$A la 1:00 a.m. del 17 de septiembre, hora de Beijing, la Reserva Federal anunció una subida de tipos de 25 puntos básicos. El rango objetivo de la tasa de los fondos federales se ajustó al alza hasta el 3.75%—4.00%, que es la primera subida de tipos desde julio de 2023.
Siguiendo la lógica más simple, una subida de tipos implica un aumento del coste del capital y un estrechamiento de la liquidez. Por lo tanto, los activos de riesgo como las acciones y el bitcoin deberían verse presionados, y el oro también debería sufrir debido al mayor coste de mantener un activo que no genera intereses.
Pero esta vez, el mercado mostró un comportamiento realmente interesante:
El 16 de septiembre, el mercado de valores de EE. UU. cayó primero; el 17 se produjo un rebote. En cuanto al bitcoin, tras el anuncio de la subida de tipos por parte de la Reserva Federal no hubo una caída sostenida: posteriormente volvió a situarse por encima de los 76.000 dólares aproximadamente. El oro, en cambio, después de la subida de tipos cayó primero hasta un nivel bajo en esa fase y luego rebotó con rapidez.
¿Por qué?
Porque lo que el mercado negocia de verdad, desde luego, no son solo esas dos palabras: “subida de tipos”.
Capa uno: la subida de tipos ya estaba descontada por el mercado con antelación.
Esta subida de tipos de 25 puntos básicos no fue totalmente inesperada: el mercado ya lo venía descontando.
Así que la pregunta realmente importante no es:
“¿La Fed subió los tipos?”
en vez de eso:
“¿La magnitud de la subida de tipos de la Fed y la trayectoria futura son peores para lo que el mercado originalmente imaginaba?”
Cuando una noticia negativa ya ha sido descontada por el mercado, una vez que la noticia se materializa realmente, algunos fondos podrían empezar a cerrar posiciones de refugio que habían mantenido antes.
Por eso a veces aparece:
Aun cuando salió una noticia negativa, el precio subió.
Capa dos: el mercado comienza a negociar “el futuro”.
Una subida de tipos es solo un punto en el tiempo.
Lo que realmente afecta los precios de los activos es a dónde llegarán las tasas en el futuro.
Esta vez, la Reserva Federal dejó claro que la inflación sigue estando demasiado alta, al mismo tiempo que la actividad económica mantiene cierta solidez; por eso, el mercado continúa atento a si habrá nuevas subidas de tipos en el futuro.
Así que lo que realmente merece observarse ahora no es simplemente “subir tipos = caer”, sino:
¿Habrá nuevas subidas en el futuro?
¿Cuánto tiempo se mantendrán las tasas altas?
¿Puede la economía de EE. UU. soportar esto?
¿Cuándo bajará realmente la inflación?
Capa tres: ¿por qué las acciones de EE. UU. pueden rebotar?
El 16, las acciones de EE. UU. cayeron después de la subida de tipos: el Dow cayó 1,21%, el S&P 500 bajó 0,44% y el Nasdaq se mantuvo prácticamente sin cambios; el 17, el sentimiento del mercado se corrigió y los principales índices como el Nasdaq y el S&P 500 volvieron a subir.
Una razón importante es que las acciones de EE. UU. no se negocian solo con base en las tasas; también incluyen las ganancias empresariales, la inversión tecnológica y las expectativas de crecimiento económico.
Si el mercado cree que:
“Aunque ocurrió la subida de tipos, no provocó un choque económico más grave de lo que se esperaba.”
Entonces, parte del pánico generado previamente por la subida de tipos podría corregirse.
Capa cuatro: ¿por qué el Bitcoin tampoco cayó según la lógica tradicional?
En esencia, el Bitcoin sigue siendo un activo de riesgo con alta volatilidad, por lo que la liquidez macro es muy importante para él.
