El mercado suele ver las decisiones de tasas de la Reserva Federal (Fed) como el punto de ignición macro más importante para el bitcoin, pero la investigación más reciente de Coin Metrics arroja una respuesta diferente: si solo se observa los primeros 30 minutos después de que se publica la noticia, lo que en realidad hace que el BTC cambie de rumbo de forma más probable y repentina son los datos de empleo de Estados Unidos.
Coin Metrics, en su informe (Bitcoin’s Shifting Macro Identity) publicado el 8 de septiembre, comparó la volatilidad del bitcoin durante el periodo de enero de 2025 a septiembre de 2026 antes y después de decisiones de la FOMC y de datos de empleo (no agrícolas), así como del Índice de Precios al Consumo (Core CPI). Los resultados muestran que, en los primeros 30 minutos posteriores a la publicación del informe de empleo, la mediana del cambio absoluto de precio del BTC es de aproximadamente 2 veces la de los periodos normales sin eventos; el Core CPI, justo después, ronda 1.8 veces. En cambio, la decisión de tasas de la FOMC, que es lo más observado por el mercado, mantiene en ambos periodos de observación una magnitud de volatilidad prácticamente en torno al nivel de referencia normal.
Las nóminas no agrícolas “encienden la mecha”, el CPI determina hasta dónde puede llegar la tendencia
Esto no significa que el CPI no sea importante.
Coin Metrics señaló especialmente que el informe de empleo provoca el mayor impacto inmediato en precios, pero el CPI subyacente tiene un efecto más persistente. La razón es que las cifras de empleo cambian rápidamente las evaluaciones del mercado sobre si la economía está recalentada y si la Reserva Federal aún tiene espacio para seguir subiendo tasas; en cambio, los datos de inflación determinan directamente los rendimientos reales y la ruta de la política monetaria, por lo que la revaluación de precios suele durar más tiempo.
En otras palabras, si se pregunta “qué dato es más capaz de marcar la dirección del BTC en media hora”, la respuesta hoy es el empleo de nóminas no agrícolas. Pero si se pregunta qué dato es más capaz de llevar al mercado a reevaluar la ruta de tasas de las próximas semanas, la importancia del CPI subyacente quizá no sea menor que la de las nóminas no agrícolas.
Entonces, ¿por qué la decisión de la FOMC no resultó tan drástica como se imaginaba? Una explicación razonable es que las decisiones sobre tasas a menudo ya se valoran gradualmente con anterioridad mediante el empleo, el CPI, los comentarios de los funcionarios y los futuros de tasas. El verdadero impacto en precios podría haber ocurrido incluso antes de que la Reserva Federal anunciara oficialmente nada.
Una nómina no agrícola: BTC cae 2.32% en media hora
El informe de empleo de EE. UU. de agosto, publicado el 4 de septiembre, es el ejemplo más claro.
Los nuevos empleos no agrícolas de EE. UU. aumentaron en 162,000, muy por encima de las previsiones iniciales del mercado de alrededor de 56,000; las cifras sólidas elevaron rápidamente las expectativas del mercado sobre nuevas subidas de tasas de la Reserva Federal. Según Reuters, tras la publicación de los datos, el mercado llevó temporalmente la probabilidad de una subida de septiembre a cerca del 60%.
Según el cálculo de Coin Metrics, el BTC cae 2.32% dentro de los 30 minutos posteriores a que se publican los datos, con una magnitud de aproximadamente 6 veces la reacción típica de 30 minutos ante nóminas no agrícolas.
El mercado de derivados también se desapalancó al mismo tiempo: los contratos abiertos de BTC cayeron cerca de un 3% en media hora; las liquidaciones de posiciones largas fueron de aproximadamente 119 millones de dólares, mientras que las posiciones cortas solo cerca de 24 millones de dólares, con una proporción cercana a 5:1. Esto también muestra que los datos macro suelen ser solo un “interruptor”; lo que realmente determina si la caída puede expandirse rápidamente es cuánta posición apalancada se había acumulado en ese momento.
El cambio más grande: el BTC deja de parecerse a una acción tecnológica y, por el contrario, se parece cada vez más al oro
Lo que vale más la pena vigilar que la volatilidad de los eventos de corto plazo es que la relación entre el Bitcoin y los activos tradicionales está cambiando.
