El mercado global de bonos se ha desplomado recientemente en bloque.
Esto de los bonos, podríamos decir que es el "esfigmomanómetro" del mercado financiero: a menudo expone los problemas antes que el mercado de acciones. Mira los datos: el rendimiento de los bonos del Tesoro japoneses a 30 años se disparó hasta el 4,18%, alcanzando un máximo histórico; el del Reino Unido a 30 años llegó a 5,88%, el más alto desde 1998; también el de Alemania y el de Australia a 10 años marcaron máximos desde 2011. Esto ya no se puede describir como “volatilidad”; es un colapso. El rendimiento del índice de bonos gubernamentales globales de Bloomberg lleva cuatro días seguidos al alza y llegó al 3,72%, el nivel más alto desde la crisis financiera de 2008.
Lo más aterrador son los bonos del Tesoro de EE. UU. El rendimiento de los bonos se mantiene en la franja alta del 5,3% y ya se salió por completo de control.
Detrás hay dos cosas que chocan entre sí:
Primero: el conflicto geopolítico. Si ocurre algo en el estrecho de Ormuz, dos superpetroleros son atacados; luego Estados Unidos responde con acciones contra la isla de Alí Larak (según lo descrito). Ormuz es la garganta del transporte mundial de petróleo: si se descompone, el precio del crudo se dispara—el WTI llega a 88 dólares y el Brent supera los 92. Cuando el precio del petróleo sube, la inflación no se puede contener.
Lo segundo: la Reserva Federal va soltando señales. El presidente Waller dejó claro que su objetivo es contener la inflación; el mercado lo entendió al segundo y la probabilidad de una subida de tasas en septiembre pasó directamente del 3% al 66%.
En pocas palabras: la inflación vuelve con fuerza, las expectativas de alza de tasas repuntan y los inversores se deshacen compulsivamente de los bonos del Estado, exigiendo rendimientos más altos para compensar el riesgo.
Aquí hay un punto clave que mucha gente no entiende: el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. es la tasa de referencia del activo global “sin riesgo”, el umbral del costo de todos los capitales. Acciones, oro, fondos y materias primas: todo se valora tomando como base ese rendimiento. Cuando esa línea fluctúa con fuerza, el sistema de valoración de todos los activos del mundo tiene que colapsar y reconstruirse.
En el mercado de bonos se sientan los grandes—fondos de pensiones, compañías de seguros, fondos soberanos. Estas instituciones no juegan a corto plazo: observan los datos macro para planificar a largo plazo. Si los datos económicos se mueven un poco, ellos ajustan la cartera de inmediato. Por eso el mercado de bonos suele reaccionar antes que el de acciones, y el mercado de acciones, que tiene más inversores minoristas, normalmente va medio paso detrás.
En general, las advertencias del mercado de bonos suelen ir en dos direcciones:
La primera es una crisis impulsada por la inflación—justo la de hoy. El mercado de bonos es el primero en caer; los conflictos geopolíticos elevan el precio del petróleo; la inflación no se puede contener; el banco central se ve obligado a subir las tasas; los bonos de bajo interés se deprecian instantáneamente; las instituciones compiten por vender; y los rendimientos se disparan. El guion de hoy es que primero se alcanzan máximos históricos en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y los de Japón, y luego recién caen en picada las acciones de EE. UU., el oro y la plata. El mercado de bonos es quien da la alerta.
La segunda es una crisis por incumplimiento—como en 2008 y 2020. En ese caso, el precio de los bonos se dispara primero de forma abrupta; cuando el mercado de valores se desploma, todos entran en pánico y corren a refugiarse en los bonos del Estado más seguros. Entonces el precio de los bonos sube con fuerza, pero los rendimientos en realidad caen con rapidez.
Y lo más aterrador hoy es el “doble castigo acciones-bonos”: los bonos caen y las acciones también. Esto muestra que el mercado tiene miedo tanto de la inflación como del endurecimiento monetario: vende bonos del Estado por la inflación, pero también vende acciones por el temor a que la economía no aguante el alza de tasas. El pánico más profundo es el repunte de las expectativas de estanflación—estancamiento del crecimiento + inflación alta. Ese es el peor escenario para los bancos centrales del mundo: subir tasas mata a la economía; no subir tasas hace que la inflación se coma la riqueza.
Si miras más a fondo: los bonos del Tesoro de EE. UU. ya han superado los 40 billones de dólares. El gobierno se ha endeudado sin freno, así que los inversores naturalmente exigen una compensación mayor en forma de intereses. Además, los gigantes tecnológicos emiten deuda a lo loco para impulsar infraestructura de IA, compitiendo con los bonos del Tesoro por el dinero disponible; eso empuja todavía más los rendimientos al alza.
Quizá realmente termine la era de esas tasas ultra bajas de los últimos diez o más años.