Opciones; quiero entender qué son las opciones, creo que primero hay que saber qué es el mercado de futuros. Los futuros son un tipo de mercancía para una fecha futura; por ejemplo, algodón dentro de tres meses u oro dentro de cinco meses. En correspondencia, está el mercado al contado (spot), es decir, el producto que se compra o vende “ahora”, como el oro de hoy o el algodón de hoy. Naturalmente, el precio al contado es el precio actual de una mercancía en particular, mientras que el precio de futuros es la fijación de precios que hace el mercado para una mercancía (como oro o petróleo) en un momento futuro. Ese precio de futuros lo determinan las transacciones en el mercado de futuros. Las operaciones de futuros son el resultado de un “juego” entre compradores y vendedores (posiciones largas y cortas) con previsiones distintas sobre el precio futuro. Si los que van largos tienen más fuerza y más capital, aumentan las posiciones largas en el mercado; después del cruce (matching) entre posiciones largas y cortas, el precio de futuros sube. Al contrario, si los que van cortos tienen más fuerza y más capital, aumentan las posiciones cortas; entonces el precio de futuros baja. Originalmente, la negociación de futuros se usa sobre todo para cobertura (hedging) y para almacenamiento y liquidación/entrega. Sin embargo, como los futuros incorporan la característica de “predecir” el precio futuro, y por motivos de que el flujo de caja de los comerciantes reales no es suficiente y es más fácil que participe más gente, los futuros también adquieren un efecto de apalancamiento. Por eso, cuando muchas personas hablan de futuros, suelen pensar en la negociación especulativa.
Al final, todas las operaciones de futuros tienen fecha de entrega (vencimiento de entrega); antes, las compras y ventas se hacen precisamente para la entrega en esa fecha. Solo una aclaración: la entrega solo la pueden realizar almacenes habilitados y algunas empresas; los inversores minoristas no tienen la oportunidad de participar en una entrega real. En la mayoría de los casos, se exige cerrar la posición dentro del mes anterior a la entrega. La entrega es una materialización real de la operación: por ejemplo, en el mercado de futuros del algodón, el dueño de un almacén vende 10.000 contratos “short” y mantiene esa posición hasta la fecha de entrega sin cerrarla; entonces, en la fecha de entrega, él debe realmente vender los 10.000 contratos de algodón que tiene. Del mismo modo, si tiene 10.000 contratos “long” y no cierra antes de la fecha de entrega, entonces realmente tiene que comprar el algodón de 10.000 contratos al precio promedio de ejecución final de su posición “long”. Por ejemplo, ahora es septiembre y el precio spot del algodón es de 100 dólares. Luego, en unos días sube a 300 dólares, y además en el mercado la cotización del algodón a tres meses (es decir, con entrega en diciembre) sigue siendo alta. Entonces se puede vender posiciones “short” en el mercado para fijar la ganancia con antelación: aunque dentro de tres meses (es decir, en diciembre) el precio del algodón vuelva a caer a 100 dólares, mi posición “short” igual habría ganado mucho dinero. Es como si, con el precio de septiembre, realmente hubiera vendido el algodón. Si no eres una empresa o no tienes el almacén habilitado correspondiente, un operador individual que predice que el algodón bajará dentro de tres meses puede entonces hacer “short” al algodón de diciembre y cerrar la posición en un precio adecuado para obtener la ganancia correspondiente.
Las opciones, es decir, se compra mediante una prima cierta “carta de derechos” que te permite recibir la entrega de los futuros correspondientes a un precio determinado en el futuro. Por ejemplo, ahora el precio del algodón de septiembre es de 100 dólares. Yo predigo que dentro de tres meses el precio del algodón alcanzará 200 dólares, pero yo solo tengo 30 dólares. No me conformo con usar solo esos 30 dólares para comprar el algodón de 100 dólares y venderlo cuando llegue a 200 dólares y así ganar 30 dólares. Entonces, puedo comprar una opción de compra con vencimiento de tres meses a 150 dólares: es decir, si dentro de tres meses el precio del algodón sube hasta 200 dólares, entonces por cada opción yo puedo ganar 50 dólares. Según la fórmula de precio de opciones y las expectativas del mercado, en este momento una opción de compra del algodón con precio de 150 dólares a tres meses solo cuesta 10 dólares; así que con 30 dólares puedo comprar 3 opciones. De esta manera, comprando y vendiendo puedo ganar 150 dólares. De la misma manera, lo mismo aplica para las opciones de venta, con el mismo principio.
Entonces, ¿cómo se determina el precio de esta opción? Primero, la base para fijar el precio de las opciones actuales se calcula con la fórmula de Black-Scholes. Si te interesa, puedes ir a conocer esta fórmula. Sin embargo, lo que calcula esta fórmula es solo un precio teórico; en la práctica, el precio al que se ejecutan las operaciones en el mercado tendrá fluctuaciones respecto a ese valor. Cuando hay euforia en el mercado, las diferencias suelen ser mayores: es decir, el precio de mercado de las opciones es el precio teórico calculado más el efecto del sentimiento del mercado.
Entonces, ¿cuáles son los factores que determinan el precio teórico de estas opciones? En general, principalmente son cuatro factores.
El primero es el precio actual del activo subyacente (spot). Cuanto más barato sea el precio spot, más barato será el precio de la opción (esto vale tanto para opciones de compra como de venta). O sea, el precio spot y el precio de la opción están directamente relacionados (proporcionales).
El segundo es el precio de ejercicio, es decir, el precio al que se emparejará en el futuro para ejecutar la operación. Por ejemplo, para el algodón spot de 100 dólares, la opción de compra de 150 dólares a futuro, en el mismo horizonte de tiempo de entrega, casi siempre es más barata que la opción de compra de 120 dólares. Además, cuanto más se desvíe la opción del precio spot y del precio de ejercicio, más rápido caerá el precio de la opción.
El tercero es el tiempo al que corresponde la opción: una opción de compra por 150 dólares a 200 días, una opción de compra por 150 dólares a 100 días, y una opción de compra por 150 dólares a 10 días. El precio al que corresponde la opción va disminuyendo gradualmente.
El cuarto es la volatilidad. Se puede entender como el nivel de oscilación del precio del mercado. Cuanto mayor sea la volatilidad, más cara será la opción; y al contrario, será más barata. Por ejemplo, si el precio del mercado está durante un mes como si fuera agua estancada y solo oscila alrededor del 1%, entonces el precio de la opción será muy barato. Si el precio del mercado está subiendo y bajando todos los días con una oscilación del 10%, entonces el precio de la opción se vuelve muy caro.
Entonces, en el caso de los contratos de criptomonedas, como en Ethereum y Bitcoin, ¿en qué se diferencian estas opciones? En realidad, después de la explicación que te di arriba, no hay muchas diferencias. La diferencia principal es que los contratos perpetuos no tienen fecha de entrega: son futuros que se pueden operar durante un tiempo indefinido y no requieren entrega de un bien físico. En las opciones, lo que se opera cambia: pasa a ser una criptomoneda, en lugar de algún producto tradicional.
En general, las opciones son más o menos así. Si lo detallo, también se pueden dividir en opciones “in the money” (con valor intrínseco) y “out of the money” (sin valor intrínseco), y además en opciones de vencimiento lejano y de vencimiento próximo. Pero todo esto son definiciones de casos específicos dentro de los conceptos que mencioné arriba, y no afecta la comprensión general que todos tengan sobre las opciones. Si te interesa, puedo hacer un episodio sobre mi forma de entender cómo se operan las opciones; ahí presentaré con más detalle mis puntos de vista sobre las opciones.#期权交易 #期货市场