Los últimos datos de Coin Metrics muestran que el coeficiente de correlación de rendimientos a 90 días entre el BTC y el oro ya ha subido a +0.56, el nivel más alto desde 2020. Al mismo tiempo, la correlación del Bitcoin con el Nasdaq 100 y con el dólar ha bajado a cerca de cero.
Fuente del gráfico: Coin Metrics
Esto contrasta fuertemente con la impresión del mercado en el pasado de que el BTC es una “acción tecnológica de alta beta”.
Coin Metrics considera que, recientemente, el Bitcoin y el oro han empezado a verse impulsados por fuerzas macro similares, incluidas dudas sobre la capacidad de compra de la moneda, la deuda gubernamental, el déficit fiscal y la tendencia de los rendimientos reales. Cuando el mercado teme una depreciación de la moneda fiduciaria y los problemas de la deuda soberana, estos dos activos escasos tienden a operar con más facilidad en la misma dirección.
Esta situación no es la primera vez que ocurre. Tras la gran ronda de estímulos monetarios y fiscales después de la pandemia de 2020, y durante la crisis de bancos regionales de EE. UU. en 2023, el BTC y el oro también se acercaron nuevamente debido a riesgos de liquidez y del sistema financiero.
Pero un +0.56 no significa que el Bitcoin ya se haya convertido de forma permanente en “oro digital”. Los coeficientes son indicadores de ventana móvil y cambian rápidamente según el entorno del mercado; los estudios pasados de Coin Metrics también muestran que el Bitcoin puede alternar repetidamente entre el papel de “acción tecnológica/activo de riesgo” y el de “activo escaso” entre diferentes ciclos.
Por lo tanto, la afirmación más precisa que “el BTC se ha desacoplado del Nasdaq” sería: el Bitcoin actualmente se encuentra en un régimen macro más orientado al oro que a las acciones tecnológicas.
La próxima verdadera prueba de estrés: el CPI aparece antes que la Fed
Esta estructura de mercado se someterá muy pronto a la siguiente prueba.
El Bureau of Labor Statistics de EE. UU. publicará el CPI de agosto el 11 de septiembre a las 8:30 a. m. hora del Este, mientras que la Reserva Federal celebrará una reunión de la FOMC entre el 15 y el 16 de septiembre.
Los datos históricos de Coin Metrics implican que el mercado no debería limitarse a esperar la respuesta sobre tipos del 16 de septiembre.
如果 el CPI subyacente está por encima de lo esperado, el mercado podría primero elevar las expectativas de recortes de tipos de interés y el rendimiento real; tanto el BTC como el oro podrían enfrentar presión. En cambio, si la inflación subyacente se enfría, la recalibración “hawkish” provocada por los datos de empleo podría revertirse parcialmente.
Lo que realmente hay que observar, por tanto, no es un solo comunicado de la FOMC, sino una cadena completa de transmisión: las nóminas no agrícolas cambian las expectativas de tipos de interés → el CPI confirma o invalida esa expectativa → los rendimientos de los bonos y el dólar se revalorizan → la FOMC confirma finalmente la ruta de la política.
Según los últimos estudios de Coin Metrics, el Bitcoin ya no es solo una espera a que la Reserva Federal “dé la respuesta”. El mayor cambio de giro del mercado suele comenzar mucho antes de que se anuncie la respuesta.
Y en el momento en que la correlación del BTC con el oro sube a 0.56 y la vinculación con el Nasdaq se acerca a cero, esta ronda de CPI y FOMC de septiembre será aún más una prueba clave: ¿el Bitcoin solo se despide temporalmente de la “acción tecnológica”, o realmente vuelve a la lógica de operar como “oro digital”?
Fuente del gráfico: Coin Metrics
Este artículo fue autorizado para su republicación de: (Bloquero)
Título original: (No te quedes solo mirando a la Fed. Coin Metrics revela la “clave del cambio de régimen” real del Bitcoin: el impacto más grande es el de nóminas no agrícolas; el CPI subyacente dura más)
Autor original: Anfei
“¡No te quedes solo mirando a la Fed! Expertos revelan la ‘clave del cambio de régimen’ del Bitcoin: el impacto más grande es el de nóminas no agrícolas, el CPI subyacente dura más” se publicó por primera vez en “Ciudad Cripto”.