Esta madrugada, hora de Pekín, la Reserva Federal ajustó la tasa de interés al alza en 25 puntos básicos hasta el 3.75%—4.00%. Es el primer aumento desde julio de 2023. Pero el mercado no registró la fuerte volatilidad que muchos esperaban.
La razón, en realidad, no es complicada.
Primero: el aumento de tasas de la Reserva Federal ya está plenamente descontado por el mercado.
Antes de la reunión sobre la tasa de interés, las expectativas del mercado de una subida de 25 puntos básicos ya superaban el 90%. Así que lo que realmente afecta el precio no es nunca: “¿La Reserva Federal sube o no sube la tasa?”
Sino: “Después de subir la tasa, ¿se seguirá subiendo? ¿Cuál será realmente la trayectoria futura de las tasas de interés?”
Por eso, la reacción de esta vez se concentra más en el diagrama de puntos, las predicciones económicas y las declaraciones de Powell/Warsh, en lugar de simplemente en los 25 puntos básicos. De hecho, las predicciones más recientes muestran que, a fines de 2026, la mediana de la tasa de los fondos federales ya se ha ajustado desde el 3.8% previo hasta el 4.1%.
Por eso, el aumento de tasas en sí es información antigua; la trayectoria futura es la información nueva.
Segundo: según mi marco de trading personal, esta ronda de movimiento del mercado quizá ni siquiera haya considerado a la Reserva Federal como la principal línea de atención.
Al mercado le gusta buscar un “relato central” para explicar el movimiento. Antes, mucha gente concentraba la atención en: Reserva Federal → bajada/subida de tasas → liquidez → BTC.
Luego volvió a empezar a cotizarse: la CLARITY Act → marco regulatorio cripto → altcoins.
Pero si ampliamos el horizonte temporal, yo más bien creo que estos dos eventos se parecen más a catalizadores por etapas. Lo que realmente merece la pena observar son dos variables mayores:
① Relación entre China y EE. UU. y los encuentros entre China y EE. UU.
② Elecciones legislativas de mitad de período en EE. UU.
Porque detrás de estos dos eventos no hay un cambio de tasa de 25 bp, sino: comercio global, política fiscal, políticas industriales, el sistema del dólar, los flujos de capital y el ciclo político futuro en EE. UU. Por eso, las grandes tendencias del mercado muchas veces no giran en torno a unos 25 bp que ya han sido ampliamente anticipados. Se volverán a valorar alrededor de un ciclo de políticas más grande.
Además, hay otra variable que es muy fácil de pasar por alto: el BTC y el ETH del mercado están cada vez en menor cantidad.
Esto podría ser más importante que una sola reunión del FOMC. En especial, en el caso de ETH: ahora el mercado no puede simplemente equiparar “oferta total” con “las reservas realmente disponibles para vender en cualquier momento”.
Cada vez más ETH entra en: staking, ETF, tesoros corporativos, DeFi, contratos inteligentes y direcciones de tenencia a largo plazo.
El propio marco de datos del mercado también descompone la oferta de ETH en saldos en bolsas, oferta dentro de contratos inteligentes y oferta por staking, para observar la parte circulante que realmente tiene capacidad inmediata de venta.
Los datos recientes también muestran que la proporción de ETH en staking ya está cerca del 32%, mientras que la reserva en bolsas es mucho menor que el máximo de 2021. Además, otros datos indican que la reserva de ETH en bolsas sigue bajando desde el comienzo de este año; en algunas estadísticas, incluso se refleja una caída de aproximadamente el 15% desde principios de junio.
Así que prefiero entender ETH como esto: la oferta total no desaparece, pero la oferta que realmente está en el libro de órdenes del mercado y que se puede aplastar y vender de inmediato está disminuyendo.
Ambas cosas son conceptos totalmente distintos, y por eso es posible que el mercado del futuro sea cada vez más “contrario a la intuición”.
Antes: aumenta el capital → sube el precio de la moneda
En el futuro, podría terminar siendo algo como: aumenta el capital + disminuye el capital negociable → se amplifica aún más la elasticidad del precio. Especialmente cuando los ETF, los tesoros corporativos, el staking y los tenedores a largo plazo absorben la oferta al mismo tiempo, el “float” real del mercado podría volverse cada vez más delgado.
Esta es también la razón de un fenómeno bastante interesante que apareció recientemente en el mercado de ETH:
El lado de la oferta se está apretando cada vez más, pero el precio no sube de inmediato en la misma medida en que se reduce la oferta.
Esto no contradice nada, porque a corto plazo el precio lo determinan las compras y ventas marginales, no la oferta total.
Así que ahora me concentro más en tres niveles.
Primera capa: eventos a corto plazo
La Reserva Federal, el CPI, los datos de empleo, la SEC… todo eso determina la volatilidad a corto plazo.
Segunda capa: ciclo medio de política monetaria
La relación China-EE. UU., la política fiscal de EE. UU., el marco regulatorio y las elecciones de mitad de período: todo esto determina la dirección general del apetito por riesgo del mercado.
Tercera capa: cambios estructurales a largo plazo
ETF, monedas estables, RWA, DeFi, tesoros corporativos, staking (inmovilización/colateral), y cada vez menos cantidades de capital que se pueden negociar.
Esta capa determina si el mercado cripto puede pasar de ser un mercado puramente especulativo a convertirse gradualmente en uno que tenga una enorme demanda de infraestructura financiera.
Así que el hecho de que esta vez la Reserva Federal subiera la tasa y no se produjera una volatilidad enorme que se imaginaba, no significa que la subida no sea importante. Más bien, con más precisión: el mercado ya había cotizado antes el “aumento de tasas”.
Lo que ahora vale la pena observar es: la trayectoria de tasas después del aumento, el ciclo fiscal y político de EE. UU., y cómo evoluciona la relación entre China y EE. UU.
Pero dentro del mercado cripto, yo cada vez me centro más en otra variable: después de que cada vez más BTC y ETH sean absorbidos por ETF, instituciones, tesoros corporativos, staking y tenedores a largo plazo, ¿cuánta cantidad de capital realmente negociable queda todavía en el mercado?
Esta quizá sea la pregunta más valiosa para investigar en la siguiente etapa. La macro determina la dirección, la política determina el catalizador, y la verdadera estructura del capital determina la elasticidad del precio.
