链，就要交易。
只要交易，就需要市场。
Uniswap está esforzándose por ser ese mercado por defecto.
Robinhood Chain ofrece un caso muy bueno:
Robinhood construye la cadena; Pons emite los tokens.
Los usuarios negocian sin parar.
最后 Uniswap 在后面默默承接了整条链超过八成的 DEX 交易量。
Incluso el propio éxito de Pons alimenta aún más a Uniswap V4 con activos y volumen de trading.
Ese es el lado más cómodo de la infraestructura.
No necesita adivinar qué token va a ganar.
赢家越多，它越赚钱。
07｜Miremos mi otra posición en CAKE
Dicho esto, quiero mencionar otro proyecto que tengo: PancakeSwap.
También tengo CAKE, y lo he tenido durante mucho tiempo. Así que esto no es para desprestigiar un proyecto y “inflar” otro. Cuanto más estudio Uniswap, más siento que el problema más grande de PancakeSwap quizá no sea que el producto no esté bien hecho, sino que nunca se ha despegado de la etiqueta que BSC le puso.
Estrictamente hablando, PancakeSwap ya hace mucho que salió de BSC. Ya se han desplegado en Ethereum, Base, Arbitrum, Solana, e incluso Robinhood Chain, y el producto también se ha desarrollado bastante. Incluso este año PancakeSwap hizo de todo: acciones, ETF, RWA, trading cross-chain y contratos perpetuos.
但问题是：
Que el producto salga de BSC no significa que la fosa de fortaleza salga de BSC.
El punto más fuerte de PancakeSwap hoy sigue siendo BSC.
En los últimos 30 días, el volumen de trading DEX de toda la red BSC fue de aproximadamente 34.7 mil millones de dólares. De ellos, PancakeSwap por sí solo hizo unos 24.5 mil millones, lo que representa cerca del 70%.
Este resultado, en realidad, es bastante impresionante.
Pero si lo miramos desde otro ángulo, quizá este sea también el mayor problema de CAKE.
PancakeSwap es el rey absoluto en BSC, pero una vez que sale de BSC, le resulta muy difícil replicar ese dominio.
Base tiene Aerodrome y Uniswap; Ethereum es el cuartel general de Uniswap; Solana tiene su propio sistema de liquidez. Incluso el Robinhood Chain en el que PancakeSwap entró recién este año, lo que realmente ocupa la mayor parte del volumen de trading sigue siendo Uniswap.
所以我现在对 CAKE 最大的担忧，不是 PancakeSwap 会不会死。
Creo que probablemente no.
Su base en BSC sigue siendo muy fuerte; incluso durante 35 meses consecutivos logró una deflación neta de CAKE. A julio de este año, PancakeSwap informó que el volumen de trading acumulado en BNB Chain ya superó los 4 billones de dólares.
El problema real es:
¿De dónde vendrá su siguiente crecimiento?
También es algo que cada vez me cuesta entender más después de tener CAKE.
Si BSC explota, PancakeSwap, por supuesto, se beneficiará.
但如果下一轮最大的增量来自 Robinhood Chain、Arc、Base、Ethereum，来自股票、RWA、稳定币这些新资产上链，PancakeSwap 能不能像在 BSC 一样成为默认流动性层？
Por lo que veo, es muy difícil.
Al ver a Uniswap, en cambio, yo veo otra ruta.
No necesita apostar por ninguna cadena.
Ethereum tiene lo suyo.
Base tiene lo suyo.
Arbitrum tiene lo suyo.
BNB Chain 也有它。
El primer día en que se lanzó, lo usaron como principal AMM público.
Después de que Pons explote, los activos graduados entran directamente en Uniswap V4.
Luego, cuando se lance la mainnet de Arc, reaparece dentro de la infraestructura central de liquidez.
Incluso ahora, en la Base Alley más fuerte de PancakeSwap, BSC, Uniswap ya está robando mercado. En los datos recientes de BSC de CoinGecko, la cuota de volumen de trading de Uniswap V4 + V3 ya superó el cuarto.
Este es, para mí, el lugar más aterrador de Uniswap.
PancakeSwap 更像 BSC 的 Uniswap。
而 Uniswap 想做的，是：
所有链的 Uniswap。
Yo mismo tengo CAKE, así que claro que espero que suba.
Pero si ahora tuviera que comparar de nuevo el espacio de imaginación futuro de estos dos proyectos, yo sí me inclinaría cada vez más por Uniswap.
不是因为 PancakeSwap 不赚钱，也不是因为 CAKE 的代币经济模型不好。
而是因为：
CAKE 的基本盘很强，但增长边界越来越容易看见。
La base de Uniswap ya es muy fuerte, pero sus límites siguen expandiéndose hacia afuera.
08｜Por último
Uniswap ya se ha convertido en
La capa de liquidez de los activos on-chain.
Antes, en Crypto principalmente se negociaba BTC, ETH y Meme.
Si en el futuro realmente aparece:
acciones tokenizadas en cadena, fondos tokenizados en cadena, bonos del tesoro tokenizados, estallido de stablecoins, RWA en cadena, trading automático de agentes de IA…
Entonces, esos activos finalmente necesitan un lugar para completar el descubrimiento de precios y el intercambio de liquidez.
Robinhood Chain ya empezó a demostrar que esta lógica es correcta.
Después de que el 16 de septiembre se lance la mainnet de Arc, veremos muy pronto otro caso.
如果越来越多东西都开始上链，谁在给它们提供交易基础设施？
Por el momento, Uniswap ya está en una posición bastante cómoda.
Otros se encargan de crear los activos.
Otros se encargan de generar el “hype”.
Otros se encargan de atraer usuarios.
Uniswap se encarga de cobrar peajes.
Quizá este sea el negocio que más vale la pena investigar en esta bull run.
Al escribir esto, también debo aclarar: yo mismo tengo UNI y CAKE al mismo tiempo, y los tengo desde hace más de 4 años.
Así que este artículo no es para “pisar” a CAKE para presumir UNI, ni es porque mi posición me da una razón para justificarme.
Justamente porque compré ambos, y tras investigar recientemente Robinhood Chain y Pons, y al ver que Arc va a salir, cada vez siento más claro esto: la base de PancakeSwap sigue siendo muy fuerte, pero el espacio de imaginación de Uniswap podría ser mucho mayor.
CAKE 最大的问题，在我看来不是 PancakeSwap 不赚钱，也不是它会消失，而是它最强的护城河依然集中在 BSC。
Y Uniswap está haciendo otra cosa: ya sea que la próxima explosión venga de Robinhood Chain, Arc o de otras cadenas en el futuro, quiere convertirse en la infraestructura de liquidez por defecto para que esos activos se tokenicen y se suban a la cadena.
Por supuesto, que el protocolo se desarrolle bien no significa que el precio del token tenga que subir necesariamente. También hay que seguir observando si la cuota de mercado y los ingresos del protocolo pueden, de forma sostenible, convertirse en valor para UNI.
我自己两个币都有持仓，所以文章里的观点肯定也会受到个人认知和持仓影响。
Este artículo solo registra mis investigaciones y conclusiones sobre Uniswap y PancakeSwap en esta etapa, y no constituye asesoramiento de inversión.
Si hay algún dato o entendimiento que no sea correcto, también bienvenidos a comentar y corregir directamente.
Al fin y al cabo, el coin se puede comprar mal; pero la lógica no puede estar equivocándose siempre. 😂
Gracias a todos por llegar hasta aquí, y también los invito a intercambiar opiniones.
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