TLDR

• El informe ChainCheck sobre Bitcoin de VanEck señala que el pool de opciones ejecutivas de Metaplanet representa el 14,7% de las acciones totalmente diluidas.

• La exposición de los funcionarios alcanzó el 8,2%, cerca de diez veces el promedio entre las principales empresas de tesorería de Bitcoin que VanEck revisó.

• Metaplanet redujo los salarios base de los ejecutivos en alrededor de un 15%, pero mantuvo la compensación basada en acciones de gran tamaño.

• La empresa ajustó su plan de compensación dos veces en agosto y septiembre de 2026, reduciendo el pool de opciones en un 41%.

• VanEck dijo que la preocupación es la estructura de dilución, no que Metaplanet venda sus tenencias de Bitcoin.

VanEck publicó un nuevo informe de Bitcoin ChainCheck en septiembre de 2026. El informe examinó cómo las empresas públicas gestionan sus tesorerías de Bitcoin y cómo pagan a los ejecutivos que dirigen esas estrategias.

Una empresa atrajo una atención extra: Metaplanet. VanEck se centró en cómo la compañía paga a su liderazgo mientras sigue construyendo una de las mayores posiciones corporativas de Bitcoin fuera de Estados Unidos.

VanEck dijo que el pool de opciones de los ejecutivos de Metaplanet equivale a aproximadamente el 14,7% de las acciones totalmente diluidas de la compañía. Esa cifra es mucho mayor que la de las otras grandes empresas de tesorería de Bitcoin cubiertas en el informe.

La exposición de los directivos en Metaplanet alcanzó el 8,2% de las acciones totalmente diluidas. VanEck dijo que está cerca de diez veces el promedio entre las otras nueve empresas de tesorería que estudió.

El informe también señaló la mayor participación individual de un directivo en Metaplanet, que se situó en el 3,8% de las acciones totalmente diluidas. Eso está cerca de seis veces el promedio del grupo.

Bitcoin por acción frente a total de acciones

Las empresas que mantienen Bitcoin a menudo destacan cuánta cantidad de Bitcoin poseen por acción. Los inversores usan ese dato para evaluar qué tan bien una empresa está haciendo crecer sus tenencias para los accionistas.

VanEck dijo que esa cifra solo cuenta parte de la historia. Si una empresa emite grandes cantidades de nuevas acciones o opciones, los accionistas existentes pueden terminar poseyendo una porción menor del Bitcoin incluso cuando aumentan las tenencias totales.

Esa es la cuestión central que VanEck planteó sobre Metaplanet. La firma dijo que la remuneración de los ejecutivos vinculada a opciones sobre acciones puede reducir en silencio lo que realmente conservan los accionistas.

VanEck fue claro en que esto no es una historia sobre que Metaplanet venda su Bitcoin. La empresa aún mantiene su posición completa y el informe no sugiere lo contrario.

Metaplanet recorta dos veces su pool de opciones

La junta de Metaplanet dio pasos para abordar las preocupaciones en dos ocasiones en las últimas semanas. El 18 de agosto de 2026, la junta eliminó una cláusula que permitía que el pool de opciones creciera automáticamente cada vez que la empresa emitía nuevas acciones.

El 11 de septiembre de 2026, la junta revirtió la tasa de conversión utilizada para calcular el pool. Ese movimiento redujo el pool en un 41%, pasando de su tamaño anterior de 229,2 millones de acciones a 188,2 millones de acciones.

Debido a que algunas acciones ya se habían emitido a insiders con los términos anteriores, el número restante de nuevas acciones potenciales cayó a aproximadamente 105,4 millones. Eso está cerca del 7% de la empresa en una base totalmente diluida.

Metaplanet también redujo los salarios base de los ejecutivos en alrededor de un 15%. VanEck dijo que el recorte salarial vino acompañado de una remuneración basada en acciones que siguió siendo elevada.

VanEck clasificó a Metaplanet como la única empresa, entre las diez mayores firmas de tesorería de Bitcoin que revisó, que no superó sus cuatro pruebas de compensación. Esas pruebas cubrían tamaño del pool, exposición del directivo, cláusulas de crecimiento automáticas y si la remuneración estaba vinculada al desempeño.

Otras grandes empresas de tesorería superaron más de las pruebas. VanEck dijo que las firmas con pools de opciones más pequeños y fijos y con votaciones de los accionistas sobre cambios en la remuneración obtuvieron mejores resultados en su revisión.

VanEck dijo que se mantiene con subponderación respecto a las empresas de tesorería de Bitcoin como grupo. La firma dijo que prefiere la exposición a Bitcoin a través de fondos cotizados en bolsa en lugar de hacerlo directamente.

A medida que más empresas adoptan estrategias de tesorería de Bitcoin, las comparaciones entre ellas probablemente incluyan más que el Bitcoin total en poder. También se está convirtiendo en parte de esa comparación cuánto nivel de dilución aceptan los accionistas a lo largo del camino.

La publicación El informe de VanEck señala la dilución en la tesorería de Bitcoin de Metaplanet apareció primero en Blockonomi.