$BANK$AAPL El mercado lee esta noticia como un viento a favor de “mayores subsidios a los operadores y que debe ponerse en marcha el ciclo de cambio de dispositivo”. Sumado a la recuperación del apetito por el riesgo, con los futuros del Dow y compañías como AMD y Robinhood, el sentimiento se mantiene más bien alcista. Pero yo creo que esto precisamente confirma un debilitamiento de la demanda de hardware de Apple, y no es una noticia positiva. Que los subsidios pasen de la parte de los operadores hasta 1200 dólares, en esencia significa que Apple usa el canal para ofrecer concesiones y a cambio ganar volumen: si la demanda natural de renovación de iPhone fuera lo bastante fuerte, los operadores no tendrían incentivos para elevar los subsidios a máximos históricos. Al revisar las dos rondas de “guerra de subsidios” de 2019 y 2022, el pico de los subsidios suele presentarse alrededor del momento en que la tasa de crecimiento de las ventas de iPhone alcanza su punto máximo; después, la tasa de margen bruto de Apple se ve presionada y la acción suele quedarse rezagada frente al Nasdaq durante unos 1-2 trimestres. En la actualidad, la rentabilidad por dividendos del S&P 500 es solo 1.1% y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ronda el 5%; el mercado valora con un nivel muy alto la “corriente de efectivo con certidumbre”. Si Apple depende de los subsidios para sostener el volumen, la prima de valoración de los ingresos por servicios podría verse arrastrada por el lastre del hardware. El mercado de opciones también lo respalda: la volatilidad implícita de las opciones de compra de AAPL a corto plazo es menor que la de las opciones de venta, lo que indica que las instituciones están vendiendo la narrativa alcista y comprando protección a la baja. El BTC se mantiene lateral en $80,982 y el apetito por el riesgo no se ha desbordado por completo; por tanto, Apple difícilmente podrá disfrutar en exclusiva de un “mercado alcista de subsidios”. Los subsidios no son demanda: son costos. ¿Qué opinas? ¡Bienvenidas opiniones distintas para intercambiarlas en la sección de comentarios!