Trump admitió públicamente que había instado a la Comisión de la Reserva Federal a que el comisionado Warsh votara a favor de subir las tasas. En el mismo discurso, también dijo que esperaba que la Reserva Federal mantuviera su independencia. Después de que la Reserva Federal votara por unanimidad un aumento de 25 puntos básicos, el presidente se puso él mismo en el centro de la política monetaria.
El 17 de septiembre, la Reserva Federal anunció un aumento de 25 puntos básicos hasta el 3.75%-4.00%.
Horas después, Trump habló con la prensa en la Casa Blanca.
Reveló que él había instado al comisionado Kevin Warsh de la Reserva Federal a que siguiera a los demás comisionados para votar a favor del aumento de las tasas.
Luego dijo que la junta directiva de la Reserva Federal “está llena de hostilidad, politizada, todo son nombramientos de políticos, y están haciendo lo incorrecto”.
Luego, dijo que no esperaba que Warsh siguiera sus instrucciones; quería que la Reserva Federal mantuviera su independencia.
Tres frases, tres direcciones.
Lo recomendé, pero no lo hice escuchar mis instrucciones. Aunque no me escuche, si se equivoca, igual es porque no me escuchó.
Dos Warsh, dos papeles
Kevin Warsh votó a favor en este aumento de tasas. La decisión de la Reserva Federal fue aprobada por unanimidad.
Warsh fue nominado previamente por Trump como miembro de la Reserva Federal, para ocupar un puesto que quedó vacante por una salida anticipada. Anteriormente, de 2006 a 2011, fue miembro de la Reserva Federal, conocido por su postura hawkish.
Trump dijo que había instado a Warsh. El mensaje implícito de esa frase es: el presidente participó en el proceso de toma de decisiones de la política monetaria.
Trump volvió a decir que no espera que Warsh lo escuche. El mensaje implícito de esa frase es: “Lo recomendé, pero no acepto que mi recomendación tenga carácter vinculante”.
Warsh, por sí mismo, no respondió a estas declaraciones. La Reserva Federal tampoco.
El presidente dice que no interfiere con la Reserva Federal. Pero justo después le dijo al mundo que sí intervino, y que además tuvo éxito.
El dólar subió un poco y el mercado no se escandalizó.
Después de que se materializara el aumento de tasas, el índice del dólar subió ligeramente.
La reacción del mercado fue tranquila. La razón es sencilla: el propio aumento de tasas ya había sido descontado en gran medida. Las diferencias del mercado no están en si se sube o no, sino en qué hacer después de subirlo.
El diagrama de puntos de la Reserva Federal muestra que la mayoría de los funcionarios apoya otro aumento de tasas durante el año. Las declaraciones de Trump no cambiaron esa expectativa: no dijo que el aumento estuviera mal, dijo que la Reserva Federal “está haciendo lo incorrecto”, pero se negó a explicar qué es lo correcto.
El índice del dólar subió un poco después del aumento de tasas, pero en un rango limitado. El mercado espera el siguiente dato, no está digiriendo las palabras del presidente.
El presidente está hablando y el mercado espera datos. Este es el nuevo estado habitual de la Reserva Federal en 2026.
¿Quién define “independencia”?
Trump dijo: “Espero que la Reserva Federal mantenga su independencia”.
Dicha frase, salida de la boca de un presidente que acaba de admitir públicamente que instó a los comisionados de la Reserva Federal a votar, forma una paradoja de cierre lógico.
La independencia de la Reserva Federal, tradicionalmente, se refiere a que la política monetaria no se vea afectada por presiones políticas de corto plazo. Que el presidente comente públicamente la política monetaria ya constituye presión. Reconocer públicamente que instó a que cierto comisionado votara, además, cruza otra línea.
Las declaraciones de Trump no invalidan la decisión de subir las tasas: el aumento fue aprobado por unanimidad. Pero sus palabras sí cambiaron la percepción del mercado: el proceso de decisión de la Reserva Federal podría ya estar permeado por la voluntad del presidente.
La independencia no es una frase, es una conducta. Cuando el presidente dice que respeta la independencia, el mercado necesita ver qué hace, no qué dice.
Después del aumento de tasas, tres cosas se recalibraron en el precio
En primer lugar, la probabilidad de otro aumento de tasas en el año.
El diagrama de puntos de la Reserva Federal apunta a que podría haber otro aumento de tasas durante el año. Las declaraciones de Trump no cambiaron esa ruta, pero hicieron que el mercado se planteara una pregunta: si el presidente puede instar a los comisionados a votar, ¿cuánta independencia queda en la siguiente decisión?
En segundo lugar, la dirección del dólar.
No ha cambiado la lógica de que el aumento de tasas impulse al dólar. Pero si el mercado empieza a valorar el riesgo de “intervención política en la política monetaria”, la prima de credibilidad a largo plazo del dólar podría erosionarse. A corto plazo, el dólar sigue fuerte; a largo plazo, la incertidumbre se acumula.
En tercer lugar, la credibilidad de la Reserva Federal.
La decisión de la Reserva Federal de subir las tasas por unanimidad, en sí misma, es clara. Pero si el presidente admite públicamente que intervino en el proceso de decisión, hará que el mercado se cuestione la independencia de las decisiones futuras de la Reserva Federal. Estas dudas no se reflejarán de inmediato en los precios, pero se irán filtrando lentamente en la fijación de precios de cada expectativa de tasas de interés.
El aumento de tasas fue de 25 puntos básicos. Pero cuando el presidente dice que “se votó” que él lo había instado, no hay puntos básicos que lo puedan medir.
Qué viene después
En primer lugar, la respuesta de Warsh. Como comisionado que fue señalado por el presidente como alguien a quien “se le pidió”, si responderá en público y cómo lo hará, determinará el nivel de propagación de este asunto.
En segundo lugar, las declaraciones de otros funcionarios de la Reserva Federal. Si se pregunta a más funcionarios si están bajo presión política, el problema de credibilidad de la Reserva Federal pasará de “lo que dijo el presidente” a “cómo responde la Reserva Federal”.
En tercer lugar, la próxima reunión del FOMC. Si habrá o no otro aumento de tasas antes de que termine el año, y la estructura de votación de esa decisión, será la siguiente ventana para poner a prueba la independencia de la Reserva Federal.
Trump dijo que lo había recomendado, y la Reserva Federal dijo que fue aprobado por unanimidad. Dos hechos juntos, y el mercado debe decidir cuál es más importante.
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