El Banco Central Europeo (BCE) y los bancos centrales nacionales de los 27 Estados miembros de la UE piden a Bruselas que elimine un requisito de MiCA por el que los emisores de stablecoins deben mantener una cuota fija de sus reservas en depósitos bancarios. Los bancos centrales han advertido que la norma podría, en última instancia, presionar a las instituciones financieras a las que estaba destinada a proteger.
La propuesta afecta a los emisores de stablecoins en euros que operan bajo las normas de MiCA de la UE, ya que la Comisión Europea continúa revisando el marco.
La objeción provino del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC), que reúne al BCE y a los 27 bancos centrales nacionales. El grupo conjunto presentó su opinión ante la Comisión Europea el 22 de septiembre y recomendó eliminar los umbrales de depósito.
La consulta sigue abierta hasta el 30 de septiembre y, por ahora, seguirán vigentes los requisitos actuales de reservas.
Las reglas de reservas que el BCE quiere eliminar
Bajo MiCA, los emisores de stablecoins regulados como instituciones de dinero electrónico deben actualmente mantener al menos el 30% de sus reservas como depósitos con instituciones de crédito. Para los tokens designados como “significativos”, el porcentaje requerido se incrementa al 60%.
El SEBC quiere eliminar ambos umbrales.
En cambio, los bancos centrales están proponiendo requisitos basados en liquidez que se centrarían en la rapidez con la que los activos de reserva pueden convertirse en efectivo. Podría exigirse a los emisores mantener una parte mínima de las reservas en activos que puedan liquidarse o convertirse en efectivo dentro de uno a cinco días laborables.
El SEBC señaló específicamente los acuerdos de recompra overnight, o repos, y los bonos gubernamentales a corto plazo como ejemplos de activos que podrían calificar.
¿Por qué el BCE ve los depósitos bancarios como un riesgo?
La preocupación de los bancos centrales se reduce a una diferencia en cómo funciona el mismo depósito para un emisor y para un banco.
Para un emisor de stablecoin, el efectivo que queda en una cuenta bancaria es una reserva líquida. Para el banco que tiene ese dinero, sin embargo, este mismo depósito es un pasivo que podría retirarse en cualquier momento.
Esta distinción se vuelve más importante durante una sacudida del mercado. El análisis del BCE muestra que los bancos asumen que podrían perder el 100% de los depósitos de las instituciones de dinero electrónico, frente a cerca del 5% de un depósito minorista típico.
Una posible liquidación masiva de criptomonedas podría desencadenar redenciones repetidas de stablecoins, haciendo que los emisores retiren grandes cantidades de los bancos comerciales al mismo tiempo. Las retiradas también estarían ocurriendo de forma simultánea y no se repartirían al azar, porque los tenedores de cripto estarían respondiendo al mismo evento del mercado.
El BCE estima que un token significativo de dinero electrónico podría financiar redenciones equivalentes al 60% de su oferta solo con retiros de depósitos bancarios antes de que sea necesario vender cualquier deuda pública.
El mercado europeo de stablecoins del euro sigue siendo pequeño
La preocupación es menos por lo que pasa en el mercado hoy y más por hasta qué punto podría llegar a crecer potencialmente.
El BCE estimó que el mercado combinado de stablecoins del euro valía alrededor de 450 millones de euros, o aproximadamente 516,1 millones de dólares, en enero de 2026. Eso fue superior a los cerca de 50 millones de euros a principios de 2024.
Incluso después de este nivel de crecimiento, el mercado sigue siendo diminuto en comparación con los aproximadamente 300.000 millones de dólares en stablecoins denominadas en dólares.
El SEBC está más interesado en cualquier ocurrencia futura y ha advertido que, si un único token alcanzara 50.000 millones de euros en emisión y obtuviera un estatus “significativo”, las reglas actuales exigirían al menos 30.000 millones de euros en depósitos bancarios.
El BCE ya había propuesto posibles salvaguardas para los borradores en abril para ayudar a distribuir los depósitos de stablecoin entre varios bancos y poner un límite a la exposición de cada banco. El SEBC dice que podría reducir la concentración, pero no eliminaría el riesgo potencial de grandes retiradas de bancos si ocurre una ola de redenciones.
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