Pero en esta ocasión, la reacción inmediata del Bitcoin ante la subida de tipos fue relativamente limitada. Después del anuncio de la Fed, el BTC fluctuó principalmente en el rango de unos 75.000 a 76.500 dólares, y luego volvió a acercarse a los 76.000 dólares.
Esto no significa que “subir tipos sea bueno para el Bitcoin”.
Dicho de manera más precisa:
El mercado está revalorando cuánto significa exactamente esta subida de tipos para el endurecimiento adicional.
Si el mercado considera que las peores expectativas de política ya están descontadas en el precio, entonces, después de que la subida se concrete, los activos de riesgo podrían mostrar una corrección al alza.
Capa cinco: ¿por qué el oro también puede subir?
Este podría ser el aspecto más interesante de esta ronda.
La lógica tradicional es:
Subida de tipos → suben los rendimientos de los bonos del Tesoro → aumenta el costo de oportunidad de mantener oro → el oro queda bajo presión.
En realidad, después de que la Fed anunciara una subida de tipos, el oro sí llegó a bajar en algún momento.
Pero luego la situación cambió.
El 17 de septiembre, cuando el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. retrocedieron, y el precio del petróleo se debilitó, el oro rebotó. Según datos de Reuters, el oro al contado llegó a subir más de 2% durante ese día.
Esto muestra que el oro ahora está influido simultáneamente por varios factores:
Tasas de interés
Dólar
Rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU.
Expectativas de inflación
Riesgo geopolítico
Demanda del banco central
así que el oro no es simplemente:
“Suben los tipos y cae; baja los tipos y sube.”
Esta es también la razón por la que en esta ocasión ocurrió:
La Fed sube los tipos,
El oro primero cayó;
Luego también rebotó rápidamente.
Capa seis: en realidad, lo que vale la pena mirar son estas cuatro cosas.
Si dibujamos el mercado actual como un mapa, sería algo como:
Tasa de la Fed
↓
Rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.
↓
Dólar
↓
Preferencia global por el riesgo
↓
Acciones de EE. UU. / Bitcoin / Oro
Pero aquí no hay una sola línea mecánica.
Por ejemplo:
Si el dólar sube, normalmente eso presiona al oro;
Si los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. suben, normalmente también aumentará el costo de mantener oro;
Pero si baja el precio del petróleo y se alivian las presiones inflacionarias, y al mismo tiempo retroceden los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar se debilita, el oro podría recuperar apoyo. El rebote del oro del 17 de septiembre refleja precisamente ese cambio.
y para el Bitcoin y las acciones de EE. UU., conviene observar además:
¿El dólar sigue fortaleciéndose?
¿Los rendimientos de los bonos del Tesoro volverán a romper máximos?
¿Se está intensificando la expectativa de una nueva subida de tipos?
¿Siguen siendo fuertes las ganancias empresariales y los datos económicos?
Así que lo que de verdad vale la pena recordar en esta ocasión no es:
“Subieron los tipos, ¿por qué aún sube?”
Es decir:
**El mercado nunca se limita a negociar noticias; en realidad está negociando la “diferencia entre las expectativas y la realidad”.**
La subida de tipos, por sí misma, es solo un evento.
Lo que determina el precio de verdad es qué esperaba el mercado de antemano y qué cambió en las decisiones del dinero sobre el futuro después de que se publicara la noticia.
Por lo tanto, a continuación conviene observar con especial atención cuatro mercados:
**Acciones de EE. UU.: observa las ganancias empresariales y la presión de las tasas.**
**Bitcoin: observa el dólar, la liquidez y la preferencia por el riesgo.**
**Oro: observa el dólar, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., la inflación y la demanda de refugio.**
**Bonos del Tesoro: observa si los rendimientos siguen subiendo.**
Si entre estos cuatro mercados aparece una divergencia clara, a menudo resulta más relevante que centrarse únicamente en “la subida de tipos de 25 puntos básicos por parte de la Fed”
